* 중국궈타이증권, 항생테크지수 코멘트:

① 홍콩시장 여전히 매력적. 특히 일부 주요 테크주 밸류에이션 상대적으로 낮은 수준. 이번 테크 사이클에 상당한 상승여력 보유

② 정량적 측면에서 저평가된 주요 테크주 밸류에이션 회복만 고려해도 항생테크는 +15% 상승 여력. 지수 전반의 밸류에이션이 과거 평균 수준으로 회복된다면 +30% 이상 상승 가능

③ 펀더멘털 회복 + 유동성환경 개선 효과로 저평가된 홍콩 주식은 4분기에 신고가 경신 가능성. AI 사이클 수혜받는 테크주는 시장 주요 상승동력

国泰海通证券最新研究报告表示，①当前港股市场性价比仍突出，尤其部分科技龙头权重股估值偏低，在本轮科技周期引领下仍有较大上行空间。②定量测算，仅考虑低估科技龙头权重股估值修复，或能推动恒生科技上涨15%，若指数整体估值进一步修复至历史均值或将涨超30%。③基本面预期回暖+资金面持续改善，低估港股四季度或仍有新高，受益AI周期的科技是行情主线。

• Tom Lee: 현재 우리는 AI 슈퍼사이클에 있음. 엔비디아 예상 PER 26배로 코스트코/월마트보다 많이 저렴

美国知名的股票评论员Tom Lee表示，我们正处于人工智能超级周期，英伟达的预期市盈率为26倍，比好市多和沃尔玛便宜得多。

https://stocktwits.com/news-articles/markets/equity/fund-strat-s-tom-lee-compares-nvidia-valuation-with-walmart-costco-and-cisco-s-dotcom-peak/chDVITZR3I1

* 골드만삭스: 중국 vs. 미국&유럽 전력격차

• 서방국가의 전력망은 전반적으로 노후. 지난 20년간 중국의 적극적인 전력망 투자와 극명한 대조

• 서방국가 전력망 설계수명은 한계 수준. 유럽 전력망 평균수명은 50년, 북미는 40년. 미국은 전력수요 증가로 일부 지역에 어려움 시작. 버지니아주 PJM 전력시장은 2022년 심각한 송전 병목 경험

• 반면 중국은 지난 20년간 지속적인 투자 통해 발전 용량 7배 확대 & 평균수명은 약 12년에 불과

• AI 및 방산산업 발전으로 전력망이 에너지안보의 핵심으로 자리잡음. 향후 전력망 투자 필요성 강화 전망

电力差距：中国 vs 欧美
高盛认为，西方电网普遍老旧并面临压力，与中国过去二十年大力建设的新型电网形成鲜明对比。西方国家的电网正接近其设计寿命终点，欧洲电网平均年龄为50年，北美为40年。在美国，电力需求的增长已经开始使区域市场紧张，例如弗吉尼亚州的PJM电力市场在2022年出现严重的传输瓶颈。相比之下，中国在过去20年里通过持续投资，将其发电能力扩大了7倍，电网平均年龄仅约12年，远比西方国家要新。高盛认为，人工智能和军工的发展使电网成为能源安全的核心，加剧了对老旧电网的投资需求。

* 메타의 다음 AR급 투자는 휴머노이드로봇

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~ Meta's CTO Andrew Bosworth calls humanoid robots the company's next 'AR-size bet,' suggesting billions in investment according to The Verge interview

https://www.techbuzz.ai/articles/meta-bets-billions-on-humanoid-robots-as-next-ar-size-play

* 전략적 포지션 변화 22

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되돌아온 미소…중국이 ‘전랑외교’ 버린 이유는

~ 이코노미스트는 중국의 외교 방식을 평가하기 위해 2018년 이후 외교부 대변인들이 기자회견에서 답한 1만6000개가 넘는 발언을 수집한 후 챗GPT에 호전성 평가를 맡겼다

~ 공식적인 선언은 없었지만 2022년을 기점으로 중국의 전랑외교 기조는 서서히 줄어든 셈이다

https://m.etoday.co.kr/news/view/2509534

* 더 가까워지는 중

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~ 단순한 투자 유치가 아니라 핵심 기술과 설비 설치를 중국 인력이 직접 맡음으로써 유럽 자동차 산업이 오히려 중국의 기술과 인력에 종속되는 구조가 강화되고 있다는 지적이 나온다고 파이낸셜타임스(FT)가 27일(현지시각) 보도했다

https://m.g-enews.com/view.php?ud=2025092806233010649a1f309431_1#_PA

* 리창 & 마윈 관계를 말씀드려 왔었습니다

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~ 지난주 일련의 사건은 시 주석이 기술 기업에 대한 단속을 완화함에 따라 알리바바와 마윈이 더 이상 압박 캠페인의 대상이 아니라는 것을 시사한다

https://m.g-enews.com/view.php?ud=2025092717172629450c8c1c064d_1#_PA

• 테슬라: 인도시장 공식 인도 개시. 모두 상하이 기가팩토리에서 생산된 차량

特斯拉全球副总裁陶琳发微博称：“首批特斯拉正式在印度开启交付，这些车全部来自上海超级工厂。”

https://x.com/Tesla_India/status/1971865987457974405

* 스타게이트 데이터센터 1GW당 500억달러 필요. 그중 350억 달러는 반도체칩에 사용:

