О дивный новый рынок!

С начала месяца цена на Brent упала на $4,7, WTI на все $8,5. И это спустя три дня после наступления эмбарго ЕС на российскую нефть. Если в ковидный 2020 г. все экономические проблемы объяснялись термином «логистические проблемы», то в 2022 г. на нефтяном рынке закрепилось «ожидание рецессии». И хотя два термина предельно ясны, ситуация ни тогда, ни сейчас прозрачнее не становится.

Цена на WTI сдерживается интервенциями нефти из SPR: за неделю, закончившуюся 2 декабря, запасы снизились на умеренные 2,1 млн. барр. Зато за предыдущую неделю коммерческие запасы снизились на рекордные (в 2022 г.) 12,6 млн. барр, а из 4 ноябрьских недель 3 вошли в пятерку крупнейших (в 2022 г.) сокращений запасов. Также отметим, что добыча нефти в США растет значительно медленнее, чем ожидалось - всего на 5,6% (за 9м2022, YoY), а Минэнерго США несколько раз понижало прогноз добычи. При этом экономика США не показывает явных признаков рецессии: промышленный индекс рос до июля, и по октябрь остается стабильным, как и продажи. Можно заметить стагнацию с июня, однако следов рецессии не обнаружено.

В итоге: запасы падают, добыча растет медленнее, чем ожидалось, рецессия отсутствует, а цена внезапно снижается «на ожиданиях». Если вспомнить, что объем бумажного рынка значительно больше, чем физического, все становится на свои места. Фактически цена на нефть зависит от «ожиданий» спекулянтов, хедж-фондов, банков, и гораздо меньше – от физических участников вроде нефтедобывающих компаний, переработчиков и т.д. Кстати глава Минэнерго Саудовской Аравии придерживается аналогичного мнения: «Бумажный и физический рынки становятся все более разобщенными. В некотором смысле рынок находится в состоянии шизофрении, и это создает своего рода рынок йо-йо и посылает ошибочные сигналы».

Похожая ситуация сложилась на мировом рынке, за первую декабрьскую неделю: вступило в силу эмбарго ЕС, возникла пробка танкеров в Турции на 18 млн. барр., Китай решил смягчить ковидную политику. Но цена на Brent не благодаря, а вопреки падает – видите ли, ожидание «рецессии». Нет, это - недоразумение, которое рынок должен исправить.

*Мы согласны с риском рецессии, спад по-прежнему реален. Однако это структурная проблема, которая не может оказывать на рынок столь быстрого влияния.

Изменение запасов нефти в США

Спрос на нефть замедляется в ожидании глобальной рецессии...

Энергетический кризис в ряде регионов мира и угрозы рецессии глобальной экономики уже привели к сокращению прогнозов мирового спроса на нефть по итогам 2022 г. и на 2023 год.

С марта 2022 г. прогнозы спроса на жидкие углеводороды по итогам 2022 г. снижались у всех энергетических агентств (с 100,5-100,7 млн барр./сут. до 99,5-99,7 млн барр./сут.)

Также понижались и оценки прироста спроса для 2023 года. Так, в декабрьском обзоре EIA ожидается, что мировой спрос на жидкие углеводороды в 2023 г. вырастет всего на 1 млн барр./сут., хотя еще в июле-сентябре оценка прироста спроса была на уровне 2 млн барр./сут.

Таким образом, если страны-участницы Соглашения ОПЕК+ не будут предпринимать дальнейших шагов по сокращению добычи в первом квартале 2023 г., риск дальнейшего падения мировых цен на нефть сохраняется.

Хроники, день пятый: дырки в «потолке», или кто как зарабатывает

Ценовые ограничения в отношении российской нефти только введены, однако «потолок» уже начал приносить свои плоды картелю покупателей. Кроме того, стали хорошо просматриваться личные интересы участников рынка, особенно желание некоторых под шумок заработать в условиях неопределенности.

Так, судя по резвости Анкары в вопросах пропуска танкеров через проливы, она решила переформатировать страховой рынок перевозок нефти черноморского региона — почему же Турции, вслед за ЕС и США, не подправить региональную логистику в свою пользу.

Вероятно, свой профит получат и европейские страны, получившие исключение из эмбарго.

