Есть ли в мире потенциал для замещения экспортных поставок российской нефти в краткосрочной перспективе?

На фоне принятого 8 марта властями США решения о введении запрета на импорт российской нефти, газа и других энергоносителей (за исключением урана) обострились экспертные дискуссии о возможности полного замещения российских поставок нефти на мировом рынке в краткосрочной перспективе.

С нашей точки зрения, сделать это весьма и весьма проблематично, даже несмотря на то, что в настоящее время экспортные поставки российской нефти и нефтепродуктов сократились на 31,8% или примерно на 2,5 млн барр./сут. (не столько из-за введенного прямого запрета, сколько из-за действий отдельных компаний, нефтетрейдеров, а также из-за возникших сложностей с фрахтом нефтеналивных танкеров и приемки уже отгруженной нефти портами целого ряда стран на фоне эскалации военного конфликта на Украине).

На фоне отсутствия новых инициатив по увеличению добычи со стороны ОПЕК+ (о причинах этого целесообразно поговорить отдельно), ключевыми странами, которые обладают существенным потенциалом по наращиванию добычи нефти, являются США, Иран и Венесуэла (в последних двух случаях - при условии снятия санкций со стороны тех же США). Однако у каждой из этих стран существуют ограничения по объемам и срокам возможного увеличения добычи.

В 2021 г. средний уровень добычи нефти в Иране составил 2,47 млн барр./сут. При условии возобновления "ядерной сделки" 2015 г. добыча может вырасти до 3,2-3,8 млн барр./сут., Но произойдет это отнюдь не сразу, а в течение 3-8 месяцев с момента снятия санкционных ограничений. Таким образом, примерно к концу 2022 г. Иран потенциально готов увеличить собственную добычу на 1,3 млн барр./сут. (при условии снятия нефтяных санкций США, чему пока, в частности, противится Россия как участник иранской ядерной сделки, требуя от США предоставления гарантий "не ущемлять права России по свободному и полноценному торгово-экономическому, инвестиционному, военно-техническому взаимодействию с Ираном").

Ситуация в сланцевой нефтедобыче в США до начала острой фазы украинского кризиса характеризовалась снижением эластичности добычи нефти по отношению к ее цене.
Так, по оценке Goldman Sachs, за последние два года она снизилась примерно вдвое: с 40% в 2019 г. (т.е. повышение цены на 50% увеличивало предложение примерно на 20% в течение одного года) до 20% в январе 2022 г.

Замедленная реакция добычи в США на рост нефтяных цен объясняется осторожным характером запуска масштабных проектов по разбуриванию и ГРП. Это обусловлено ростом требований инвесторов и акционеров к публичным «сланцевым» компаниям по допустимому уровню долга и объему выплаты дивидендов, что отвлекает часть свободного денежного потока компаний.

Это подтверждается и динамикой такого показателя как совокупный уровень реинвестирования доходов от продажи сланцевых углеводородов, который в 3 кв. 2021 г составил 37%, что намного ниже 79% за тот же период в 2020 г. и среднего значения 2016-2019 гг. (88%).

Вместе с тем, текущий уровень цен на нефть стимулирует американские сланцевые компании к пересмотру сложившейся в последние годы бизнес-модели в сторону роста инвестиционной активности в отрасли. Это может дать эффект к концу года в объеме дополнительного прироста добычи на 0,5 млн барр./сут. (к ранее прогнозировавшемуся приросту на 2022 год). Однако даже такой дополнительный прирост добычи в США возможен при цене на нефть на уровне $140/барр. и при условии полной загрузки бригад, обеспечивающих ГРП на сланцевых плеях, что представляется непростой задачей и может привести к инфляции издержек в отрасли, по оценкам Goldman Sachs, до 30% в текущем году.

Потенциал же наращивания добычи нефти в Венесуэле носит еще более неопределенный характер, учитывая не столько введенные в отношении этой страны нефтяные санкции (которые США могут смягчить), сколько общее состояние добычной инфраструктуры, восстановление которой может занять длительное время. В настоящее время добыча нефти в Венесуэле оценивается ОПЕК на уровне в 670-700 тыс. барр./сут. и потенциально может вырасти до 1 млн барр./сут. в течение этого года. Более серьезное увеличение добычи, по-видимому, потребует больше времени.

