[한투증권 중국/신흥국 정정영]

• 중국은 리플레이션 트레이드

>> 10월 중국 CPI와 PPI는 개선세를 보이면서 시장 예상을 상회했습니다. 2024년 하반기부터 시작된 정책 효과(산업/기업 규제 완화 & 재정지출 확대)가 실물 경제에 반영되어 가는 것으로 판단합니다. 2025년 2-3분기 중국 물가의 저점 통과 기대는 유효합니다. 중국은 15차 5개년 계획을 통해 ‘산업 구조조정 통한 생산성 제고’와 ‘가계 소비율 제고’ 목표를 명확하게 제시했습니다. 두 정책 모두 현재 과도하게 낮은 물가의 개선을 유도할 것입니다. 2026년 중국주식 투자전략의 핵심은 ‘물가 정상화’입니다

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▶ 중국 물가는 2025년 2-3분기 저점 통과 예상

▶ 2026년 중국주식은 리플레이션 트레이드 전략으로 대응

* 보고서 링크: https://lrl.kr/bCTZC

* 엔비디아는 미국 주식시장에 얼마나 중요한가

• 골드만삭스에 따르면 S&P500 지수와 엔비디아의 상관관계(파랑)는 500개 구성종목 동일가중지수(RSP)와의 상관관계(그린 라인)보다 높음. 엔비디아는 500개 상장사 전반의 영향력을 상회

英伟达对美股有多重要？
高盛的统计显示，标普500指数与英伟达的相关性（蓝线）超过了与构成该指数的500家公司等权指数（RSP）的相关性（绿线）更高。也就是说，英伟达对标普的影响超过了500家公司的综合影响。

• 1460

* 중국 노동자 효율성은 미국의 2~3배이나 임금은 80% 낮은 수준:

• 조선, 철강, 전기차, 태양광모듈, 시멘트산업 비교

• 중국 제조업의 노동생산성은 눈에 띄는 성과. 모든 산업에서 중국의 1인당 실질생산은 미국보다 2.4배 높음

• 명목 기준으로 이 비율은 평균 1.2배로 축소. 시멘트 산업은 예외ㅋ 중국의 1인당 실질생산은 미국보다 소폭 낮지만, 가격 차이 영향으로 명목 기준 생산성은 미국의 28-50% 수준

• 더 높은 중국의 노동생산성은 미국보다 더 높은 임금 수준으로 전환되지 않음. IMF에 따르면, 중국 내 달러 구매력은 미국의 두 배이지만, 미국의 명목 임금은 여전히 중국의 5-6배

>> 소비하는 국가로 바뀌려는 중국. 임금 인상 사이클 기대

“PE大佬”单伟建：中国工人效率是美国2到3倍，工资水平却比美国低80%
单伟建在其研究中选取了五个中美两国均拥有重要生产商且具备可量化产出数据的行业：造船业、综合钢铁厂、电动汽车、太阳能光伏组件及水泥行业。汇总的数据显示，中国制造业的劳动生产率表现亮眼。所有行业中，中国人均实际产出均比美国高出2.4倍。若以名义增加值计算，这一优势缩小至平均1.2倍。但水泥行业是个例外：中国人均实际产出仅略低于美国，但由于价格差异显著，按名义增加值计算的生产率仅为美国工人水平的28%至50%。中国更高的劳动生产率并未转化为比美国更高的工资水平。根据国际货币基金组织的数据，虽然美元在中国的购买力是美国的两倍，但美国工人名义工资仍是中国工人的五到六倍。

* 전날 미국에서 +16% 오른 샤오펑은 오늘 홍콩에서 +11%대

• 전기차 + 휴머노이드로봇 + 플라잉카 + 자율주행

* 중국 탄산리튬 현물가격 86800위안/톤. 전일대비 +1900위안 상승

今日MMLC电池级碳酸锂（早盘）中间价报86800元/吨，较上日16:30价格上涨1900元/吨。

중국 LFP 배터리 주문 밀려들어..."풀캐파 가동중"