«В настоящее время Евросоюзу не требуется серьезно увеличивать поставки нефти и особенно российской. На рынке сырье есть, и Европа спокойно может брать нефть стран Ближнего Востока, которая по своим свойствам близка к российской.

Все это говорит о том, что страны, получившие исключения из европейского эмбарго, скорее всего, сохранят импорт российского сырья в тех объемах, которые были до введения санкционных ограничений. Ситуацию может поменять эмбарго на российские нефтепродукты, которое вступит в силу 5 февраля. Ведь если нефтяные поставки Россия готова переориентировать на другие рынки, то по нефтепродуктам такой тенденции не наблюдается», — отметил в беседе с «НиК» главный директор по энергетическому направлению Института энергетики и финансов Алексей Громов.
@oil_capital

Российская нефтянка вступает в сложный год

Главный директор по энергетическому направлению Института энергетики и финансов Алексей Громов дал развернутое интервью "Новым известиям" о первой реакции рынка на введение ценового "потолка" на морские поставки российской нефти, а также о перспективах российского нефтяного экспорта в следующем году
https://newizv.ru/interview/10-12-2022/aleksey-gromov-byudzhetu-rossii-pridetsya-zabyt-o-neftegazovyh-sverhdohodah

Мировой нефтегазовый сектор не торопится с новыми инвестициями, несмотря на рекордные прибыли...

Рост мировых цен на углеводороды по итогам 2022 г. увеличит суммарный приток денежных средств от операционной деятельности в мировом нефтегазовом секторе более чем на 50% (г/г), что создает значительный профицит денежных средств у нефтегазовых компаний.

Однако последние явно не торопятся с новыми инвестициями в нефтегазовые проекты, предпочитая либо инвестировать преимущественно в низкоуглеродные проекты на перспективу, либо распределять растущий денежный поток между привлечением акционеров через дивиденды и обратный выкуп акций, а также погашением долговых обязательств.

Таким образом, проблема структурного недоинвестирования нефтянки сохраняется и может обостриться в любой момент, если глобальная рецессия мировой экономики будет быстро преодолена, например, за счет "оживления" китайского экономического дракона.

Алексей Громов: Хорошо, что не поддержали введение предельного уровня скидки

Российские власти решили на законодательном уровне запретить прописывать «потолок» цен на российскую нефть в контрактах, пишут «Ведомости». «НиК» решил поинтересоваться у экспертов, как они относятся к данной редакции ответа России на введение price cap.

«Пока неизвестно, в какой редакции данный документ будет принят, поскольку мы боремся за то, чтобы наша нефть на мировом рынке продавалась по рыночным принципам. Если стоимость Urals складывается на уровне $43-45 за баррель, то она так и будет продаваться[…]

Что касается запрета поставок российской нефти в те страны, которые приняли решение об официальной поддержке ценового потолка, то я к этой идее отношусь прохладно, поскольку реального экономического эффекта она не возымеет», — считает главный директор по энергетическому направлению Института энергетики и финансов Алексей Громов.
@oil_capital

Похороны глобализации: зачем ЕС втянули в торговую войну США и Китая?

У нас в стране говорится: "Вода у друга лучше, чем у врага мед". По всей видимости, руководство Евросоюза придерживается мудрости русского фольклора, когда речь заходит об экономической стратегии. Иначе объяснение выбора США в качестве стратегического союзника превращается в задачу "со звездочкой". Как Европа стала разменной монетой в торговой войне США и Китая и как современные реалии отразятся на глобализации - читайте в нашем новом неэнергетическом посте.


https://dzen.ru/a/Y5iao6eiLntDA-YG

Риски внутри

Российская электроэнергетика продолжает стабильно работать несмотря на западные санкции и уход из России иностранных поставщиков, однако возникающие сейчас перед отраслью вызовы требуют быстрых ответов, в том числе – в изменении подходов к регулированию.

Выработка электроэнергии в России по итогам 2022 года незначительно увеличится – до 1,16 трлн кВт•ч (на 3–5 млрд кВт•ч), а экспорт упадет на треть – до 16 млрд кВт•ч. При этом выручка компаний сектора будет расти, но прибыль сократится на 15–20%. В технологическом плане ситуация в российской электроэнергетике остается стабильной, за исключением обеспечения поставок газовых турбин и ПО, но эти проблемы могут быть решены в ближайшие несколько лет. Серьезные вопросы вызывают используемые сейчас подходы к регулированию внутреннего рынка, и здесь требуется быстрая реакция регулятора.