• 스타게이트 프로젝트에 참여한 OpenAI 임원진에 따르면, 1GW 데이터센터 건설에 약 500억달러 필요

• 이 중 토지에 150억달러가 토지/건설/에너지 비용. 관련 비용 대부분은 전통 데이터센터 자금조달 통해 충당

• 나머지 350억달러는 반도체칩 구매에 사용. 회사의 추가 자금조달은 기존주주 지분 희석 & 대규모 부채 부담 동반 가능성

“星际之门”每1GW数据中心需500亿美元，其中350亿用于芯片
据 OpenAI 参与“星际之门”项目的高管称，建造一个容量约为1GW的数据中心大约需要 500 亿美元。他们表示，其中约 150 亿美元用于土地、建筑和能源，并指出这些成本大部分可以通过传统的数据中心融资来支付。剩余的 350 亿美元用于芯片。该公司可能会筹集更多股权融资——这可能会稀释现有股东的股权——或者它可能承担大量债务。

* 연휴소비 기대 유효

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~ 중국 국내의 경우 남부 광저우와 청두·베이징·상하이·시안·항저우·난징·충칭 등 도시권역 인기가 지난해 수준을 넘어섰고, 해외여행은 러시아·일본·한국·동남아시아 등으로 향하는 사람이 늘어날 것이라고 내다봤다

https://n.news.naver.com/article/001/0015653777?sid=104

* 미국 채권시장은 2007년 금융위기 직전 조짐 나타나기 시작:

• leveraged buyouts 급증, 투자등급 채권 리스크프리미엄은 27년래최저, 자동차 대출 연체 증가, 개인신용 규모 1.7달러로 확대

• 대부분의 분석가들은 위기 재현 가능성을 낮게 보지만 역사적 유사점은 경계할 필요. 자산가격이 완벽하게 책정될 때, 작은 결함이라도 조정 초래 여지

美国债市重现2007年金融危机前特征：杠杆收购激增，投资级债券风险溢价创27年新低，汽车贷款违约率上升，私人信贷扩至1.7万亿美元。尽管多数分析师不认为会重演危机，但历史相似性令人警惕——当资产被定价至完美，任何瑕疵都可能触发修正。

~ Massive leveraged buyouts. An ever-growing pile of risky debt. Early signs that subprime consumers are falling behind

https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-09-27/the-echoes-of-2007-are-starting-to-become-louder-credit-weekly

* 요즘 계속 스포츠

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~ 시장조사기관 스태티스타에 따르면 지난해 소비 항목별로 가장 큰 비중은 운동기구로 전체 스포츠용품 시장의 38.8%를 차지했다. 코로나19 팬데믹 이후 홈트레이닝 수요가 크게 늘었고 캠핑·등산 등 야외 스포츠 활동 증가로 관련 용품 구매가 증가한 영향이다

https://n.news.naver.com/article/015/0005191059?sid=101

* 요즘 AI에 따른 고용 성격 변화를 주목하고 있습니다

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~ 26일(현지시간) 월스트리트저널(WSJ)에 따르면 더그 맥밀런 월마트 최고경영자(CEO)는 벤턴빌 본사에서 열린 인력 관련 회의에서 “AI는 사실상 모든 일자리를 바꿀 것임이 명확하다”며 “AI의 영향을 받지 않는 직업이 있을지 모르지만, 나는 떠올리지 못했다”고 말했다. 이는 대기업 CEO가 AI 고용 충격에 대해 밝힌 가장 직설적인 평가 중 하나다

~ 맥밀런은 월마트 내부에서도 일부 업무와 직무가 사라지고 새로운 역할이 만들어질 것이라고 설명했다. 다만 전체 고용 규모가 줄지는 않을 것이라고 강조했다. 현재 약 210만 명 수준인 월마트의 글로벌 인력 규모는 유지하되, 직무 구성은 크게 달라질 것이라는 진단이다

https://n.news.naver.com/article/092/0002392283?sid=105

* 골드만삭스: 미국/유럽 전력망은 중국 대비 노후. 앞으로 구리는 새로운 석유

• 유럽/미국의 노후 전력망은 AI 개발 및 에너지안보에 주요 병목. 유럽 전력망 평균수명 50년, 북미 40년으로 대부분 수명 다한 상태. 미국은 13개 전력 시장 중 9개에서 이미 전력 부족. 2030년까지 대부분 시장에서 부족