~ 중국의 LFP(리튬인산철) 배터리 업체들에 주문이 밀려들고 있는 것으로 나타났다

~ 매체는 LFP 배터리는 2년여 넘는 가격 조정기를 거쳤으며, 올해 9월부터 전환점을 맞아 가격이 상승하고 있다고 설명했다

https://m.newspim.com/news/view/20251111000600

* JP모건: 향후 5년간 AI 데이터센터 건설 붐에 최소 5조달러 필요. 투자등급채권 약 1.5조달러, 레버리지금융 약 1,500억달러, 데이터센터 자산증권화로 매년 최대 400억달러 공급 예상. 그럼에도 여전히 1.4조달러의 큰 격차 존재. 이를 보충하기 위해서는 사모대출 및 정부자금 필요

超5万亿美元！摩根大通：全球AI基建“规模空前”，将影响所有资本市场
摩根大通策略师团队认为，未来五年AI数据中心的建设热潮至少需要5万亿美元，其中投资级债券市场需要提供约1.5万亿美元，杠杆金融市场约1500亿美元，数据中心资产证券化每年最多400亿美元。即便如此，仍存在1.4万亿美元的巨大缺口，这需要私募信贷乃至政府资金来填补。

* 3공장 건설 + 2공장 확장

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~ 중국 최고의 NAND 플래시 메모리 칩 제조업체인 양쯔 메모리 테크놀로지(YMTC)가 현지화 노력과 AI 붐에 힘입어 급증하는 내수를 활용함에 따라 미국 블랙리스트에 오른 회사가 세 번째 공장 건설을 시작했다고 11일(현지시각) 닛케이 아시아가 보도했다

~ YMTC는 중국 중부 우한에 세 번째 공장 건설을 시작했으며 2027년에 가동을 시작할 계획이며 동시에 두 번째 시설의 생산 능력을 늘릴 계획이라고 이 문제에 정통한 세 명의 관계자가 말했다

~ AMEC 지원으로 에칭 기술 돌파는 중요한 성과다. 미국 장비 없이도 생산을 이어갈 수 있게 됐다. 업계는 "램 리서치 장비를 쓸 수 없는 상황에서 국산 장비로 대체에 성공했다"며 "중국 반도체 자립의 상징적 사례"라고 평가했다

https://m.g-enews.com/view.php?ud=2025111114152179610c8c1c064d_1#_PA

* 중국국가발전개혁위원회, 민영기업 좌담회 주재. 15차 5개년 계획 서비스업 발전 가속화 위한 의견/제안 청취. 산업자동화제어, 소프트웨어 및 정보화서비스, 산업인터넷 및 종합생산서비스기업뿐만 아니라 요식업 생활서비스 기업도 참석

11月11日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，围绕“十五五”规划《纲要》编制，听取关于加快发展服务业的意见建议。参加座谈会的既有工业自动化控制、软件和信息化服务、工业互联网及综合生产性服务企业，也有餐饮类生活性服务企业。会上，郑栅洁主任认真倾听参会企业发言，并就“十五五”时期服务业发展面临的机遇挑战与大家深入交流，逐一回应企业关切。

* 희토류 & 반도체는 앞으로도 살얼음판

https://n.news.naver.com/article/001/0015736282?sid=104

• 테슬라, 옵티머스 휴머노이드로봇 연간 1000만대 생산 위한 텍사스 기가팩토리 확장 준비

特斯拉准备扩建得州超级工厂 拟年产1000万台Optimus人形机器人

https://www.teslarati.com/tesla-prepares-expand-giga-texas-new-optimus-production-plant/

* 우한시에 중국 첫 휴머노이드로봇 S7 대리점 오픈. 7S는 Sale, Spare parts, Service, Survey, Solution, Show, School. 7가지 주요 기능 완전한 산업 및 생활 서비스 생태계 구성

全国首家人形机器人7S店在武汉开业
全国首家人形机器人7S店在武汉光谷创新天地商业公园正式开业。这家7S店由湖北人形机器人创新中心打造。据悉，它的“7S”指销售（Sale）、配件（Spare parts）、服务（Service）、信息反馈（Survey）、解决方案（Solution）、展示（Show）、培训（School）。七大功能，共同组成一个完整的产业与生活服务生态。

https://kr.people.com.cn/n3/2025/1112/c203280-20389568.html

* 허사이 프리마켓 +4%대. 3분기 매출 +47.5% YoY

公司第三季度净收入达人民币7.95亿元，同比增长47.5%。

https://finance.yahoo.com/news/hesai-group-reports-third-quarter-083000867.html