Таким образом, совокупный максимальный потенциал Ирана, США и Венесуэлы по наращиванию добычи нефти к концу года мы предварительно оцениваем в пределах 2,7-3,0 млн барр./сут., из них около 2 млн барр./сут. - это то, что пока не учитывается в основных прогнозах, т.е. может быть названо "дополнительной" добычей. При этом ключевое значение будет иметь снятие санкций с Ирана, что требует от США скорейшего заключения "ядерной сделки".

А учитывая, что объемы экспорта российской нефти (без учета нефтепродуктов) составляют около 5 млн барр./сут., соответственно в зоне риска могут находиться до 40% от среднегодового уровня поставок нефти.

Краткосрочный эффект на рынок может оказать также выброс 61,7 млн барр. нефти из стратегических резервов стран-членов МЭА, о котором было объявлено 5 марта: это даст рынку примерно 2 млн барр./сутки на один месяц потребления.
#санкции

Введенные США и Великобританией санкции могут затронуть более 11% российского экспорта нефти. У России есть шанс перенаправить поставки на другие рынки, но возобновление ядерной сделки с Ираном ставит такой сценарий под вопрос, считает президент Института энергетики и финансов Марсель Салихов

https://www.forbes.ru/mneniya/458633-ogranicennoe-embargo-k-cemu-privedet-zapret-ssa-na-pokupku-rossijskoj-nefti

Главный директор по энергетическому направлению Института энергетики и финансов Алексей Громов дал развернутое интервью интернет-порталу "Правда.ру" касательно усиления санкционного давления на экономику Российской Федерации.

Смотрите программу "Точка зрения" по ссылкам ниже:

https://vk.com/video-23877091_456276896

https://youtu.be/UM0Zd5YHZQ4

https://fb.watch/bH5J3BmnOx/

https://ok.ru/video/4273824800285

#санкции

Еще несколько слов про потенциал замещения российских углеводородов в ЕС

С учетом антироссийских санкций основная возможность ЕС провести нефтегазовую диверсификацию — помощь США. Как известно, в 2022 году США планировали нарастить внутреннее производство нефти на 0,8 млн баррелей в сутки по сравнению с 2021-м, подчеркнул в разговоре с «Газетой.Ru» главный директор по энергетическому направлению Института энергетики и финансов Алексей Громов.

При максимальном задействовании ресурсов сланцевой нефтедобычи и биржевых ценах на нефть в районе $120-140 за баррель, Вашингтону вполне по силам увеличить ежесуточные объемы добычи еще на 0,5 млн баррелей. Однако поставить это количество нефти европейским партнерам могут помешать... сами нефтяные санкции США против России.

«В начале 2022 года Москва отправляла Вашингтону порядка 700 тыс. баррелей нефти в сутки. Сейчас Белому дому нужно будет изрядно поломать голову, чтобы заместить объемы российского экспорта», — объяснил Громов.

В контексте помощи европейским союзникам США потенциально могут задействовать рычаги давления на Иран и Венесуэлу, которые сейчас находятся под нефтяными санкциями. Эти страны к декабрю могли бы увеличить предложение нефти в мире почти на 1,5 млн баррелей в сутки.
Однако неугодное Вашингтону правительство Венесуэлы во главе с Мадуро продолжает оставаться у власти. В Иране продолжают разрабатывать ядерную программу. Если США сейчас снимут санкции с этих стран, пусть и на временной основе, это, возможно, нанесет существенный удар по позициям Байдена и демократов в преддверии ноябрьских выборов в Сенат.

При этом Тегеран и Каракас прекрасно понимают: если они сейчас дадут слабину в переговорах с Вашингтоном, не добившись полного снятия американских санкций и гарантий их "невозвращения" в обозримом будущем, то другой такой возможности у них может и не оказаться НИКОГДА!

