Размышления по поводу дефолта России и предстоящих проблем

27 июня Bloomberg торжественно объявил дефолт России по внешнему долгу. Несмотря на то, что даже западные эксперты называют дефолт техническим (искусственным), это может резко ухудшить и без того непростое положение голубых фишек. Разбираемся с происходящим.

Краткое пояснение. Финансовые санкции США и ЕС сделали невозможным оплату государственных еврооблигаций в исходной валюте (USD и EUR). При этом Россия имеет деньги и желание погасить внешний долг. Поэтому по новым российским правилам можно принудительно открыть счет держателю облигации и перевести туда рублевый эквивалент платежа. Но вывести деньги из страны, особенно в валюте, почти нереально (российским инвесторам – OK, иностранным – не OK). Запад ожидаемо не согласился с такой схемой оплаты и объявил дефолт России.

На сегодняшний день на рынке обращается 14 выпусков российских еврооблигаций совокупным непогашенным номиналом в $36,4 млрд, из которых 34% предусматривают оплату в рублях (те, что выпущены после 2018 г.). Часть еврооблигаций находится у российских инвесторов.

Из-за санкций сложилась комичная ситуация: рейтинговые агентства ушли из страны, Россия дефолт конечно же не признает, а судебные разбирательства по облигациям проводятся в юрисдикции России. Дефолт признавать попросту некому. Поэтому запуск кросс-дефолта (дефолт по одному обязательству приводит к дефолту по всем обязательствам) обещает быть долгим и мучительным. Кстати, CDS-Russia (страховки от дефолта) перестали торговаться в июне, после того как ISDA признала дефолт по смехотворному поводу – «забыли» выплатить $1,9 млн.

По итогу ситуация так и осталась в подвешенном состоянии. Тем обиднее ЕС и США, для которых дефолт России – дело принципа, ведь надо показать избирателям успешность санкций. Официально дефолт не признан, впереди множество судов. Максимум, чем рискует Россия – внешний долг + проценты могут быть компенсированы инвесторам за счет замороженных золотовалютных резервов России. То есть, произойдет обычное погашение долга. И на этом, казалось бы, все. Но…

Всем известно, что государственные облигации - наиболее надежный вид инвестиций. Даже технический дефолт государства подтолкнет к объявлению дефолта держателей корпоративных еврооблигаций, и это меняет ситуацию в корне. Крупнейшими эмитентами еврооблигаций являются нефтегазовые, металлургические, технологические компании и банки. Крупнейшим эмитентом является Газпром: $24,5 млрд, РЖД и Лукойл – по $6 млрд. Даже если будет техническая возможность расплатиться, компании не смогут сразу погасить весь долг, как государство.

Главная мысль: в случае объявления кросс-дефолта и неспособности погасить задолженность зарубежные активы российских компаний через суд могут быть конфискованы в пользу держателей облигаций. Может поэтому запад с марта всеми силами старается объявить дефолт России? Получить через международный суд активы Газпрома и нескольких банку сверху – отличный способ «вернуть долг».

Кстати, может поэтому никто не платит дивиденды в ожидании волны корпоративных дефолтов?

А можно ли не ослаблять рубль?

Одной из важных причин, почему Минфин РФ хочет ослабить рубль, является пополнение бюджета. Очевидно, что в нынешних непростых условиях в российской экономике требуются дополнительные государственные расходы. Слабый рубль был традиционным инструментом, обеспечивавшим больший объем рублевых поступлений после продажи экспортной выручки. Правда при этом возникали и отрицательные последствия (рост цен, усиление недоверия к рублю, уменьшение рублевых вкладов, сокращение инвестиционного импорта и т.д.).

Есть еще и механизмы т.н. налоговой оптимизации. Однако всё это предполагает в той или иной степени переток средств из одних секторов в другие, т.е., по сути, речь идет об «игре с нулевой суммой».

Можно ли решать проблемы финансирования по-другому?
Можно. Ведь экономический рост – это ПРИрост экономики и он должен основываться на ПРИросте финансирования, т.е. на НОВОМ финансировании. 

