[한화투자증권 대체자산 김유민]
[대체(자산) 어쩌라는 지정학] 관세 충격 피하기: 미중 패권 경쟁의 새로운 전선, 희토류

안녕하세요, 대체자산 담당 김유민입니다. 미중 무역 분쟁이 격화되고, 중국이 희토류 수출을 통제하기 시작하면서 방산 산업, 첨단 산업에 대한 우려가 많습니다. 중국이 중희토류 정제 시장을 장악하고 있는 것은 사실이지만 방산 산업이 받을 충격은 제한적일 것입니다. 첨단 산업은 재고 상황에 따라 다르겠지만, 가장 필수적인 NdFeB 희토류 자석 생산은 일부 국가에 분산돼있습니다. 중희토류를 정제할 수 있는 비중국 기업에 주목해야 합니다. 미국 기업인 MP Materials(MP), USA Rare Earth(USAR)가 많이 언급되지만 단기적인 수혜는 제한적입니다. 단기적으로 미국 정부가 호주, 캐나다 등 정제 업체와의 계약을 통해 공급받는 시나리오가 유력합니다. 호주 Lynas Rare Earths (LYC)를 추천합니다.
지정학 측면에서 국가들 간의 관계를 파악했고, 관세와 러-우 전쟁 상황에 따른 자산 시장 영향도 살펴봤습니다. 러시아, 우크라이나는 단기적으로 휴전 합의에 이르기는 어렵겠지만 중장기적으로 잠정 정전으로 이어질 것을 기대합니다. 국제 유가는 우려를 선반영해 과도하게 하락했는데, 트럼프 대통령이 추구하는 미국 내 생산 확대와 인플레이션 완화를 동시에 달성하기 위해서는 60 달러 이상의 가격이 합리적입니다. 단기적으로 진입하기 좋은 시점입니다. 천연가스 관련해서도 관세 우려가 컸는데, 천연가스는 미국 내수 중심 구조입니다. 생산이 늘어나면서 수출 비중도 커지고 있지만, 수출국도 네덜란드, 프랑스, 일본, 한국 등으로 다각화돼있습니다. 일부 국가들은 관세 협상안으로 LNG 수입 확대를 고려하고 있기 때문에 충격은 크지 않을 것입니다.

더 자세한 내용은 자료 참고 부탁드립니다.
감사합니다.

https://vo.la/DltaLv

* 2018년과 가장 달라진 부분

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~ FT는 미·중 관세 전쟁이 본격화한 이후 중국 상하이와 선전 증시에 상장된 20여개 기업의 재무 서류를 검토한 결과 기업들이 외국산 부품을 대체하기 위해 중국산 제품이나 원자재를 더 많이 사용하려 한 것으로 나타났다고 전했다

~ 기업들은 또 동종 업계의 부품 국산화 움직임이 자사에도 도움이 될 것으로 기대했다

~ 이들은 반도체, 화학, 의료기기 분야 기업들이다

https://n.news.naver.com/article/001/0015382124?sid=104

• IDC: 1분기 중국 태블릿 출하량 852만대 (+19.5% YoY). 그 중 이구환신 정책 지원으로 800만대 돌파 (+21.5%). 상업용은 51만대 (-5.3%)로 상대적으로 부진

国际数据公司（IDC）发布了2025年第一季度中国平板电脑市场季度跟踪报告。数据显示，2025年第一季度中国平板电脑市场出货量为852万台，同比增长19.5%。其中消费市场在“国补”政策的刺激下出货量同比增长21.5%，突破800万台；商用市场需求仍有待恢复，2025年第一季度出货量为51万台，同比下降5.3%。

* 중국 월별 강재 수출 추이: 2025년 4월 1046만톤 (3월도 1046만톤)으로 역대 다섯번째 규모

• 2015.09 1125만톤
• 2024.10 1118만톤
• 2016.06 1094만톤
• 2015.12 1065만톤

>> 2015-2016년에도 중국발 과잉공급으로 전세계가 고생했던

* 현지 언론은 관계자 발언을 빌려 미중 관세 인하폭이 100%를 넘어설 것으로 보도

>> 유예 느낌이네요

消息人士：中美双方降低的关税水平将超过100%

* 네 역시나 90일 유예입니다. 1기때와 똑같습니다

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~ 이에 따라 미국이 트럼프 2기 들어 중국 상품에 매긴 관세는 145%에서 30%로 낮아지게 됐다

~ 중국도 미국에 대한 보복관세율을 미국과 같은 폭으로 115%포인트 내려 기존 125%에서 10%로 조정했다

https://n.news.naver.com/article/001/0015383820?sid=104

[미중이 상호 보복관세를 낮춘 건 어쩌면 본격적으로 싸우기 위함]

>> 100%를 넘어서는 상호관세는 협상력이 떨어진다는 것을 양국 모두 느꼈을 것으로 판단. 상대 자체를 할 필요가 없는 수준이기 때문

>> 미국은 대중 추가관세 부과의 명분이었던 펜타닐 관세 20%를 남겨둠. 여기에 양국 모두 90일동안 24% 담보 설정. 1기 경험을 참고한다면 100%를 넘지 않는 선에서 관세를 올리고 내릴 가능성 충분

• 미국은 중국으로부터 해방되지 않았고 중국은 관세 전면 철회에 실패

>> 추가관세가 사라졌다고 중국이
대미국 수출 의존도를, 미국이 대중국 수입 의존도를 다시 키울 가능성은 제한적

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[트럼프 1기 데자뷰: 1년짜리 본게임은 이제 스타트]

