* 차이퉁증권: 2026년 중국 거시경제 쟁점은 여전히 부동산 가격. 1선도시 임대수익률 1.81% 수준으로 여전히 30년물 국채금리 2.1%에 역전

2026 年政策博弈的题眼：还是房地产
财通证券：明年国内宏观重点仍然需要关注房价。一线城市房产的估值仍然偏贵，截止今年10 月，一线城市住房租金回报率约为 1.81%，仍然倒挂于 2.1%的 30 年国债到期收益率。

* 미국 블랙프라이데이 +4.1% 성장. 물가 감안한 실질은 +1%대

* 그리고 BNPL 효과

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K-shaped economy and inflation boost Black Friday sales by 4.1% from last year, online spending jumps 9.1%

~ US retail sales on Black Friday, the busiest shopping day of the year, climbed 4.1% compared with last year, according to data released Saturday by Mastercard SpendingPulse. Online shoppers alone spent $11.8 billion, up 9.1% from 2024, according to data collection platform Adobe Analytics

~ But those gains don’t account for higher prices due to inflation, so actual spending could be flat

~ “We have 3% inflation, so maybe (the 4.1% increase in spending) is a real increase of just 1% or so, which is not that much of an increase,” Rick Newman, who writes The Pinpoint Press, a newsletter on the US economy, told CNN on Friday

~ Meanwhile, “buy now, pay later” continues to be an important payment option for consumers this holiday season. Adobe forecasts $20.2 billion will be spent through the payment method from November 1 to December 31, an 11% uptick over 2024

https://www.cnn.com/2025/11/29/business/black-friday-us-econony-spending

* 12월 초중순 정치국회의와 중앙경제공작회의 개최. 12월 정치국회의에서 사실상 2026년 정책 방향성이 정해지고, 중앙경제공작회의에서 세부안 논의. 12월 정치국회의는 중앙경제공작회의의 브리핑 성격. 두 회의는 일반적으로 일주일 간격으로 개최

>> FOMC는 12/10-12/11

12月的“重大会议”
国盛证券：按惯例，12月上中旬将召开政治局会议、中央经济工作会议。12月政治局会议一开完、2026年政策大方向也就定了，随后的中央经济工作会议据此进一步部署、篇幅也更长。12月政治局会议历来是中央经济工作会议的吹风会，且大多间隔在一周内，次年经济工作基调和总体部署也就此确定。节奏上，每年4/7/10/12月的季度政治局会议（10月可能不开）均围绕经济，也是决定后续政策方向的关键会议。其中，12月政治局会议定调次年，随后中央经济工作会议据此进一步部署、篇幅也更长。

>> 이번 한중 정상회담에서도 실버경제 분야 MOU 체결

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* 업계 관계자에 따르면 중국 고령인구 중 90%가 자택 돌봄서비스 희망. 잠재적 간호인재 수요는 1,000만명 넘어설 것

• 중국국가위생건강위원회 등 5개 부서는 향후 3년간 의료/요양 결합촉진행동 추진 결정

• 전국 조사에 따르면 고령인구의 87%가 자택 돌봄서비스 선택. 이는 다수의 훈련된 간호사가 필요하다는 것을 시사

• 중국 중증 노인인구는 4천만명 상회. 자격증 보유한 요양보호사는 50만명에 불과

• 국가 표준에 따른 요양보호사/노인비율을 1:4로 계산하면 잠재적인 간호인재 수요는 1,000만명 이상에 이를 것으로 전망

业内人士：我国近9成老年人倾向于居家养老，我国潜在护理人才需求或超1000万
国家卫生健康委、民政部等五部门近日印发通知，决定开展为期三年的医养结合促进行动。北京协和医学院教授刘远立表示：“根据我们全国调查，87%的老年人选择在家里得到照护服务，这也意味着我们需要大量规范培训的护理员。”调查显示，我国失能老年群体超过4000万人，而持证的养老护理员只有50万人。按照国家标准养老护理员与老人的比例1:4计算，潜在的护理人才需求将达1000万以上。（央视财经）

* 이번 소비촉진 정책에도 반려동물 관련 포함

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* 반려동물 키우는 00년대생 약 2000만명, 반려동물 경제 관련 일자리 +30% 급증

• 2025년 1-3분기 채용 증가율이 가장 높은 10개 직업 중 반려동물 경제와 관련이 +30.4% 늘면서 2위 차지. 1위는 기계학습 엔지니어