Таким образом, вопрос замещения российской нефти в текущем геополитическом контексте взаимоотношений США с Венесуэлой и Ираном пока еще далек от разрешения. А мы, как всегда, будем следить за развитием событий на рынке и делиться нашими наблюдениями, оценками, предположениями и прогнозами.
#санкции

Насколько может сократиться экспорт российской нефти в ближайшие месяцы?
Вчера МЭА опубликовало ежемесячный отчет о состоянии дел на мировом нефтяном рынке, согласно которому эксперты организации ожидают шокового падения экспорта российской нефти и нефтепродуктов на 2,5-3 млн барр. в сутки уже в апреле.

Очевидно, что подобные оценки базируются на пролонгации текущих тенденций, которые наблюдаются на рынке. Действительно, в начале марта, по оценкам Energy Intelligence, совокупный экспорт нефти и нефтепродуктов из России сократился на 31,8% или на 2,5 млн барр./сут. И это при том, что российская нефть сорта Urals предлагается покупателям с беспрецедентными дисконтами к эталонному сорту Brent, которые для некоторых покупателей доходили до $26-28/барр.

Однако следует подчеркнуть, что текущие трудности с поставками российских нефти и нефтепродуктов относятся, в первую очередь, к спотовым сделкам, которые, действительно, практически не находят покупателей. Также под прямым запретом после введенных санкций США и Канады оказались поставки российских нефти и нефтепродуктов примерным объемом в 660 тыс. барр. в сутки. Кроме того, ряд крупных международных энергетических компаний (Shell, BP, Equinor и др.) приняли решение отказаться от новых контрактов на закупку российской нефти. Дополнительные сложности возникли со страхованием нефтеналивных грузов из России и с формами его оплаты (с учетом введенных ограничений против российской банковской системы).

Вместе с тем, на основании текущих тенденций пока преждевременно делать долгосрочные выводы о резком сокращении экспорта российской нефти и нефтепродуктов. Мы предполагаем, что российские компании обеспечат переориентацию части своих поставок на азиатских покупателей, готовых покупать российскую нефть с большим дисконтом и обсуждать оплату таких поставок в национальных валютах (Индия и Китай, например), а также, по-видимому, будут совместно со своими партнерами работать над новыми схемами страхования своих грузов. Безусловно, это займет определенное время и приведет к снижению поставок российских нефти и нефтепродуктов на мировые рынки, но объемы такого снижения, вероятно, будут ниже озвученных прогнозов МЭА - на уровне 1,5-2 млн барр. в сутки.

Безусловно, и такое сокращение экспортных поставок российской нефти и нефтепродуктов является очень существенной величиной, которая может повлиять на перспективы российской нефтедобычи в этом году.
https://www.bfm.ru/news/495411

#санкции

Как влияют уже принятые санкции на поставки российской нефти?

По состоянию на текущий момент уже принятые санкции еще не оказали существенного влияния на физические объемы производства и отгрузки нефти и нефтепродуктов с территории Российской Федерации.

Так, по данным ЦДУ ТЭК, среднесуточная добыча нефти в России за период 01-14 марта увеличилась на 0,54% до 1,517 млн т (+8 тыс. т/сут. м/м). Железнодорожные отгрузки нефтепродуктов на экспорт за период 01-12 марта сократились всего лишь на 2,4% - до 250 тыс. т/сут. (г/г).

Однако контрактация экспортных поставок российской нефти на апрель затруднена, а спотовые продажи российской нефти, которые обычно осуществляются через открытые аукционы, по данным Bloomberg и Reuters, пока не находят покупателей, особенно среди европейских компаний.

Мы полагаем, что затруднения с контрактацией поставок российской нефти могут сохраниться, по крайней мере, на ближайшие несколько месяцев, особенно если санкционное давление на Россию продолжит усиливаться. Так, в частности, сегодня страны ЕС будут вновь обсуждать возможность введения нефтяного эмбарго в отношении России, причем вполне возможно, что речь пойдет не о полном эмбарго (по нашему мнению, оно маловероятно), а о блокаде морских поставок нефти из России (т.е. трубопроводные поставки российской нефти в ЕС будут сохранены). А это уже совсем другие риски для российской нефтяной отрасли, потому что возможное введение запрета на заход российских нефтеналивных танкеров в европейские порты может существенно усложнить для России возможность перенаправления поставок нефти в другие регионы мира.