О том, что нужно делать, рассказывает в своей колонке для ИнфоТЭК заведующий сектором экономического департамента Института энергетики и финансов Сергей Кондратьев.

https://itek.ru/analytics/riski-vnutri/

Российский уголь очнулся после постшокового восстановления

Ситуация на мировом рынке для российского угля в настоящее время стабилизировалась. Отрасль переварила санкционный фактор и приспособилась к новой реальности.

Старший эксперт фонда Института энергетики и финансов @IEFnotes Александр Титов рассказал ИнфоТЭК, что угольная отрасль чувствует себя достаточно неплохо, и в ближайшее время нет факторов, которые могли бы существенно ухудшить ситуацию.

Конечно, российским компаниям приходится сейчас продавать уголь с дисконтом, однако ситуация постепенно улучшается: с рядом потребителей уже налажены отношения, и чем дальше, тем больше у угольщиков будет возможностей для поиска трейдерских, страховых компаний, судовладельцев.

"Сейчас мы видим постшоковое восстановление", — подчеркнул Титов.

В ближайшие месяцы эксперт видит улучшение ситуации для российского угля, так как зимой цены скорее всего пойдут вверх и опять достигнут $350-400 за тонну с текущих около $250.

"Конечно, наши цены на $100 долларов не вырастут, но на $30 могут и подрасти, а затем закрепятся на этих отметках, что очень выгодно для наших угольщиков", — сообщил эксперт.

Более подробно о перспективах российской угольной отрасли читайте в материале ИнфоТЭК.

Расчетный CIF Urals в Индии и среднеэкспортные цены в Индии на Urals и Arabian Light

Похитители маржи: кто на самом деле зарабатывает на нефтяных скидках?

Сегодня речь пойдет о поставках Urals в Индию. Дисконт на Urals обсуждается в публичном пространстве уже несколько месяцев, но наболевшие вопросы повисли в воздухе. Откуда взялась скидка $35/барр.? Почему мы позволяем Индии наживаться на наших ресурсах? Почему цена на Urals после эмбарго резко обвалилась, если мы заранее перенаправили поставки?

Справка: FOB – цена нефти в порту отгрузки, CIF – цена нефти в порту получателя, значения различаются на стоимость фрахта с соответствующим временным лагом. Для наших расчетов мы использовали ставку фрахта Черное море – Сингапур и лаг 30 дней из-за отсутствия более точных данных.

С помощью нехитрых вычислений (FOB Urals + фрахт) мы можем рассчитать индикативную цену в Индии, которая в сентябре составит $78,3/барр., в октябре – $73,9/барр., скидка к Brent таким образом окажется $11,5-19,5. Но рынок сам определяет реальность: согласно таможенной статистике Индии, Urals поступала в страну по стоимости $91,3 в сентябре и $87,1 в октябре. Ситуация круто меняется и не выглядит драматичной: реальный октябрьский дисконт к Brent всего $6,2. Вопрос: куда пропали $13 маржи по пути из Новороссийска в Индию?

Небольшое отступление. Российские нефтяные компании в подавляющем большинстве случаев продают нефть через трейдеров, а не напрямую. Причем в российской юрисдикции трейдеров не водится. Можно условно выделить три большие группы: дочерние структуры наших ВИНК – Litasco, Gazprom neft trading, Tatneft-Europe, международные компании – BP, Shell, Exxonmobil, международные трейдеры – Vitol, Glencore, Gunvor. Если расчеты верны, то маржу $13 забирают себе именно трейдеры, а не индийские покупатели.

С наступлением эмбарго старому порядку пришел конец: международные трейдеры, поголовно зарегистрированные в Швейцарии, выбыли из игры. Может быть с этим связано резкое падение FOB Urals до $45? Отчаиваться не стоит, «свято место пусто не бывает». Сингапурские, дубайские и даже турецкие трейдеры оторвут с руками маржу в $13, но мы надеемся, что российские компании возьмут инициативу в свои руки.

О «потолке цен» на газ в ЕС тезисно:

1. Речь не идет о «потолке цен» на российский газ, как ошибочно пишут многие, даже уважаемые СМИ. Такой вариант действительно обсуждался, но уже к началу октября был снят с повестки дня (он стал просто неактуален в силу падения доли российского трубопроводного газа в структуре поставок в ЕС с 40-45% до 7-8%, при том, что российский газ еще и один из самых дешевых).