* 2018년 3월 미국의 대중국 추가관세 부과 & 투자제한 행정명령으로 미중 상호 보복관세 타격전

* 2018년 12월 미중 정상회담에서 90일동안 추가관세 부과 중단 & 협상 재개에 합의

* 이는 결렬됐고 2019년 5월 미국은 대중국 추가관세를 25%로 올림. 8월에는 중국을 환율조작국으로 지정

* 2019년 12월에나 되어서 양국 1단계 합의 도달 발표. 2020년 1월 백악관에서 최종 서명

* 화웨이 & 유비테크, 전면적 협력 정식 체결

>> 유비테크는 홍콩장에서 +9.69%

5月12日，华为与优必选科技在深圳正式签署全面合作协议。双方将围绕具身智能和人形机器人领域，在产品技术研发、场景应用及产业体系等开展创新合作。协议约定，双方将通过发挥华为昇腾、鲲鹏、华为云及大模型等能力与华为在研发、生产供应等经验，结合优必选全栈式人形机器人技术，推动人形机器人从实验室创新向工业、家庭等场景的效率提升和落地复制。华为将依托全栈AI基础设施能力，支持优必选建设具身智能创新中心，并基于场景打造“人形机器人+智慧工厂”联合示范方案，开发家庭服务人形机器人(包含双足和轮式人形机器人)等方面展开合作。(界面新闻)

* 미국의 대중국 관세 변화 (CICC):

• 기존 165%
= 20% (2018년) + 145% (펜타닐 20% + 상호관세 34% + 50% + 41%)

• 현재 50%
= 20% (2018년) + 30% (펜타닐 20% + 상호관세 10%)

据中金海外KevinLIU的分析，美国对中国的税率：
1）此前：165% = 20%（2018年）+ 145%（20%芬太尼+34%对等关税+50% +41%）
2）现在：50% = 20%（2018年）+ 30%（20%芬太尼+10%对等关税）

>> 계속 찝찝힌 펜타닐. 과연 어떻게 처리할지. 캐나다/멕시코도 껴있죠

* 중국 희토류 수출 통제 지속

玉渊谭天：中国稀土出口管制还在继续
近日，中国开展了打击战略矿产走私出口专项行动，近期还将组织一系列行动，而此前实施出口管制的中重稀土就包含在其中。此前美国研究机构就发出过担忧，中国的稀土管制使美国无力填补稀土缺口，毕竟当下超九成的稀土都要由中国进行冶炼加工。

* 이 타이밍에 인상을?

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~ 애플은 신규 아이폰에 새로운 기능과 디자인을 적용하는 것과 함께 가격 인상도 검토 중이다

~ 보도에 따르면 애플은 가격 인상이 중국산 제품들에 대해 미국 정부가 부과하는 관세 떄문에 가격 인상을 하는 것처럼 보이는 것은 피한다는 방침이라고 WSJ이 소식통들을 인용해 전했다. 애플 기기 대부분은 중국에서 조립되고 있다

https://www.digitaltoday.co.kr/news/articleView.html?idxno=565685

* 중국 신통원: 2025년 3월 중국 휴대폰 출하량 2276.5만대 (+6.5% YoY). 그 중 5G +9.5% YoY로 전체 출하량의 85.3% 차지

• 1-3월 6967만대 (+3.3% YoY). 그 중 5G +8.2% YoY

中国信通院数据显示，3月国内市场手机出货量2276.5万部，同比增长6.5%，其中，5g手机1942.4万部，同比增长9.5%，占同期手机出货量的85.3%。2025年1~3月，国内市场手机出货量6967万部，同比增长3.3%，其中，5G手机6104.3万部，同比增长8.2%，占同期手机出货量的87.6%。

* 네 1기때도 초반에는 으쌰으쌰 했습니다

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~ 베센트 재무장관은 이 날 오전 CNBC와의 인터뷰에서 “회의 장소 등 정확한 세부 사항은 정해지지 않았지만, 추가 회담을 위한 메커니즘은 마련됐다”고 말했다

~ 베센트는 “회의에 참석한 양국 관계자 사이에서 펜타닐에 관한 매우 길고 심도 있는 논쟁이 있었다”고 말했다. 그는 “미국이 전구체 약물의 흐름을 막는데 이제는 중국이 적극 협조하고 있다는 것을 확인했다”고 덧붙였다

~ 그는 또 ”미국이 중국과 맺은 관계는 상향 관세 압력을 피하기 위한 메커니즘”이라고 말했다

https://n.news.naver.com/article/015/0005130891?sid=101

* 중국은 팔지 못했고, 미국은 사지 못했다

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~ 그러면서 "지난 9일 오전 미국 서부 해안 항구 관리들은 지난 12시간 동안 중국에서 출항한 미국행 화물선이 '0척'이었다고 밝혔다"며 "세계화 시대에 무역 중단 사태는 매우 드문 현상"이라고 합의 배경을 짚었다

https://n.news.naver.com/article/025/0003440298?sid=104

* “언제든 되돌릴수 있다” 이또한 1기때와 유사

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~ US Treasusry Secretary Bessent says the US "can always go back" to April 2nd levels for tariffs on China

~ Bessent says it is "implausible" for tariffs on China to go below 10%

~ He also says current tariff levels are the floor and April 2nd levels are the ceiling

https://x.com/KobeissiLetter/status/1921897934909575434

* 4/2 (트럼프 해방의 날) 대비 중국/홍콩 수익률 비교:

• 홍콩은 오늘 +3% 이상 오르면서 3개 지수 모두 상회. 본토 과창판50/창업판은 여전히 부진

• 섹터별로는 두 시장 모두 에너지/헬스케어 가장 부진 vs. 유틸리티/금융 상대적으로 양호