• 전력망 업그레이드 수요는 구리를 새로운 석유로 만들 것. 203년까지 전력망건설은 +60%의 전세계 구리 수요 증가 견인 전망

已成AI"关键瓶颈"，高盛：欧美电网远远落后于中国，铜将变成新的石油
高盛称，欧美老化电网已成AI发展与能源安全“关键瓶颈”。欧洲电网平均运行50年、北美40年，多数接近寿命终点。美13个电力市场中已有9个电力紧张，2030年前几乎全部吃紧。电网升级需求将使铜成为"新石油"，预计到2030年电网建设将推动60%的全球铜需求增长。

https://www.zerohedge.com/ai/goldman-identifies-vulnerable-link-center-energy-security

* 중국 공신부 <비철금속 산업 안정성장 업무방안(2025-2026)> 발표:

• 2025-2026년 비철금속 산업생산 연평균 +5% 성장

• 10대 비철금속 생산량 연평균 +1.5% 수준

• 구리/알루미늄/리튬 등 중국 국내 자원개발 적극 추진

• 재생금속 생산량 2000만톤 돌파

• 첨단제품 공급능력 강화

• 친환경/저탄소/디지털화 수준 제고

• 양극재, 산화알루미늄 등 일차제품 수입 확대

• 해외 첨단가공 기업의 중국 투자 & 공장 건설 독려

• 초장기특별국채 등 현재 자금채널 통합 운용 & 비철금속자원/첨단소재 개발, 친환경/저탄소, 디지털화 지원

• 중요 비철금속 선물 및 금융파생상품 다양화

• 중요 비철금속 국가 비축 강화

工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，其中提到，2025—2026年，有色金属行业增加值年均增长5%左右，经济效益保持向好态势，十种有色金属产量年均增长1.5%左右，铜、铝、锂等国内资源开发取得积极进展，再生金属产量突破2000万吨，高端产品供给能力不断增强，绿色低碳、数字化发展水平持续提升。加大阳极铜、氧化铝等初级产品进口。鼓励国外高端加工企业在我国投资建厂。统筹利用超长期特别国债等现有资金渠道，支持有色金属资源开发、高端材料攻关、节能减污降碳、数字化改造等。用适时丰富重要有色金属期货交易品种和金融衍生品种。做好重要品种国家储备。

https://m.g-enews.com/view.php?ud=2025093008213830900c8c1c064d_1

* 지난 10년간(2015-2024년) 중국 본토증시의 국경절 연휴 이후 1,5,20거래일 상승확률 70%, 10거래일 상승확률 80%. 시점마다 상승/하락 상황은 일부 차이

• 파란색 1거래일
• 주황색 5거래일
• 회색 10거래일
• 노란색 20거래일

界面新闻统计了过去十年（即2015年至2024年）万得全A指数在十一假期之后不同时间段内的表现情况。数据显示，过去十年间，万得全A指数节后1日、5日、20日上涨概率均为70%，节后10日上涨概率为80%，但是不同年份节后各个时间段内的涨跌情况并不完全一致。以2024年为例，万得全A指数节后首日大涨7.14%，节后5日反而下跌1.57%，节后10日和节后20日分别上涨0.06%和2.43%。

• 중국국가발전개혁위원회, 민간기업 좌담회 주재. 15차 5개년 계획 기간 유효투자 확대 관련 기업 의견 청취

>> 정부/민간 합동 투자

9月28日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，就“十五五”时期扩大有效投资听取企业意见建议。

* 2025년 인도에 2018년 대중국 스탠스

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~ The United States will have to "fix" a bunch of countries, including India, Commerce Secretary Howard Lutnick has said

~ Speaking about ongoing trade challenges, Lutnick said countries like India and Brazil had "an issue" and they needed to "react correctly" to the US by opening their markets and avoiding policies that harm American interests

https://www.ndtv.com/world-news/us-will-have-to-fix-india-top-trump-aide-howard-lutnick-amid-tariff-tensions-9358472

* ‘지지하지 않는다’ 아닌 ‘반대한다‘

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~ WSJ은 28일(현지 시간) 익명의 소식통을 인용해 "트럼프 행정부와 1년간의 고위급 교류를 위한 토대를 마련한 시 주석은 이제 대만을 고립시킬 수 있도록 미국의 정책 변화를 이끌어내겠다는 최종 목표를 추구하고 있다"고 보도했다

~ 미국은 조 바이든 전임 행정부 당시 대만 독립 문제에 대해 '지지하지 않는다(does not support)'라는 입장을 밝힌 바 있다

~ 그러나 보도에 따르면 시 주석은 '지지하지 않는다' 입장에 만족하지 않는다고 한다. 중국의 '하나의 중국' 원칙을 인정하되 실질적으로 승인하지는 않는 종래의 전략적 모호성을 벗어나지 않는다고 보기 때문이다

~ WSJ은 "시진핑에게 '지지하지 않는다'와 '반대한다'의 차이는 단순한 말장난이 아니다"라며 "이것(반대한다)은 미국이 사실상 중립에서 벗어나 베이징에 동조하며 대만 주권을 반대하는 것으로 해석될 수 있으며, 국내적으로 시 주석 권력을 더 공고히 할 수 있는 변화"라고 짚었다

https://n.news.naver.com/article/003/0013510759?sid=104