2. Этот «потолок» не имеет ничего общего с «потолком цен» на российскую нефть ни по сути, ни по практической реализации.

3. Наиболее дорогой газ в ЕС сейчас – норвежский трубопроводный и СПГ, поскольку они ориентированы на биржевые индексы TTF. После того, как в сентябре провалились переговоры с Норвегией о снижении контрактных цен, было принято решение разработать универсальный «потолок», который сдержит рост цен по всем долгосрочным контрактам.

4. «Потолок» касается только трех инструментов (фьючерсов на месяц, на три месяца и на год вперед). Для спотовой торговли (внутри дня и на день вперед) и для внебиржевых сделок ограничений нет.

5. В отличие от первоначального варианта Еврокомиссии (от 22 ноября), в итоговой версии «потолок» распространили на все газовые хабы ЕС, а не только на TTF. Правда, до конца марта 2023 г. Еврокомиссия может рекомендовать исключить отдельные хабы из-под его действия.

6. Странам ЕС не удалось преодолеть идеологический раскол по вопросу допустимости вмешательства в рыночное ценообразование на газ. Насколько известно, при пробном голосовании 19 декабря девять стран проголосовали против. При итоговом – Германия, скрепя сердце, всё же согласовала «потолок», Нидерланды и Австрия – воздержались. Еврокомиссия негласно остается противницей применения «потолка».

7. Финальную версию «потолка» сложно назвать компромиссом. Сторонники ограничения цен (Италия, Франция, Бельгия, Польша, Греция и др.) осуществили то, что хотели, и даже больше, заломив руки остальным странам угрозой блокировать другие, ранее согласованные меры по стабилизации рынка (они касаются совместных закупок газа и взаимопомощи в поставках между странами ЕС).

8. При этом Еврокомиссия всё же отстояла оговорки, согласно которым она может в любой момент заблокировать применение «потолка», если будут выявлены риски для безопасности энергоснабжения, финансовой стабильности, сокращения предложения газа или увеличения спроса на газ. В частности, если спрос на газ вырастет на 15% в течение месяца или на 10% в течение двух месяцев, либо значительно сократится импорт СПГ, либо объем торгов на TTF заметно упадет по сравнению с тем же периодом прошлого года.

9. Вероятность применения «потолка» на практике высока. Выше 180 евро за МВт·ч (около $2000 за тыс. куб. м) цены на TTF держались в этом году долго – с конца июля по конец сентября. По многим оценкам, к лету 2023 г. они должны были вернуться на уровень 180-200 евро (с текущего 105-140 евро).

10. Основная проблема «потолка» в том, что он ломает естественный механизм рыночной адаптации к шокам со стороны предложения, хотя именно он помог ЕС в 2022 г. за считанные месяцы заместить большую часть российского трубопроводного газа (путем резкого роста импорта СПГ и сжатия спроса – проще говоря, за счет установления крайне высоких оптовых цен).

11. Но реальной проблемой это может стать только при неблагоприятном стечении обстоятельств (быстром росте потребления СПГ в Азии, критическом сокращении запасов газа в ПХГ, начале восстановительного роста спроса в самом ЕС и т.п.). Всего этого в 2023 г. может и не произойти. Поэтому говорить о краткосрочной пагубности «потолка» пока рано.

12. Краткосрочно из-за «потолка» может резко разойтись динамика фьючерсных и спотовых цен на TTF. Такое уже было в октябре 2022 г., но тогда спотовые цены оказались значительно ниже фьючерсных, а в 2023 г. может наблюдаться обратная картина.

13. Более серьезными могут быть средне- и долгосрочные последствия. Прежде всего, «потолок» стимулирует уход с TTF части финансовых игроков, зарабатывающих на торговле деривативами на газ. Потенциально это может подорвать ликвидность ценообразования на TTF и других хабах континентальной Европы, а соответственно лишить европейский и мировой рынок одного из ключевых реальных бенчмарков.

14. Снижение ликвидности TTF может повысить ценообразующую роль других континентальных хабов (в Германии, Австрии, Италии), если они получат исключение, и отчасти восстановить позиции британского NBP, сильно пошатнувшиеся в последние годы.