• AI는 직장에 구조적 변화. 가장 빠르게 성장하는 10개 직업 중 5개가 AI와 연관. 1위인 기계학습 엔지니어는 +62.5% 증가

•동시에 사회구조 변화로 인한 반려동물 의료/미용과 같은 새로운 직업도 빠르게 증가

00后养宠人数约2000万，宠物经济岗位大涨30%
智联招聘集团董事长郭盛29日在“第三届全国人力资源服务业发展大会”的论坛上分享了一组数据：2025年前三季度招聘增速最高的十个岗位中，与宠物经济相关的职位排在第二，增速为30.4%，仅次于机器学习工程师。 郭盛认为，AI正在对职场造成结构性变革，增长最快的10个职位中有5个与AI技术相关，排在首位的机器学习工程师职位增速更是高达62.5%，但同时也要看到，社会结构变化所产生的新岗位如宠物医生、宠物美容也在快速增长。（一财）

https://n.news.naver.com/article/001/0015764164?sid=104

* 타겟은 일본 기업이 아니라 다카이치 사나에 정부

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~ 이 신문은 "중국이 현시점에서는 중일 정치 대립이 중국 내 생산·판매 활동으로 번지지 않기를 바라는 것으로 보인다"며 "중국 경제는 심각한 내부 부진에 직면했고 외국 기업 투자도 저조하다"고 해설했다

https://n.news.naver.com/article/001/0015770225?sid=104

* 러시아 크렘린궁: 러시아-우크라이나 문제 해결 추진 가속화. 각국은 일정/계획 조정 & 모든 것에 신속하게 대응할 준비해야 함

当地时间11月30日，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，围绕俄乌问题的解决进程正在加快。他表示，各国必须调整自己的日程安排，“准备好对一切作出非常迅速的反应”。

* 창신신소재, 분리막기업 중커화렌 지분 100% 인수 추진

>> 구조조정 & 통폐합

11月30日，恩捷股份（002812）发布公告，公司正在筹划发行股份购买青岛中科华联新材料股份有限公司（以下简称“中科华联”）的100%股权，并拟募集配套资金。由于相关事项尚存不确定性，为了维护投资者利益，公司股票自2025年12月1日开市时起开始停牌，预计将在不超过10个交易日内，即2025年12月15日前披露交易方案。

https://www.theguru.co.kr/mobile/article.html?no=95079

• 두명의 소식통에 따르면 8개 OPEC+ 회원국은 2026년 1분기 석유 생산 확대 잠정 중단 유지에 원칙적 합의한 것으로 알려짐

两位消息人士称，8个欧佩克+成员国已原则上达成协议，将在2026年第一季度维持暂停提高石油产量的状态。

https://www.reuters.com/business/energy/opec-set-hold-oil-output-policy-steady-sunday-sources-say-2025-11-29/

* 상하이의 계획은 중국 전체 계획의 틀

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~ 그는 상하이가 균형 잡힌 성장의 두 축, 즉 금융과 같은 경쟁 서비스 부문과 첨단 제조업을 목표로 하여 경제를 더욱 회복력 있게 만들고 있다고 강조했다. 이는 홍콩, 뉴욕 등에서 배운 교훈에 가깝다고 덧붙였다

https://m.g-enews.com/view.php?ud=2025113014074045320c8c1c064d_1

[한투증권 중국/신흥국 정정영]

• 중국 월보 - 12월(비중확대): 정책회의 기대 유효

>>> 2025년 12월 중국 증시 월보를 발간했습니다. 최근 조정 과정에서 구조적인 약세 진입을 우려할 만한 시그널은 보이지 않았습니다. 중국 주식시장 색깔이 바뀌기 시작한 2024년 이후 발생했던 패턴과 크게 다르지 않았으며, 이 기간 중국 경제성장률에 대한 시장 기대는 오히려 상향조정 됐다는 점을 주목합니다. 이번 조정은 매수 기회로 삼아야 한다고 판단합니다

>> 12월 정치국회의와 중앙경제공작회의에서는 2026년 경제운용 방향 뿐만 아니라 ‘15차 5개년 계획’에 대한 논의도 함께 진행될 예정입니다. 대외 불확실성이 확대되는 가운데, 올해 회의에서도 현 기조 유지 & 내수 경기 활성화 조치에 집중할 것으로 보입니다. 내수 소비주 중심의 포트폴리오 전략이 유효할 것으로 생각합니다

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▶ 구체화되어가는 정책 방향성과 기대를 올리는 시장

▶ 주식시장 반등 재개 전망. 12월 정책회의 기대 유효

* 보고서 링크: https://lrl.kr/W6Y6

• 일본 2년물 국채금리 1% 돌파. 2008년 이후 처음

日本2年期国债收益率升至1%，为2008年以来首次。

* 10월 중국 소비자심리지수 89.4pt (-0.2p MoM)