Именно поэтому в большинстве стран используются механизмы бюджетного дефицита. Т.е., по сути, происходит создание новых денег. А чтобы избежать оттягивания средств из других отраслей, в качестве покупателей долга там выступают не только и не столько участники рынка, а их эмиссионный центр – национальные центральные банки, которые предоставляют новую ликвидность.

Национальные центральные банки активно покупают свои национальные госбумаги. В отдельных странах 20-50% всех выпущенных национальных гособлигаций находятся на балансе их центральных банков. Некоторые страны среди лидеров – в Польше около 70% их госдолга было выкуплено польским центральным банком. (Действительно, сам их рынок небольшой, но интересен сам факт.) На больших рынках - США, Япония - объемы которых оцениваются триллионами долларов и иен, доля их центральных банков на рынке национальных госбумаг составляет примерно 30% в США и 50% в Японии. Причем часто гособлигации у них со сроком 30-40 лет. В результате экономика получает целевой и сверхдлинный ресурс. Напомним, Трамп предлагал даже рассмотреть возможность эмиссии и покупок 100 летних бумаг.

В итоге деньги не оттягиваются из остальной экономики, создаются условия для снижения процентных ставок, а экономика становится менее подверженной внешним шокам.

В марте 2022 г. наш ЦБ сделал заявление о возможных покупках ОФЗ; применил этот механизм ограничено – для поддержки открывшегося после пандемии рынка ОФЗ и больше похоже этого не делает. А это было бы крайне важно, особенно в условиях санкций.

Меняем черное золото на обычное?

28 июня 2022 г. США, Великобритания и некоторые страны G7 ввели запрет на импорт золота из России. ЕС, судя по всему, скоро присоединится. В связи с этим давайте порассуждаем, появится ли у золота новая жизнь в условиях санкций и что для этого необходимо?

Предыстория. 7 марта «Лондонская ассоциация рынка драгоценных металлов» (LBMA) приостановила действие статуса «Good delivery» для российских аффинажных заводов. Другими словами, золотые слитки, произведенные на российских заводах, не могут обращаться на лондонском рынке – центре мировой торговли золотом. Через него Россия продавала 80% от общей добычи. В итоге с марта экспорт золота практически остановился. До введения эмбарго на золото была теоретическая возможность использовать любые иностранные аффинажные заводы «Good Delivery» для производства слитков и последующей продажи через ту же LBMA.

Как известно, золото является одним из наиболее универсальных активов. В условиях финансовой блокады России золото могло бы стать альтернативой для проведения расчетов, в т.ч. с недружественными странами, в частности, с ЕС. На первый взгляд, идеальное решение: взамен на нефть Россия получает ликвидный и устойчивый актив вместо проблемных доллара и евро или рубля, который никто не хочет принимать. Но так ли все просто? Посмотрим на цифры.

За 2021 г. экспорт нефти из РФ в ЕС составил $51,5 млрд. В этом же 2021 г. мировой рынок золота – $272 млрд (по ср. цене $1800/oz). Для оплаты поставок нефти из России в ЕС из мирового оборота золота потребуется «вытащить» почти 20%. Рынок золота самого ЕС и того меньше: потребительский спрос составил всего 333 тонны, а добыча – 33,7 тонн. Конечно, еще есть золотые резервы стран ЕС (около 11 тыс. тонн), 75% которых приходится на Германию, Францию и Италию. Поэтому теоретически оплата нефти золотом возможна. Но: рынок нефти намного больше рынка золота. Использование схемы нефть-золото создаст дефицит золота на рынке и приведет к росту цен.

При оплате нефти золотом возникнет и другая проблема: как реализовать актив при необходимости? Ежегодный приток золота в Россию составит 1200+ т (890 т за нефть + 330 т внутренняя добыча), при этом внутренний рынок золота РФ в 2021 г. составил всего 47 тонн. Даже с учетом отмены НДС на золотые слитки и роста спроса на золото, как на защитный актив, внутренний рынок едва ли достигнет 100 тонн. Китай и Индия, которые являются крупнейшими потребителями золота из-за любви к украшениям (28% мирового потребления приходятся только на ювелирные украшения этих двух стран), вряд ли смогут купить такие объемы сразу. При острой необходимости реализовать золотые резервы (которая может возникнуть), ЦБ придется прибегнуть к уже традиционной схеме: предлагать слишком щедрый дисконт за золото для вытеснения конкурентов с азиатского рынка. Примечательно, что Китай может официально перепродать это золото через Шанхайскую биржу обратно в ЕС и положить дисконт в карман.

