[한화투자증권 유통/의류 이진협]

★[유통] 이마트[139480/Buy] 지마켓 - 알리익스프레스 JV 관련 코멘트
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▶ 지마켓 - 알리익스프레스간 JV 설립 발표
- 이마트는 알리바바와의 합작투자계약(JVA) 및 관련 사업협약을 체결하였음. 지마켓 지분 100%를 보유하고 있는 자회사 아폴로코리아(이마트의 아폴로코리아에 대한 유효지분율 80%)는 지마켓 지분 100%를 JV인 그랜드오푸스홀딩에 현물출자할 예정이다. 언론에 따르면 알리바바는 AliExpress International이 보유 중인 알리익스프레스코리아 지분 100%와 현금 3,000억원을 JV에 출자할 것으로 알려졌다. 지마켓과 알리익스프레스코리아 지분을 보유한 JV(그랜드오푸스홀딩)에 대한 아폴로홀딩스와 AliExpress International의 지분 비율은 50 : 50이 될 것이다. JV에 대한 기업가치는 언론 상에 따르면 6조원으로 평가된 것으로 알려졌다.
- 이마트의 JV에 대한 유효지분율은 40%가 될 것이며, AliExpress International의 JV에 대한 지분율이 50%이기 때문에 지마켓은 이마트의 연결 종속회사에서 지분법 회사로 변경될 가능성이 높다.

▶ 기대와 우려
- 금번 딜에 대해 기대되는 점과 우려되는 점이 있다. 우선 이마트에게 긍정적인 것은 JV에 대한 유효지분율이 낮아지며, 지분법 회사로 변경되는 점이겠다. 이마트이 지마켓을 인수한 이후 지마켓의 경쟁력과 실적은 악화되는 모습이었다. 지마켓의 GMV는 지난 21년 기준 16조원 수준에서 24년 현재 13조원 수준으로 감소하였으며, 영업적자는 21년 -100억원 수준에서 24년에는 -575억원까지 확대될 것으로 전망된다. 뚜렷한 성장 모멘텀도 현재로서는 찾기 어려운 상황에서 이마트의 실적에 부담이 되던 지마켓의 실적이 금번 딜로 인해 연결 실적에서 빠지게 된다면, 영업이익 개선 효과를 기대해볼 수 있겠다. 지배순이익도 기존 대비 약 100~200억원 정도 개선될 수 있겠다.
- 또 다른 긍정적인 점은 국내 유통시장 내에서 잠재적인 우려 요인이던 C커머스의 침투율 증가의 수혜를 금번 딜을 통해 이마트가 향유할 수 있게 되었다는 점이다. 우려요인이 오히려 기회요인이 된 것이다. 또한 향후 지마켓과 알리익스프레스 간 시너지 창출로 지마켓의 성장 모멘텀이 확대될 가능성도 있겠다. 알리바바의 자금력을 기반으로 공격적인 M/S 확장 전략도 꾀할 수 있을 것이다.
- 우려 요인은 중국 자본에 대한 국내 소비자들의 반감이 형성될 수 있어 이마트에 부담으로 작용할 가능성도 있다는 점이다. 특히나 중국으로의 개인정보 유출 가능성에 대해서 민감할 수 있기 때문에 관련해서 향후 이마트 및 JV는 소비자들에게 안전성에 대한 충분한 설명과 설득 과정을 거칠 필요가 있겠다.

* 내년부터는 중국의 자율주행 시범지역이 더 빠르게 확대되지 않을까 싶습니다

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~ 26일 중국 언론 36kr에 따르면 중국 샤오펑의 지능형 주행 부문 리리윈 책임자는 "새해부터 점차적으로 샤오펑의 모든 '맥스' 버전 차종에 무인 주행급 성능을 탑재할 수 있다"고 밝혔다