Кстати говоря, данные Goldman Sachs по числу нефтеналивных танкеров в районе портов России и Украины показывают существенное снижение их количества в марте 2022 г., причем не только в европейской части России, но и на Дальнем Востоке...
#санкции

Что происходит с ценами на российские сорта нефти?

Беспрецедентное санкционное давление сказывается на ценах на российские сорта нефти. Так, например, 15 марта дисконт Urals по отношению к Brent достиг беспрецедентных $26/барр. Таким образом, цена Urals 15 марта составила около $87,8/барр. и оказалась НИЖЕ (!) уровня февраля 2022 года.

Отметим также, что скидки на сорта российской нефти, преимущественно поставляемые в Азию, начинают догонять скидки, наблюдаемые в Европе, что указывает на сложности перенаправления объемов в АТР (логистические, страховые, финансовые и т.д.), а также о возможном желании азиатских потребителей "продавить цену" вниз.

Перспективы российского газа в Европе в условиях санкционного давления

Для российской газовой отрасли основной риск – это официально объявленные цели Евросоюза по постепенному отказу от российского газа, заложенные в Основы Плана полного отказа от импорта российских угля, нефти и газа до 2030 г. (REPower EU), опубликованные 08 марта 2022 г.

В соответствии с этим документом, уже к концу 2022 г. ЕС планирует сократить зависимость от поставок газа из России на 67% (около 100 млрд м3). А учитывая, что импорт российского газа в ЕС-27 в 2021 г. составил 155 млрд м3 (140 млрд м3 - по трубопроводам и 15 млрд м3 - в виде СПГ), речь идет о замещении примерно 45% суммарного импорта и 40% потребления газа странами, входящими в ЕС-27.

Однако, по нашему мнению, рассматриваемые планы ЕС по резкому сокращению поставок природного газа из России уже к концу 2022 г. выглядят трудно выполнимыми и взаимно противоречащими друг другу (см. следующий пост!)

7 вопросов к планам Еврокомиссии по постепенному отказу от российского газа

1. Озвученные планы Еврокомиссии (см. пост выше) явно противоречат условиям долгосрочных контрактов Газпрома, по которым объем поставок не должен снижаться, по нашей предварительной оценке, ниже 110-120 млрд м3 в год, в ином случае должно работать правило «бери или плати».

2. Заполнение европейских ПХГ с уровня около 20% в конце марта до 90% к началу октября невозможно без сохранения в апреле-сентябре на высоком уровне поставок российского трубопроводного газа.

3. Баланс на мировом рынке СПГ в текущем году, по-видимому, останется достаточно напряженным (учитывая растущие потребности в СПГ азиатских стран, в особенности КНР), и странам ЕС будет сложно обеспечить дополнительный импорт СПГ в заявленном объеме дополнительных 50 млрд м3 уже к концу 2022 года. При этом, очевидно, потребуется сохранить импорт российского (ямальского) СПГ на уровне не ниже 2021 года, а это, как минимум, 15 млрд м3!

4. Газотранспортная инфраструктура внутри ЕС, по нашей предварительной оценке, не сможет справиться со столь резким изменением потоков газа, особенно в сложном положении окажется Германия и страны Восточной Европы, традиционно ориентированные на масштабные поставки газа из России в направлении "восток-запад".

5. План ЕС, по всей видимости, исходит из благоприятного прогноза среднесуточных температур в следующий отопительный период 2022/2023 гг., и его реализация может столкнуться с существенными рисками в случае "холодной" зимы.

6. Осуществление данного Плана, очевидно, потребует существенного увеличения импорта угля в страны ЕС, в том числе из России.