Не так уж золото универсально?

Мировой спрос на нефть: кто в лес, а кто по дрова
В 2022 году наиболее оптимистично видят рост среднегодового мирового спроса в EIA – на 4,75 млн барр./сут., несмотря на то, что экономика США уже 2 квартала может находиться в рецессии. Рецессия экономики Еврозоны практически неизбежна. Вероятно, ожидается продолжение активного восстановления мировой экономики после спада 2020 года. Но дело не только в экономике.
Проблема в том, что американское Управление энергетической информации в июльском выпуске краткосрочного прогноза STEO неожиданно занизило базу 2021 года на 1,75 млн барр./сут. не только от своих предыдущих оценок, но и от уровня их коллег.
Наиболее консервативно настроено IEA, прогнозируя рост спроса в 2022 году всего на 1,7 млн барр./сут. из-за замедления роста мировой экономики и высоких цен на энергоносители. Зато на 2023 год IEA видят ускорение роста мирового спроса до 2,4 млн барр./сут., хотя EIA и ОПЕК ожидают замедление, при этом EIA видят рост только на 1,2 млн барр./сут.

Дубай - новая Швейцария. Почему это выгодно российским нефтяникам?

Исторически Швейцария является основной площадкой для торговли российской нефтью. После того, как Швейцария присоединилась к санкциям, торговля стала настоящим испытанием, а трейдеры начали постепенно перебираться в Дубай. Причем Россия от этого может выиграть, в то время как Швейцария рискует остаться ни с чем.

Подробнее читайте на нашем новом канале Яндекс Дзен. Посты будут появляться регулярно! Подписывайтесь и ставьте лайки)

https://zen.yandex.ru/media/fief/dubai-novaia-shveicariia-pochemu-eto-vygodno-rossiiskim-neftianikam-62d51d65c8e53e490f6ee0bc?&

Уголь готовится затянуть пояса

Российская угольная отрасль сейчас находится не в лучшей ситуации: Европа с августа прекращает закупку российского угля, Китай и Индия на фоне высоких цен увеличивают собственную добычу, растет стоимость транспортировки, а дисконт на российские сырье достиг порядка 50%.

В ряде регионов уже по итогам первого полугодия начинает падать добыча, например, предприятия Кузбасса в I полугодии 2022 года добыли 109,8 млн тонн угля, что на 6,4% меньше января-июня 2021 года. О том, как в дальнейшем будет чувствовать себя отрасль, ИнфоТЭК рассказал старший эксперт фонда Института энергетики и финансов Александр Титов.

https://itek.ru/news/ekspert-ugolnuju-otrasl-rossii-zhdut-tyazhelye-vremena/

Для всех, кто не верит, что Европа переживет без трубы Газпрома, а «северные потоки» превратятся в металлолом на дне моря, «Новые Известия» взяли интервью у замдиректора по энергетическому направлению Института энергетики и финансов Алексея Белогорьева. Главное:

🔸Европе, которая сейчас лихорадочно запасается российским газом, этих объемов на зиму не хватит

🔸Европейцам придется «отвоевывать» СПГ у азиатского рынка, где десятилетиями действует премиальная модель ценообразования

🔸Эпоха, когда Газпром был для бюджета страны сверхбогатой дойной коровой, пройдет вместе с отключением «северных потоков»

🔸Перспектива для «Северного потока-2» - превратиться в металлолом

🔸История с турбиной, застрявшей в Канаде, вызывает много вопросов

🔸Для поставок российского газа остается несколько экспортных коридоров, включая Китай. Но китайцы не любят покупать дорогое

🔸Еще один путь Газпрома - внутренний рынок, но тогда цены на голубое топливо для россиян уже не будут прежними

@newizvestya

В конце 2022 года добыча сланцевой нефти в США начнет снижаться

Согласно июльскому отчету DPR EIA, добыча на сланцевых месторождениях США в августе текущего года превысит 9 млн барр./сут. и в ближайшие годы рост продолжится. Однако модельный расчет свидетельствует об обратном.