~ 운전자의 간섭이 필요치 않은 자율주행 기술이 탑재됨을 암시한 것이다

~ 그에 따르면 샤오펑의 'P7+' 모델을 시작으로 더 이상 맥스 버전과 프로 버전의 구분이 없어지며, 전 시리즈가 맥스 버전이 되면서 샤오펑의 비전 솔루션을 장착하게 된다

https://n.news.naver.com/article/092/0002357835?sid=103

• 씨티: 삼성전자 목표주가 기존 97000원에서 87000원으로 하향조정. 4분기 영업이익률 시장예상 하회 전망

花旗集团下调三星电子的股价目标，因为其代工业务的利润率受到“严重”侵蚀，且传统内存业务表现疲软，这预计将导致三星电子第四季度的营业利润低于预期。花旗将三星目标价从9.7万韩元下调至8.7万韩元，维持买入评级。

• IT 팁스터 '주칸로스레브' 창신메모리 D램 사업 평가

• "D램 기술 격차 약 1~2년으로 좁혀져…낸드는 격차 없어"

• DDR4 저가 판매 전략·DDR5 출시 소식…HBM도 도전

~ 창신메모리(CXMT·중국명 长鑫存储技术)가 중국 '반도체 굴기'의 선봉장 역할을 하고 있다. 한국 반도체 전문가를 영입하고 '반값 메모리'를 선보이며 미중 분쟁으로 뒤처졌던 산업 경쟁력을 회복하기 위해 전력을 쏟는 모습이다

https://www.theguru.co.kr/mobile/article.html?no=81423

* 아직 탄탄하지는 않지만, 감소폭 축소

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~ 중국 국가통계국은 지난달 '규모 이상' 공업 기업(연간 매출액 2천만위안 이상 기업)의 이윤 총액이 지난해 동기 대비 7.3% 감소했다고 27일 밝혔다

~ 지난 9월 27.1% 감소, 지난 10월 10% 감소한 것과 비교하면 감소폭이 줄어든 것이다

https://n.news.naver.com/article/001/0015128111?sid=104

* 가지 않을 이유가

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~ 이고리 모르굴로프 주중 러시아 대사는 리아노보스티 통신에 "구체적인 양국 간 행사와 관련해 적절한 계획이 적극적으로 작성되고 있다고 말할 수 있다"고 밝혔다

~ 그는 또 "중국 국가주석이 내년에 러시아를 방문할 것으로 예상된다는 것은 비밀이 아니다"라고 덧붙였다

https://n.news.naver.com/article/001/0015128136?sid=104

* 2007년 이후 최대 격차

如图所示，美股股息率（绿线代表标普指数股息率）当下远低于10年期美债收益率（红线），上一次达到如此大幅的差值还要追溯到2007年。标准普尔指数在年初提供如此少股息的情况下，却能实现年度增长的情况并不常见。即使在 2000 年和 2001 年，美股实际上在年初股息率也达到了 4.1% 左右——比现在高——但这两年仍以下跌告终。那 2025 年呢？

• 대만경제일보: TSMC 가오슝 지역 투자 계속 확대. P3 (2나노)에 이어 2025년 P4, P5 공장 착공 계획

台积电持续扩大投资高雄，规划于P3厂房东侧土地接续启动扩建计划，延续先进制程，预计2026年办理竣工及申请使照，将生产2纳米或更先进制程芯片。扩建的P4、P5厂房预计2025年动工。 (台湾经济日报)

• TSMC 일본 구마모토 공장 운영 자회사 JASM, 이번달부터 양산 개시

据日经新闻，日本熊本县知事木村敬在12月27日的例行记者会上透露，台积电熊本工厂的运营子公司JASM于本月启动量产。

https://n.news.naver.com/article/003/0012985005?sid=104

* 5주 연속 상승

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~ SCFI는 지난 11월 22일부터 5주 연속 상승 중이다. 한국해양진흥공사는 이번주 리포트에서 "설 연휴를 앞둔 선적 수요와 미국 국제항만노동자협회(ILA)의 파업 가능성에 따라 북미운임이 상승했다"며 "트럼프 2기 출범(1월 20일)에 따른 미국 관세 정책과 항만 파업상황이 시장 흐름에 영향을 미칠 전망"이라고 설명했다

https://n.news.naver.com/article/421/0007990845?sid=101

• BOJ, 향후 월간 국채매입 규모 기존 4.91조엔에서 4.50조엔으로 축소. 10년물 금리는 1.05%에 달하며 2011년 7월 이후 최고

日本央行将每月国债购买金额从4.91万亿日元削减至4.50万亿日元。日本10年期国债收益率上升2个基点，达到1.105%，为2011年7月以来的最高水平。

https://www.tradingview.com/news/reuters.com,2024:newsml_L4N3NS0EL:0-boj-cuts-amount-of-monthly-bond-buying-to-4-50-trln-yen-from-4-91-tln-yen/

