Иена сегодня утром ослабла до уровня выше 151 за доллар США, уровня, не наблюдавшегося с 1990 года

Попытка Банка Японии сбить очередной прыжок йены выше уровня 150 ¥/$ похоже проваливается. Несмотряна то, что на скупку облигаций японский ЦБ потратил ¥2.2 трлн или примерно $15 млрд на прошлой неделе

Стратегия Банка Японии кажется максимально неясной, поскольку он на осторожно отходит от контроля над кривой доходности

Что это вообще значит?
«Мы решили, что целесообразно повысить гибкость, чтобы можно было плавно формировать долгосрочную доходность».
Однако, доходность японского долга растет

Банк Японии пытается ввести небольшие изменения в свой контроль над кривой доходности облигаций, сохраняя отрицательную процентную ставку

ФРС США сохранила базовую ставку в диапазоне 5,25-5,5%, как и ожидалось. Об сообщается на сайте регулятора

Следующее заседание по ставке состоится 12-13 декабря. Наиболее вероятным сценарием рынок считает сохранение ставки без изменений

November 01, 2023
Federal Reserve issues FOMC statement

На графике - риски владения разными активами распределены во времени. Покупая облигации сейчас, вы фиксируете доходность. Но не стоит забывать о росте инфляции: ваша доходность может не покрыть будущую инфляцию. В акциях, наоборот, — риски краткосрочного колебания есть, а на долгой дистанции раскрывается потенциал и риск сокращается

Инвестирование 100% капитала в акции дает максимальную доходность, но при этом также повышены риски. Это видно исходя из самых мощных падений, например, коронавирусного 2020 г. и кризисного 2022 г. Портфель облигаций тоже вырос, но рисков и волатильности здесь меньше. Однако почти за 10 лет такой портфель принес бы 86% против 274% в акциях.

Именно поэтому важно найти золотую середину: так, доходность портфеля из облигаций и акций в соотношении 60/40 за аналогичный период составила 161%, пишет БКС

Лучшие акции S&P 500 за последние 5, 10, 15 и 20 лет.

Пятилетняя доходность S&P 500 составляет 54.65% по сравнению с 47.15% в прошлом месяце и 50.35% в прошлом году

Это выше долгосрочного среднего показателя в 44.58%. 5-летняя доходность S&P 500 — это доход от инвестиций, полученный за 5-летний период, исключая дивиденды, при владении индексом S&P 500

Для сравнения, 5-летняя доходность владения золотом составляет 61.65 %

Это диаграмма из падения промышленного производства в Германии

Спад промышленного производства в Германии в сентябре ускорился

Объем промышленного производства в Германии в сентябре упал на 1.4% по сравнению с предыдущим месяцем и на 3.7% по сравнению с сентябрем 2022 года.

При этом опрошенные Trading Economics эксперты прогнозировали снижение всего на 0.1% в месячном исчислении.

По пересмотренным данным, в августе спад промпроизводства в Германии составил 1.9% в годовом исчислении и 0.1% по сравнению с июлем

Когда-то Германия была производственным центром Европы. И промпроизводство страны достигло пика 6 лет назад. Однако,  с тех пор производство упало на 12%

Однако, если посмотреть на эту диаграмму от Евростата за 2022 г по распределению промышленного производства в ЕС, то не вызывает сомнений, что Германия остаётся главным промышленным центром Европы с долей в 26%, значительно опережая, следующую за ней Италию с 19%

Это значит, что промышленность уезжает из Европы в более благоприятные регионы с лучшим налоговым климатом и более дешовой рабочей силой. В первую очередь в Китай и Юго-восточную Азию

В мае мы увидели резкий рост кредитно-дефолтных свопов, поскольку усилились опасения по поводу дефолта США. Вверху диаграмма стоимости кредитно-дефолтных свопов

Свопы подскочили на ~120% за 2 месяца, а затем упали на ~70% после того, как кризис потолка долга «закончился»

С июня свопы выросли примерно на 60%, несмотря на то, что мы продолжаем слышать, что кризис потолка долга закончился

В пятницу Moody's снизило прогноз по госдолгу США до "негативного". Рейтинговое агентство заявляет, что этот шаг отражает резкий рост доходности казначейских облигаций и "политические разногласия"

Пятилетние CDS на госдолг США снова выросли до 55. У США не должно быть наивысшего рейтинга, когда страховка от дефолта стоит 0.5% годовых, дефицит бюджета хронически выше 7% ВВП, а долг выше 120% ВВП

Это произошло всего через пару месяцев после того, как S&P снизило кредитный рейтинг США впервые с 2011 года

Рост расходов выходит из-под контроля. Дефицит бюджета в 7-8% грозит стать привычным

В 2023 году США объявили о третьем по величине дефиците за всю историю — $1,7 трлн

Это на $300 миллиардов больше, чем в 2022 году

США сейчас тратят 44% ВВП в год, это тот же уровень, что и во время Второй мировой войны

Общий фактический объем процентных расходов за 12 месяцев составил $924 млрд

Уровень расходов соответствует стимулирующим рецессионным уровням, при ожиданиях «мягкой посадки»

График показывает ожидания рынка по изменению учетной ставки до конца 2025 года

Вероятность сохранения ставки в декабре на уровне 5.25-5.50% составляет сейчас 95%

Текущие ожидания по ставке ФРС следующие:
13 декабря 2023 г.: пауза.
31 января 2024 г.: пауза.
20 марта 2024 г.: пауза.
1 мая 2024 г.: снижение ставки на 25 б.п. до 5.00–5.25%.
Дополнительное сокращение до 3.80% к ноябрю 2025 года

"Консенсус предполагает, что ФРС практически выиграла битву против инфляции, и рынки, конечно, очень обрадовались потенциальному «голубиному» развороту в политике. Но это далеко не первый случай, когда надежды вызывают такой ажиотаж. Если базовый индекс не снизится ниже 3% в среднесрочной перспективе, то вряд ли можно сомневаться в том, что ФРС снова начнет ужесточать политику",
- считает главный кредитный стратег Джим Рид из Deutsche Bank.