Добыча достигнет максимума в ноябре 2022 года на уровне 9,2 млн б\с и далее пойдет спад по следующим причинам:

1. Снижению количества активных буровых установок осенью 2022 г., если опираться на прогноз снижения цены нефти WTI от EIA. Без роста буровых не будет достаточного количества новых скважин и новой добычи. При текущем значении буровых в 662 штуки вряд ли их количество перевалит через 700.

2. Выработка нефти на одну буровую продолжает падать. Сейчас она опустилась на 28% от максимума до 1159 б\с.

При прочих равных, через год, добыча на сланцевых месторождениях США может опуститься ниже текущего уровня, что позитивно для цены на нефть.

Российская нефтянка продолжает улучшать свои производственные показатели

Российская нефтяная отрасль продолжает восстанавливать свои основные производственные показатели после резкого падения большинства из них в марте-апреле 2022 г.

1. За первые две недели июля добыча нефти (вкл. газовый конденсат) в России выросла на 0,3% по сравнению со среднесуточной добычей июня и достигла 1465 тыс. т/сут. (+2,6% к уровню 2021 г.).

2. За этот же период объемы первичной переработки нефти выросли на 6,0% к июню до 784,7 тыс. т/сут. (+1,7% к уровню 2021 г.).

3. Внутренний спрос на нефтепродукты на протяжении всего 2022 г. остается выше уровня прошлого года за счет устойчиво высоких поставок дизельного топлива и всплеска поставок мазута в мае-июне.

4. При этом наблюдается незначительное сокращение экспорта российской нефти как в Европу, так и в Азию (3,24 млн барр./сут., что всё еще на 100-200 тыс. барр./сут. выше, чем до начала СВО).

Более того, на фоне устойчивого восстановления российской нефтяной отрасли после негативного эффекта начального санкционного периода международные энергетические агентства пересмотрели свои прогнозы по объемам добычи нефти в России в 2022 г. в сторону повышения (с -10% в апреле до -2,4% и даже +0,3% в июне).

Вместе с тем, надо понимать, что такой оптимизм в отношении перспектив российской нефтянки в 2022 г. вызван форматом введенных против нее санкций, которые, по сути, должны заработать в полную силу лишь в конце 2022 - начале 2023 гг. И нам надо уже сейчас думать, как преодолеть их долгосрочные последствия с тем, чтобы с таким же оптимизмом смотреть в более отдаленное будущее отрасли.

Несколько слов о "Северном потоке-1"

За последние несколько месяцев мы наблюдаем значимые изменения в российской политике, касающейся экспорта энергоресурсов, которые наглядно отражаются в ситуации, сложившейся вокруг "Северного потока-1".

Политический подход России к газовым взаимоотношениям с Европой теперь такой, что мы выполняем свои обязательства до тех пор, пока они не вступают в противоречие с введенными санкциями, с техническими проблемами или с иными политическими решениями, как в случае с транзитом газа через Украину (кейс Сохрановки), и не предпринимаем никаких усилий для решения этих проблем, оставляя все на совести западных контрагентов. То есть мы показываем: вы к нам относитесь недружественно, и мы, понимая это, не заинтересованы в том, чтобы любыми способами спасать ситуацию с поставками российского газа.

Почему мы можем позволить себе такое политическое поведение, чреватое серьезным сокращением российского газового экспорта? Можно выделить, по крайней мере, три причины:

1. Цены на газ в Европе сегодня в разы превышают средние уровни даже прошлого года, поэтому доходы Газпрома даже с учетом падения объемов экспорта по итогам 2022 г. превысят прошлогодний уровень (55 млрд долл.) и могут составить от 80 до 90 млрд долл.

2. Перевод расчетов за газ в рубли с недружественными странами сократил риски заморозки платежей за газ, но не избавил нас от проблемы использования поступающих валютных средств (которые мы сами конвертируем в рубли, по сути, покупая их на нашем же внутреннем рынке) в условиях искаженного санкциями торгового баланса (нет возможности тратить валюту на импорт необходимых товаров и услуг) и финансовых ограничений (после заморозки российских валютных резервов за рубежом их дальнейшее накопление в зарубежных активах становится рискованным и не очень целесообразным).