• 중국외환관리국: 1~3분기 외국인의 대중국 증권투자 +931억달러 순유입. 4개 분기 연속 순유입세 지속

国家外汇局：前三季度，我国对外各类投资稳定增长，金融账户资产净增加3149亿美元。各类来华投资呈现净流入，其中来华证券投资净流入931亿美元，连续4个季度保持净流入，外资配置人民币资产增多。

• BYD: 기업 투자가치 제고 & 기업/투자자 합법권익 보호 위해 이사회에서 <시총관리제도> 수립 결정 & 심천거래소 요구에 맞게 정보공시 의무 이행

>> BYD도 본격적인 밸류업 가동하나요

比亚迪公告，为切实推动公司提升投资价值，加强和规范公司市值管理行为，维护公司和投资者的合法权益，根据相关规定，并结合公司实际情况，董事会同意授权公司管理层制定《市值管理制度》，并将根据深圳证券交易所要求履行信息披露义务。

* 방산굴기

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~ 중국이 최신 076형 대형 강습상륙함을 27일 진수하며 ‘쓰촨함’으로 명명했다. 파이낸셜타임스(FT)는 “미국과의 지정학적 긴장이 고조되는 가운데 중국이 어떻게 군사력을 강화하고 있는지를 보여주는 최신 사례”라고 짚었다

~ 쓰촨함은 함정 번호로 51번을 부여받았고 배수량이 4만 톤 이상인 것으로 알려졌다. 길이는 260미터로 미 해군의 최대 상륙함인 아메리카급과 일본의 헬리콥터 모함인 이즈모급보다도 길다. 또 고정익기와 헬기 등 다양한 함재기를 탑재할 수 있으며 짧은 가판에서 전투기 이력을 돕는 ‘전자식 사출장치(EMALS)’도 장착하고 있다

~ 중국 해군은 이전 버전인 075형 상륙함 3척을 보유하고 있는데 1호함인 하이난함은 2021년 4월 취역했고, 세 번째 항모인 푸젠호는 올초 진수돼 시운전을 진행 중이다

https://n.news.naver.com/article/011/0004433047?sid=104

* 방산굴기

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~ 호주 싱크탱크 호주전략정책연구소(ASPI)의 유안 그레이엄 분석가는 이 디자인을 두고 중국의 군 현대화 과정에서 "항공산업의 실험과 혁신 의지를 보여준다"며 "장점이든 단점이든 상관 없이 매우 독창적인 디자인으로, 칭찬받을 만하다. 미국과 동맹국들은 자기만족을 떨쳐야 한다"고 지적했다

~ 특히 스텔스 전투기는 중국이 빠르게 역량을 키우는 분야다. 중국은 미국의 F-22, F-35에 맞서 J-35 등 신형 전투기를 개발 중이며 명칭은 공개되지 않았지만 6세대 전투기 개발에도 속도를 내고 있다

https://n.news.naver.com/article/001/0015129183?sid=104

* 인민은행 <중국 금융안정 보고서 (2024)> 발표: 주식시장 개혁발전 안정적으로 추진. 주식발행 등록제 심화 & 발행 전단계 감독관리 강화, 관련 메커니즘 개선. 상시화 퇴출 시스템 구축. 투자부문 개혁 적극 추진 & 더 많은 장기자금 유입 지원, 보험자금 장기 주식투자 개혁 시범 실시 가속화 추진

中国人民银行发布《中国金融稳定报告（2024）》。其中提出，稳步做好股票市场改革发展。推动股票发行注册制走深走实，加强发行上市全链条监管，评估完善相关机制安排。健全常态化退市机制，畅通多元退出渠道，完善上市公司破产重整制度。大力推进投资端改革，支持更多长期资金入市，推动保险资金长期股票投资改革试点加快落地实施。