15. Серьезный удар получает сам институт биржевой торговли газом, который может быть переосмыслен и отчасти изменен не только в Европе, но и на других рынках.

16. Влияние «потолка» на поставки российского газа можно назвать нейтральным. С одной стороны, немного просядет маржа (в рамках контрактной привязки к биржевым котировкам), с другой – потенциальное снижение предложения СПГ на европейском рынке увеличит востребованность российских поставок в наиболее тяжелые для рынка ЕС 2023-2024 гг.

17. Для азиатского рынка введение «потолка цен» в ЕС можно назвать спасательным кругом: ему проще и существенно дешевле, чем ожидалось, будет конкурировать с Европой за грузы СПГ, что может отчасти стимулировать спрос и сократить непомерно возросшие издержки.

Цены на российскую нефть действительно сильно упали из-за логистических проблем

Цены FOB Urals последовательно падали в декабре: с $58,2/барр. (01 декабря) до $43,3/барр. (10 декабря). В итоге, во вторую декаду декабря цены на FOB Urals зафиксировались в коридоре $45-48/барр.

Следовательно, ценовой спред между FOB Urals и Brent расширился с $28,6/барр. (01 декабря) до $36,5/барр. (20 декабря). Столь значимое расширение ценового спреда объясняется ростом затрат на фрахт и страхование в условиях введенного 05 декабря эмбарго ЕС на закупку российской нефти, что приводит к увеличению логистического плеча доставки российской нефти до альтернативных покупателей в Азии.

Ценовые скидки на российскую нефть сорта ESPO также выросли до $6,5/барр. При этом цена ESPO остается на уровне выше «ценового потолка» в $60/барр. Вследствие этого, как минимум два крупных судовладельца, China Cosco Shipping Corp. и греческая Avin International Ltd., отказались от перевозки российской нефти ESPO с 5 декабря.

Так ли сильно снижается морской экспорт нефти из России?

Согласно данным Eikon по отслеживанию танкеров, в середине декабря ежедневные подтвержденные морские отгрузки нефти из РФ значительно снизились до среднего уровня 1,4 млн барр./сут. Однако после минимальных значений 14-16 декабря (0,6-0,7 млн барр./сут.) отгрузки начали восстанавливаться до 2,0 млн барр./сут. (19 декабря), но они все еще ниже начала декабря, когда отгрузки были на уровне 2,6-2,7 млн барр./сут.

Отгрузки российской нефти в Европу снизились до минимальных значений (по сути, остались только отгрузки российской нефти в Болгарию, для которой предусмотрено исключение в рамках эмбарго). Также в условиях неопределенности по правоприменительной практике ценового "потолка" временно приостановлены официальные танкерные поставки российской нефти в Турцию.

Сократились и официальные поставки в Индию и Китай, которые продолжают оставаться основными покупателями российской нефти, зато значительно выросли поставки нефти без указания конечного пункта назначения.

Однако не следует преждевременно посыпать голову пеплом, поскольку если это действительно так, то в российских портах должны были возникнуть проблемы с заполнением хранилищ, чего пока не наблюдается. Также мы пока не слышим о каком-либо затоваривании нефтебаз. Другими словами, возможно, российский нефтяной экспорт начал уходить в "серую" зону и использовать "теневой флот" по примеру Ирана? В этом случае официальные данные о движении танкеров с российской нефтью уже не будут в полной мере отражать реальную ситуацию с российским нефтяным экспортом.

Вместе с тем, пока недостаточно данных, чтобы подтвердить или опровергнуть это предположение, поэтому мы продолжаем следить за развитием событий...

В США не смогли найти "российский след" в подрыве "Северных потоков"

21 декабря газета Washington Post опубликовала результаты собственного опроса ответственных лиц из разных стран, имеющих доступ к информации о расследовании диверсий, произошедших 26 сентября на газопроводах «Северный поток – 1» и «Северный поток – 2». Эта первая публикация в крупных западных изданиях, где выражено большое сомнение в причастности к указанным диверсиям России (такое обвинение широко распространено в Европе и США, в числе прочего оно озвучивалось многими официальными лицами, включая президента США Дж. Байдена). Как отмечается в публикации, за почти три месяца расследований не удалось найти никаких доказательств того, что за взрывами на газопроводах стояла Россия.

Перспективы российской нефтянки на 2023 год: "обвала" не произойдет, но трудности с экспортом усилятся...