3. Наконец, сами долгосрочные контракты на поставку газа в условиях полномасштабного кризиса международного права и все новых санкционных ограничений против России перестают быть "священной коровой" для газовой отрасли. Да, мы их продолжаем соблюдать, но ровно до тех пор, пока их выполнение не входит в противоречие с "недружественными" действиями наших контрагентов, что в полной мере отражает ситуация последних недель вокруг поставок российского газа по "Северному потоку-1".

Еврокомиссия детализировала предложения по замещению российского газа в ЕС

20 июля Еврокомиссия опубликовала проект Плана «Сохрани газ для безопасной зимы», основная цель которого заблаговременно подготовится к возможному (по мнению европейских чиновников) полному прекращению поставок российского трубопроводного газа, для чего предлагается сократить потребление газа во всех странах-членах ЕС с 1 августа 2022 г. по 31 марта 2023 г. примерно на 42 млрд м3.

Достичь этого планируется путем замены газа другими видами топлива и общей экономией энергии во всех секторах экономики.

Согласно Плану, все страны-члены ЕС должны к концу сентября 2022 г. обновить национальные планы действий в чрезвычайных ситуациях в газовой отрасли, чтобы показать, как они намерены достичь цели сокращения спроса на газ.

Против отдельных положений Плана в его текущей редакции уже выступили три страны ЕС: Греция, Испания и Португалия.

Ждем результатов итогового голосования по нему на встрече министров-энергетики стран ЕС 26 июля...

Евросоюз садится на газовую диету

Страны ЕС договорились снизить потребление газа на 15%, что должно обеспечить успешное прохождение отопительного сезона. Однако в общие правила традиционно вносится ряд исключений, так что, по экспертной оценке, в реальности потребление сократится лишь на 10-12%. Это отнюдь не гарантирует успешное прохождение зимы, все вновь будет зависеть от погоды и поставок из России. Почему — рассказал ИнфоТЭК заместитель главного директора по энергетическому направлению Института энергетики и финансов Алексей Белогорьев.

https://itek.ru/news/strany-es-dogovorilis-o-snizhenii-potrebleniya-gaza-na-15/

Скидки на российский уголь остаются рекордными

По данным Argus, к середине июля цена на российский энергетический уголь с базисом отгрузки из порта Восточный остается более чем вдвое ниже цен на бенчмарки угля аналогичного качества в Европе и АТР.

Таким образом, для российских угольных компаний цены примерно соответствуют уровню января 2022 г. При этом рубль существенно укрепился по сравнению с доконфликтным уровнем, а издержки (индексация тарифов РЖД и отмена льгот на порожний пробег) выросли. Это продолжает оказывает понижающее давление на рентабельность экспортных поставок российского угля.

Перенастройка экспортной логистики поставок угля из России ускоряется

Как известно, в августе Евросоюз должен полностью прекратить закупки угля из России. И если еще в апреле-июне структура экспорта российского угля менялась незначительно: поставки в Европу продолжали занимать около 33-35% от суммарного экспорта, то в июле российские угольные компании стали гораздо активнее отгружать уголь на альтернативные направления, главным образом, в Китай и страны Ближнего Востока и Северной Африки (включая Турцию).

Так, за период 01-17 июля поставки российского угля в Европу (вкл. трейдинг через Кипр и Швейцарию) сократились почти вдвое, а поставки в Китай и страны Ближнего Востока и Северной Африки (вкл. Турцию), напротив, существенно возросли.

Прямой (без учета трейдинга) экспорт российского угля в Польшу и Финляндию практически обнулился. При этом вырос экспорт угля в Великобританию, также неожиданно расширились поставки угля в Италию и Францию, хотя в 1 кв. 2022 г. они практически отсутствовали.

Газовые "игры" ЕС и Газпрома продолжаются?