Сегодняшний технологический пузырь мегакапитализации даже больше, чем интернет-пузырь 2000 года, с точки зрения «стоимости компаний к ВВП»

Импорт США из Мексики только что превысил импорт из Китая
Это произошло впервые за последние два десятилетия.

Несмотря на попытки Вашингтона и Пекина наладить отношения, они остаются напряженными. На этом фоне американские компании, в том числе HP и Lego, стремятся сократить свою зависимость от китайских поставщиков и перестроить цепочки поставок. Фирмы не хотят оказаться «зажатыми между соперничающими сверхдержавами». В связи с этим по итогам первого полугодия 2023 года главным торговым партнером США стала Мексика, следом идут Вьетнам и Таиланд

Американские торговые тарифы, наложенные почти на 2/3 товаров из Китая при экс-президенте США Дональде Трампе, сказались на объемах новых заказов в КНР в 2023 г

Кроме того, The Washington Post подчеркивает, что сильнее всего изменения сказались на электронной промышленности. Со ссылкой на данные медиахолдинга S&P Global Market Intelligence газета сообщила, что доля Пекина в импортируемых США персональных компьютерах в 2022 году сократилась до 45% с 61% в 2016 г

Американские домохозяйства все еще имеют около $433 млрд избыточных сбережений, оставшихся от программ стимулирования 2020-2021 годов

Сейчас сбережения постепенно перетекают из депозитов в облигации

Годовые располагаемые доходы на душу населения - $59 тыс в год, норма сбережений - $4,4 тыс по данным за 9 месяцев 2023 г

В октябре 2023 г в США провели масштабный пересмотр статистики. Речь идет о формировании альтернативного представления о действительности с достаточно существенной модификацией выводов

Были пересмотрены почти все аспекты макроэкономической статистики, касаемые структуры доходов, расходов и национальных сбережений домохозяйств, формирующий напрямую до 70% от ВВП США

Произошло существенное занижение базы сравнения ретроспективных данных до 1.5% и значительный пересмотр в лучшую сторону актуальных данных

Базу 2019 занизили на 1.5% в среднем, а базу 2023 завысили более, чем на 1.5%. В итоге один только пересмотр данных (бухгалтерия, манипуляции с цифрами) дал более 3% положительного эффекта

Средняя норма сбережений с 2010 по 2019 была 7.3%, а после разбрасывания денег администрацией Трампа, сбережения выросли до 16.8% в 2020 (рекорд за всю историю) и 11.8% в 2021 – сопоставимо с 1950-1970 годами

Устойчивость потребительских расходов на товары и услуги со стороны американских домохозяйств поддерживается за счет истощения сбережений

Подобная динамика свидетельствует, что самая многочисленная группа (первые 80% населения по величине доходов) не имеют достаточно доходов для поддержания «типичного», т.е. принятого в обществе уровня жизни с обязательными перечнем атрибутов соответствия. Это вынуждает опустошать карманы до дна

Попытка поддержать необеспеченный уровень жизни, сформированный вертолетными деньгами в 2020-2021 привели к забору дополнительных 5% от доходов в сравнении с 2020-2019

Чистая господдержка населения в кризис COVID-19 доходила почти до 10% от доходов в среднем за год (переход от минус 3.5% в 2019 и плюс 6.5% к марту 2021), сейчас минус 5.5%

Государство в 2022 изымает на 2% больше от доходов, чем распределяет в сравнении с 2016-2019, т.е. бюджетная политика в США более жесткая, чем в 2010-2019, но менее жесткая, чем в 2007-2008, когда чистая господдержка была минус 7%

Расходы на товары и услуги на душу населения в реальном выражении за 2022 выросли на 0.7% по сравнению с 2021 и находятся на 4.4% выше 2019

Доходы на душу населения в реальном выражении рухнули на 8.4% г/г в 2022 и на 2% ниже, чем в 2019.

В 2022 году снижение реальных доходов на 8,4% привело к рекордно низкой норме сбережений - 2,7%

FRED говорит, что сегодня у домохозяйств меньше "сбережений", чем до пандемии

Как говорится, "легко пришло, легко ушло"

Фьючерсы на процентные ставки показали на прошлой неделе примерно 60%-ную вероятность того, что ФРС снизит ставки на четверть процентного пункта к своему совещанию по политике в мае 2024 года, по сравнению с 29% вероятностью в конце октября, согласно данным CMEGroup. Те же данные указывают на четыре сокращения к концу года

Если индекс потребительских цен будет устойчиво ниже 3% в течение следующих 3-4 месяцев ставка по федеральным фондам на уровне 5.5% просто станет ненужной даже при «устойчивой» экономике

Согласно данным Bloomberg, количество банкротств в США быстро растет, приближаясь к уровню 2008-2009 гг

С тех пор как ФРС начала повышать ставки в марте 2022 года, уровень дефолта вырос с 1% до 5%+

Уровень дефолта по высокодоходным кредитам и кредитам с использованием заемных средств продолжит расти, поскольку ФРС будет удерживать ставки на более высоком уровне в течение длительного периода времени

Общая занятость компаний в индексе высокой доходности составляет 11 миллионов, а общая занятость компаний в индексе кредитов с использованием заемных средств составляет 8 миллионов

Рост корпоративных дефолтов и банкротств вскоре приведет к значительному росту безработицы

Массовые увольнения вероятно начнутся в 2024 году