Мы уже писали, что в 2023 году нам, к сожалению, придется "забыть" о нефтегазовых сверхдоходах, но сложности с экспортом российских нефтеналивных грузов будут, очевидно, нарастать, особенно в первой половине года, и, как следствие, понижать российскую нефтедобычу.

«Обвальное» падение российского нефтяного экспорта морским путем в декабре уходящего года, о котором заявляли зарубежные наблюдатели, пока не означает долгосрочной тенденции. Возможно, Россия начала задействовать свой теневой флот танкеров, который создавался в течение этого года по иранской схеме. Возможно, логистический бизнес просто перестраивается на работу в условиях новых санкций. Время покажет.

Однако мы ждем еще одного удара по российской нефтяной отрасли — вступления в силу эмбарго на экспорт российских нефтепродуктов на рынок стран ЕС (с 05 февраля 2023 г.), который мы по большому счету не успели заместить за последние шесть-семь месяцев, потому что альтернативной по своим масштабам рыночной ниши для российских нефтепродуктов в Азии попросту не существует.

И это может действительно стать существенной проблемой для России, поскольку вынужденное и весьма существенное сокращение экспорта нефтепродуктов вызовет соответствующее сокращение нефтепереработки и усилит падение добычи в отрасли, которое может составить от 7% до 10% (от 37 до 53 млн т) в годовом исчислении. Другими словами, отрасль может столкнуться с повторением ситуации 2020 года (резкое сокращение добычи нефти в РФ в мае-июне 2020 г. в рамках Соглашения ОПЕК+ на фоне коллапса мирового спроса из-за ковидных ограничений), только падение добычи не будет резким и одномоментным, а будет растянуто во времени.

Но это текущая оценка ситуации, которая может быть скорректирована в сторону снижения негативных ожиданий, потому что жизнь показывает, что бизнес находит способы работы в условиях санкционных ограничений и их преодоления совместно с зарубежными партнерами, настроенными на конструктивное взаимодействие с Россией.

Covid в Китае = газ в Европе

После отказа от политики «нулевого Covid» на Китай обрушилась невиданная волна заболеваемости. За 20 дней декабря заразилось 248 млн чел., в день – до 37 млн чел. Цифры действительно приводят в ужас, а резкий разворот политики Китая, не свойственный властям, вызывает удивление. С чем связаны перемены? Почему так много заразившихся? Когда ждать роста спроса на нефть и газ?

Помимо Китая, стратегии Covid-Zero придерживались Южная Корея, Новая Зеландия, Австралия и др. Бескомпромиссная позиция требует регулярных локдаунов, изоляции больных, повсеместного тестирования и т.д. Среди преимуществ – минимальная смертность и сохранение роста ВВП (хоть и на грани рецессии). Однако распространение более заразного «омикрона», недовольство населения и стагнация заставили большинство стран отказаться от политики «нулевого Covid». Китай продержался дольше всех – без малого три года.

В 2022 г. очевидно, что Covid-Zero был заведомо проигрышной стратегией. В то время как США, Япония, Германия и другие страны после падения ВВП в 2020 г. начали быстро восстанавливаться, Китай в 2022 г. столкнулся со стагнацией из-за череды непрекращающихся локдаунов. По данным ВОЗ, в большинстве стран мира уже сформировался иммунитет к Covid-19, выработанный в результате болезни/вакцинации, но Китаю предстоит пережить то, с чем остальные страны столкнулись в 2020 г.

Заболеваемость в абсолютных числах шокирует: 248 млн чел. Рассмотрим ситуацию со стороны статистики. В Южной Корее после отказа от «нулевого Covid» в марте 2022 г. (месячный пик) заразилось 10 млн человек – 19,5% населения. При условии, что в Китае в декабре заразится 300 млн человек, показатель составит 21%. Выходит, что происходящее сейчас в Китае вполне ожидаемо, а впереди страну ждет возврат к обычной эпидемиологической ситуации и нормальной работе экономики. Однако пик в КНР может растянуться на несколько месяцев из-за предстоящего празднования Нового года в конце января (по лунному календарю) – китайцы традиционно путешествуют и празднуют в большом семейном кругу. Поэтому логично предположить, что спад эпидемии начнется в начале февраля.

Таким образом, европейскому отопительному сезону пока не угрожают ни Китай, ни холодная погода.