7. Реализация Плана потребует сохранения крайне высоких цен на газ (выше $1000 за тыс. м3) на европейских хабах в течение всего 2022 г. для обеспечения повышенной привлекательности европейского газового рынка по отношению к азиатским потребителям СПГ.

Эти причины, по нашему мнению, ПОКА не позволяют европейским странам вводить какие-либо ограничения (в т.ч. добровольные инициативы отдельных компаний) для текущих поставок российского газа, которые уже начали применяться в отношении российского нефтяного импорта, где у США и ЕС есть значительные стратегические резервы и бòльшая гибкость в перенаправлении поставок.
#санкции

По данным Bloomberg, импорт российского трубопроводного газа в ЕС идет непрерывно и даже увеличился в последние недели

Что происходит с экспортными поставками российского угля на фоне принятых санкций?

Директивные ограничения на поставки российского угля пока введены только США и Австралией, что обусловлено существенно меньшей ролью угля (по сравнению с жидкими углеводородами и газом) в экспортных и бюджетных доходах России, а также меньшей «политизированностью» его экспорта. В результате, проблемы с отгрузкой российского угля в настоящее время возникают только из-за уже отмечавшихся выше финансовых, страховых и репутационных рисков у его покупателей.

По данным ОАО «РЖД», железнодорожные отгрузки угля на экспорт пока существенно не сократились: за период 01-09 марта 2022 г. отгрузки составили 5,13 млн т (за аналогичный период 2021 г. – 5,24 млн т, 2020 г. – 4,54 млн т).

Однако, по данным Reuters, ограничения уже начали сказываться на морских поставках российского угля на экспорт. Так, морские отгрузки российского угля в Европу за первые две недели марта сократились до 1,16 млн т против 3,37 млн т в феврале и 3,88 млн т в январе. Экспорт в Азию также падает (1,84 млн т против 6,16 млн т в феврале и 4,88 млн т в январе).

Для российской угольной отрасли европейский рынок продолжает оставаться ключевым экспортным направлением, несмотря на сокращение экспорта угля со 112,4 млн т в 2018 г. до 93,1 млн т в 2021 г. Но это отражает и высокую взаимозависимость, поскольку доля России в поставках энергетического угля в ЕС-27 выросла с 35% в 2012 г. до 72% (!) в 2021 г.

Значительные объемы угля направляются также в Японию и Южную Корею (48 млн т суммарно в 2021 г.), которые также в перспективе могут попытаться ограничить его импорт из России (пока этого, правда, не произошло).

Основная уязвимость российской угольной отрасли перед санкциями (в т.ч. и в долгосрочной перспективе) состоит в том, что рост добычи угля в России возможен ТОЛЬКО при увеличении поставок на экспортные рынки (!), поскольку доля внутреннего потребления угля, как известно, последовательно сокращается.

Российский газ в ЕС за рубли: выгоды и риски такого решения

Объявленное сегодня Президентом РФ решение о переводе платежей в рубли за российский газ, поставляемый в т.н. недружественные страны, к которым, в первую очередь, относятся страны ЕС, может оказать большое влияние не только на текущую ситуацию с российским газовым экспортом, но и на экономику России в целом, находящуюся под беспрецедентным санкционным давлением.

Какие выгоды оно сулит для России?
В первую очередь, это поддержка национальной валюты путем повышения (пусть и искусственного) спроса на российские рубли. Очевидно, данное решение призвано стабилизировать ситуацию с валютным курсом рубля в условиях санкционного давления.

Во-вторых, принудительное использование рубля в расчетах за российский газ вынудит европейских потребителей покупать рубли у российских банков в т.ч., возможно, из числа тех банков, которые попали под санкции. Таким образом, будет оказана прямая поддержка российской финансовой системе.

Наконец, в-третьих, перевод платежей за российский газ в рубли будет "защищен" (полностью или частично) от возможных рисков блокировки или "заморозки" таких платежей на зарубежных валютных счетах банков-корреспондентов (как это было бы возможно в случае проведения таких платежей в валюте).