• 취업 +3.5p
• 소득 -1.1p
• 소비의향 -3.1p

>> 아직 한참 가야합니다

* 유럽 공략 강화

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~ 29일(현지시간) 전기차 전문매체 인사이드에 따르면, BYD는 5분 만에 배터리를 50%까지 충전할 수 있는 플래시 충전 시스템을 유럽 시장에 도입하기 위해 인력을 채용 중이다

https://www.digitaltoday.co.kr/news/articleView.html?idxno=608930

* 시장의 오해? 모건스탠리: 과거 메모리가격 인상 사이클에서 샤오미 마진은 실질적으로 개선

• 2016-17년, 2019-21년, 2022-23년 DRAM 가격 상승 구간에서 샤오미 스마트폰 매출총이익률은 실제로 개선

• 이러한 괴리가 발생하는 3가지 핵심 논리는 1) 스마트폰 제조업체의 비용 전가 능력, 2) 가격 인상 주기 시차 효과, 3) 샤오미의 프리미엄 제품군 방어선. 동시에 가격인상 기간에 따라 결과가 달라질수 있음

市场存在误解？大摩：以往内存涨价周期，小米利润率“实际上有所改善”
摘要：大摩颠覆了市场普遍认知，通过回溯“2016-17年、2019-21年以及2022-23年的周期”，数据清晰地显示：“当DRAM价格变化呈现上升曲线时，小米的智能手机毛利率实际上有所改善。出现这一背离的三大关键逻辑是，智能手机厂商成本转嫁能力、涨价周期时间差红利与小米高端化护城河，大摩同时提醒涨价周期的长短将决定不同结果。

* 샤오미: 11월 전기차 인도량 4만대 상회

小米汽车：11月，小米汽车交付量持续超过4万台。 数据来源于小米汽车数据中心，统计时间为2025年11月1日0点至11月30日24点，以全系整车实际交付为口径。

• JP모건: CATL 본토/홍콩주식 목표주가 상향 조정. 2026년 이익 전망치 940억위안으로 상향

• 2026년 낙관적인 글로벌 ESS 수요 & 자동화/정보화/데이터화의 장기적인 수요 고려해 2026년 CATL 이익 전망치를 940억위안으로 +10%로 상향 조정 & 시장 컨센대비 +10% 높은 수준

• 본토주식 목표주가는 기존 480위안에서 520위안(PER 25배)으로 상향

• 홍콩주식 목표주가는 기존 575홍콩달러에서 650홍콩달러(PER 29배)로 상향. 본토주식 대비 +15% 프리미엄

摩根大通：上调宁德时代AH股目标价 上调2026年盈利预测至940亿元
摩根大通发表报告指出，基于最新数据点及对2026年全球ESS电池需求前景转趋乐观，加上自动化、信息化、数据化驱动的长期需求，该行将宁德时代2026年盈利预测再调升10%至940亿元，较市场预测高出约10%。基于25倍市盈率，该行将宁德时代A股目标价由480元上调至520元，为全球最具估值吸引力的电池股。摩通将宁德时代H股评级上调至“增持”，目标价由575港元升至650港元，采用29倍市盈率，较A股溢价15%。

>> 중국지수연구원: 11월 100개 도시 신규주택가격 +0.37% MoM, +2.68% YoY 상승. 상하이, 청두, 항저우, 닝보 등 도시에 프리미엄 개조 프로젝트 추진. 1-2선도시 가격 상승 견인

• 1선도시
+0.75% MoM
+ 6.66% YoY

• 2선도시
+ 0.36% MoM
+ 1.89% YoY

• 3-4선도시
-0.18% MoM
-1.55% YoY

11月百城新建住宅均价同环比上涨
中指研究院的数据显示，11月，百城新建住宅均价为17036元/平方米，环比上涨0.37%，同比上涨2.68%。其中，一线城市新建住宅价格环比上涨0.75%，同比上涨6.66%；二线城市环比上涨0.36%，同比上涨1.89%；三四线代表城市环比下跌0.18%，同比下跌1.55%。中指研究院指出，11月，上海、成都、杭州、宁波等城市均有高端改善项目入市，带动一二线城市价格同环比均上涨。

* 일본도 반격

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~ 1일 홍콩 아시아타임스 등 주요 외신들은 "일본이 지난달 중순부터 중국으로 수출돼 오던 포토레지스트 출하를 전면 중단한 것으로 보인다"고 보도했다. 일본 정부와 기업이 이를 공식 발표한 적은 없지만, 일본과 중국 업계에서는 이미 기정사실로 받아들이는 분위기라고 전했다

~ 일본은 세계 포토레지스트 시장의 70% 이상을 점유하는 등 입지가 독보적이다

~ 우리 업계 관계자는 "특히 메모리는 최근 D램의 가격 폭등에 맞춰 CXMT 등 중국 기업들이 공장을 추가로 짓고 케파(생산능력)를 늘려가려는 움직임을 보이고 있는데, 일본의 수출 제한 조치가 걸림돌로 작용할 수 있을 것으로도 보인다"고 했다

https://n.news.naver.com/article/277/0005686986?sid=101