Главный директор по энергетическому направлению Института энергетики и финансов Алексей Громов прокомментировал деловой газете "Взгляд" ситуацию с поставками газа по газопроводу "Северный поток-1" и попытался разобраться в аргументах сторон и дальнейших перспективах российского газового экспорта в ЕС.
https://vz.ru/economy/2022/7/27/1169526.html

Европейцы изо всех сил запасаются газом

По состоянию на 24 июля, средний по ЕС уровень заполнения ПХГ достиг 66,72% от проектной мощности активного газа, что значительно выше уровня аналогичного периода 2021 г. (52,98%). Лишь в четырех странах ЕС запасы остаются существенно ниже уровня прошлого года – в Венгрии (-21,5% от номинальной мощности ПХГ), Хорватии (-14,5%), Латвии (-7,3%) и Италии (-2,3%). Наиболее значительный прирост по отношению к прошлому году показали Швеция, Португалия, Дания, Нидерланды, Польша и Испания.

Получается, что для достижения минимально допустимого ЕС уровня заполненности ПХГ к 01 ноября (80% от номинальной мощности) странам ЕС осталось закачать чуть более 13 млрд м3, что значительно ниже средних многолетних значений.

Таким образом, невыполнение целевых показателей ЕС по уровню заполненности ПХГ к 01 ноября возможно лишь в случае практически полной остановки поставок российского трубопроводного газа в ближайшие месяцы, что, по нашему мнению, представляется маловероятным.

Европа практически исчерпала свои возможности по замещению российского газа

01 августа Жозеп Баррель косвенно признал, что Европа достигла предела своих возможностей по закупке газа из нероссийских источников.

Наш Институт еще в мае провел собственный анализ возможностей ЕС по замещению российского газа и пришел к аналогичным выводам. По нашим оценкам, именно 2022-2024 гг. представляются наиболее сложным «переходным» периодом для ЕС с точки зрения замещения российского газа, поскольку спрос и предложение газа изменяются инерционно, что предполагает отложенный эффект применения многих мер, даже в условиях текущих экстремально высоких цен на газ (так, 01 августа биржевые цены на газ в ЕС превысили $2100/тыс. м3).

По этой причине план Еврокомиссии по сокращению импорта российского газа на 2/3 (т.е. около 100 млрд м3 в год) уже в 2022 г. выглядит заведомо невыполнимым. Одним из очевидных недостатков этого плана является игнорирование необходимости дополнительной закачки газа в ПХГ как фактора общего роста импорта. Фактическое потребление газа в Европе (без учета Турции) снизится, по нашей оценке, в 2022 г. под влиянием теплой зимы и высоких цен на газ на 21-24 млрд м3 в год. Однако это снижение может быть почти полностью компенсировано необходимостью дополнительной закачки газа в истощенные ПХГ.

Учитывая, что трубопроводных альтернатив российскому газу для ЕС в краткосрочной перспективе не просматривается, то основным источником замещения российского трубопроводного газа в ЕС в 2022-2024 гг. должен стать СПГ. Согласно планам Еврокомиссии, дополнительный импорт СПГ в ЕС по итогам этого года должен составить 50 млрд м3, однако это также представляется малореалистичным, поскольку на мировом рынке СПГ до второй половины 2024 г. не ожидается (в силу принятых ранее инвестиционных решений) масштабного ввода новых мощностей сжижения, и из-за длительности инвестиционного цикла эту ситуацию уже невозможно изменить, что резко ограничивает рост предложения СПГ в 2022-2024 гг.

Отказ части европейских покупателей приобретать газ с проекта «Ямал СПГ» и введенные Еврокомиссией 08.04.2022 санкции на поставки оборудования для новых российских СПГ-заводов (в т.ч. «Арктик СПГ 2» и «Балтийский СПГ») лишь усугубили отмеченную проблему. При этом есть основания ожидать значительного роста спроса на СПГ в Азии в 2023-2024 гг. после относительно провального 2022 года.

В этих условиях 2023 г. и первая половина 2024 г. могут стать значительно более сложными для ЕС с точки зрения привлечения дополнительных объемов СПГ по сравнению с 2022 годом. Существенные сложности могут начаться уже во второй половине 2022 г., особенно на фоне произошедшей в июне 2022 г. крупной аварии на заводе Freeport LNG в США, остановившей его производство не менее чем на 90 дней.