Чем мы рискуем?
Однако такое решение также сопряжено с очень большими рисками, в первую очередь, для системы долгосрочных контрактов на поставку газа из России в страны ЕС, которая является основой российского газового экспорта.

Напомним, что в долгосрочных контрактах на поставку российского газа, как правило, прописана валюта для проведения расчетов. И изменение валюты расчетов в одностороннем порядке - это существенное изменение условий контрактов, которое может быть, по-разному, интерпретировано сторонами контракта. С одной стороны, оно может быть представлено как своего рода форс-мажор при намерении сторон контракта его сохранить и продолжить исполнение. С другой стороны, оно может быть расценено как грубое нарушение условий контракта в одностороннем порядке, что может стать формальным основанием даже для его расторжения.

Однако, учитывая высокую зависимость стран ЕС от поставок российского газа, можно предположить, что большая часть стран ЕС будет вынуждена (хотя бы временно) принять новые правила игры, предложенные Россией.

Но при этом часть стран ЕС используют это решение как повод к разрыву контракта (особенно если он и так близится к своему завершению, как в случае с Польшей, например).

И мы также не исключаем, что значительное число покупателей российского газа из стран ЕС обратятся в Стокгольмский Арбитраж с жалобой на данное решение. А это может спровоцировать волну международных разбирательств с Газпромом и возможные штрафы за нарушение условий долгосрочных контрактов в будущем.

Кроме того, неясны механизмы практической имплементации этого решения, от которых будет зависеть их реальная эффективность для российской экономики, а также уровень риска для российского газового экспорта.

Ждем реакции европейских партнеров Газпрома...
#контрсанкции

Экспорт газа в ЕС за рубли: первая реакция зарубежных партнеров...

Главный директор по энергетическому направлению Института энергетики и финансов Алексей Громов дал развернутый комментарий интернет-порталу "Нефть и Капитал" касательно решения Президента РФ о переводе в рубли платежей за экспорт российского газа в недружественные страны.
https://oilcapital.ru/comment/aleksey-gromov/23-03-2022/aleksey-gromov-prodazha-gaza-za-rubli-eto-odin-iz-sposobov-kontrsanktsiy

Сегодня начали поступать первые реакции от наших контрагентов в Европе. На данный момент можно сказать, что две страны (Болгария и Молдова) в принципе готовы к переходу на рубли в расчетах за газ с Россией.

Япония заявила, что не понимает, как платить за газ рублями в условиях санкционных ограничений.

Представитель Германии назвал решение России «нарушением договоров» и сообщил о том, что страна будет обсуждать дальнейшие действия с европейскими партнерами (здравствуй, Стокгольмский Арбитраж...).

Австрия в лице компании OMV планирует и дальше оплачивать поставки газа в евро (такая позиция выглядит очень странно на фоне уже ПРИНЯТОГО решения)

Советник премьер-министра Италии по экономике Франческо Джавацци заявил, что решение еще не принято, но, по его мнению, стране стоит отказаться от расчетов в рублях, поскольку это является способом обхода санкций (представляется малореалистичным, учитывая, что еще в декабре поставки российского газа обеспечивали до 40% итальянского газового импорта).

Но общий тренд очевиден - непонимание, обеспокоенность, неприятие и поиск контрдействий.

И здесь вероятно стоит отметить, что одностороннее нарушение долгосрочных газовых контрактов со стороны России (а принятое решение наши зарубежные партнеры рассматривают именно так) может привести к ответным НАРУШЕНИЯМ в исполнении отдельных условий долгосрочных газовых контрактов с Россией, а именно условия "бери или плати". К сожалению, этот шаг приближает к реальности озвученные ранее планы Еврокомиссии по ускоренному отказу от российского газа...
#контрсанкции

Авария под Новороссийском: как долго будут устранять последствия?

Главный директор по энергетическому направлению Института энергетики и финансов Алексей Громов дал комментарий деловой газете «Взгляд» касательно возможностей ликвидации аварии на нефтяном терминале под Новороссийском для европейских потребителей (см. ссылку ниже):
https://vz.ru/news/2022/3/23/1150083.html