В целом, мы ожидаем, что по итогам года ЕС сможет привлечь не более 33-35 млрд м3 дополнительного СПГ, что не покроет потребности ЕС в текущих условиях сокращения поставок российского трубопроводного газа. Напомним, что только за первые 7 месяцев этого года общее сокращение поставок газа Газпрома в дальнее зарубежье уже составило 34,7% (-40 млрд м3 г/г). С учетом роста поставок в Китай и стабильного уровня поставок российского газа в Турцию, основное сокращение поставок пришлось как раз на страны ЕС.

Таким образом, по итогам года общее сокращение поставок российского газа может значительно превысить ожидаемые 40-45 млрд м3 (эти объемы уже выпали из газового баланса ЕС к августу 2022 г.), и тогда без мер принудительной экономии газа ЕС будет просто не обойтись, чтобы пройти предстоящий осенне-зимний отопительный сезон...

Деньги из офшоров возвращаются в Россию

В развитых странах (в т.ч. России) офшоры используются для оптимизации налогообложения, повышения конфиденциальности, смены судебной юрисдикции или в качестве промежуточного звена в международном бизнесе (транзитной компании). Основным преимуществом являлся низкий налог на дивиденды: 5%-10% вместо 13% в РФ. При этом ФНС все равно знает конечных владельцев, а банки блокируют подозрительные транзакции с офшорами из черных списков, поэтому схема давно не связана с легализацией доходов.

Наиболее популярной юрисдикцией российского бизнеса является Кипр: прямые инвестиции из России в 2021 г. составили $46 млрд – более 70% от общего количества. Также в пятерку стран-лидеров входят Бермуды – $5,7 млрд (8,7%), Швейцария – $2,9 млрд (4,5%), Люксембург – $2,4 млрд (3,7%). Кипр также является лидером по чистому оттоку прямых инвестиций: в 2021 г. показатель составил $19 млрд.

Поэтому в 2018-2021 гг. Правительством РФ было сделано 2 важных действия:

--- Перезаключение Соглашения о двойном налогообложении (СИДН) с Кипром, Мальтой и Люксембургом на общих условиях и разрыв соглашения с Нидерландами. Теперь компании из первых трех стран платят стандартный налог 15% (вместо 5%-10%), Нидерландские компании - 30% (15% в России и 15% в Нидерландах).

--- Создание специальных административных районов (САР) на о. Русский (Владивосток) и о. Октябрьский (Калининград). По сути, это отечественные аналоги офшоров, которые также предлагают сниженные налоговые ставки на пассивный доход , анонимность бенефициаров и административные преференции в обмен на инвестиции 300 млн. руб. в регион и 50 млн. руб в Россию.

2 марта Банк России запретил перевод дивидендов с акций и купонных платежей иностранным клиентам для предотвращения обвала фондового рынка. Парадоксально, но пострадали скорее российские миллиардеры, владеющие бизнесом через кипрские офшоры, чем иностранные инвесторы.

Рассмотрим на примере металлургическую отрасль. По итогам 2021 г. большинство компаний получили рекордную выручку и EBITDA из-за резкого роста цен на сталь (и не только). Мажоритарные акционеры крупнейших производителей - ММК, НЛМК и Северсталь - кипрские компании. И все эти компании отказались от выплаты дивидендов. В то же время крупнейшие акционеры Норникеля, Русал и Интеррос, зарегистрированы в САР. Норникель выплатил дивиденды по итогам 2021 г.

Поэтому популярность САР в 2022 гг. резко выросла: за 7м2022 г. было зафиксировано рекордное количество «переездов». Согласно реестру ЕГРЮЛ, в 2022 г. вернулось 34 компании (без учета покинувших САР). На 27 июля САР насчитывают 94 компании, большинство из которых зарегистрировано на о. Октябрьский в Калининграде – 86 шт., остальные 8 на о. Русский во Владивостоке. Совокупные инвестиции резидентов САР в экономику составили более 56 млрд. руб., наибольший объем зафиксирован в 2020 г. – 50 млрд. руб. На о. Октябрьский за 6м2022 г. в бюджет поступило 4,3 млрд. руб. налогов и сборов, что на 1 млрд. руб. больше, чем в полном 2021 г.

Подробнее тут