Forwarded from РБК. Новости. Главное
Выборы в США и победа Трампа стали поводом для многочисленных мемов, в том числе сгенерированных с помощью искусственного интеллекта. Пользователи соцсетей шутят о союзе Трампа и Маска и изображают республиканца Бэтменом, а в телеграм-каналах завирусилась шутка про снижение цен на сливочное масло.
🐚 Картина дня — в телеграм-канале РБК
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
DB: Трамп НЕ заложен в цены
Earlier this morning we moved our EUR/USD year-end forecast down to 1.05 and outlined the key political developments that are likely to shape the outlook in coming weeks in the US but also China and Germany, see below.
Here we provide a few more market observations:
Fiscal easing can come under both divided and unified government. While it is possible that Republicans win the House, we would caution that even under divided government a material fiscal easing is likely. Similar to the last two years, political horse-trading could result in an outcome where both Democratic and Republican tax and spend priorities end up being realized. So we would caution against assuming a more benign fiscal outcome in the event of divided government, it could be even larger.
Beware regime shifts. The market moves so far are aligned with historical betas. Global risk assets are taking their cue from US equities and generally doing well; in turn high-beta FX such as the commodity currencies are outperforming. We would be very cautious in extrapolating this price action and historical correlations going forward. The US election outcome in our view is historical in nature; it has the capacity to create a regime shift in markets whereby correlations break down due to highly idiosyncratic and divergent shocks between the US and the rest of the world. This is another way of saying it is entirely possible for one market to go up (US) and another to go down (rest of world) even if this has never happened before in history.
The policy mix is NOT priced. We should stop debating if "Trump is priced" given that the election is now behind us. The key question now is what policy mix is priced. In our view, the market is currently reflecting a very moderate policy mix in terms of the size of fiscal easing and tariffs. This is true across the board in FIC markets: terminal Fed Funds are still below 4% (they could easily be at or above); ECB pricing is closer to 2% than 1% (should be at 1.5% at a minimum); inflation swaps in the US are barely pricing a tariff-driven inflation hump; there is still little term premium in fixed income; the dollar is pricing no tariff risk premium on our models and European sector credit performance is not reflecting tariff risk.
To sum up, if the Trump policy platform goes ahead, there is still much more to go in the dollar and broader FIC market pricing, in our view.
DB о Трамп-трейде и тарифах в этом треде:
https://emcr.io/news/threads/670535aa54692
Earlier this morning we moved our EUR/USD year-end forecast down to 1.05 and outlined the key political developments that are likely to shape the outlook in coming weeks in the US but also China and Germany, see below.
Here we provide a few more market observations:
Fiscal easing can come under both divided and unified government. While it is possible that Republicans win the House, we would caution that even under divided government a material fiscal easing is likely. Similar to the last two years, political horse-trading could result in an outcome where both Democratic and Republican tax and spend priorities end up being realized. So we would caution against assuming a more benign fiscal outcome in the event of divided government, it could be even larger.
Beware regime shifts. The market moves so far are aligned with historical betas. Global risk assets are taking their cue from US equities and generally doing well; in turn high-beta FX such as the commodity currencies are outperforming. We would be very cautious in extrapolating this price action and historical correlations going forward. The US election outcome in our view is historical in nature; it has the capacity to create a regime shift in markets whereby correlations break down due to highly idiosyncratic and divergent shocks between the US and the rest of the world. This is another way of saying it is entirely possible for one market to go up (US) and another to go down (rest of world) even if this has never happened before in history.
The policy mix is NOT priced. We should stop debating if "Trump is priced" given that the election is now behind us. The key question now is what policy mix is priced. In our view, the market is currently reflecting a very moderate policy mix in terms of the size of fiscal easing and tariffs. This is true across the board in FIC markets: terminal Fed Funds are still below 4% (they could easily be at or above); ECB pricing is closer to 2% than 1% (should be at 1.5% at a minimum); inflation swaps in the US are barely pricing a tariff-driven inflation hump; there is still little term premium in fixed income; the dollar is pricing no tariff risk premium on our models and European sector credit performance is not reflecting tariff risk.
To sum up, if the Trump policy platform goes ahead, there is still much more to go in the dollar and broader FIC market pricing, in our view.
DB о Трамп-трейде и тарифах в этом треде:
https://emcr.io/news/threads/670535aa54692
emcr.io
EMCR News: EMCR experts
DB: в мире 10 000 тарифов.
We went through more than 10,000 tariff lines across the world’s biggest economies to answer three questions:
Who would be hit the most by President Trump’s reciprocal tariff proposals?
Canada and most Latin American countries…
We went through more than 10,000 tariff lines across the world’s biggest economies to answer three questions:
Who would be hit the most by President Trump’s reciprocal tariff proposals?
Canada and most Latin American countries…
Forwarded from Экономика долгого времени
Торговая война между США и Китаем (2018 - ): актуальный (Апрель 2023) график тарифов. Тарифные ставки между США и Китаем по отношению друг к другу и остальному миру (ROW)
Источник.
https://emcr.io/news/threads/670535aa54692
Источник.
https://emcr.io/news/threads/670535aa54692
Forwarded from РБК Вино
Алкоголь и выборы: напитки в политической жизни и имидже президентов США
Американские президенты использовали алкоголь как инструмент для привлечения сторонников, зарабатывали на нем и строили с помощью него свой имидж.
▪️ Привлечение сторонников
Алкоголь стал инструментом политической поддержки еще с основания страны. В 1755 году Джордж Вашингтон проиграл выборы в парламент штата Виргиния, отказавшись организовать угощение для сторонников. Сделав выводы, он победил на следующих выборах, организовав застолье с виски и сидром. Опыт Вашингтона взяли на вооружение другие президенты: Вильям Гаррисон угощал сторонников виски, а Авраам Линкольн, один из самых «трезвых» президентов, даже имел лицензию бармена и продавал алкоголь на розлив в молодости.
Дональд Трамп в ходе одной из предвыборных кампаний угостил сторонников диетической колой в баре, потратив почти $1000.
▪️ Алкоголь как бизнес
В 2005 году Трамп выпустил водку под своим именем, а позже его семья открыла Trump Winery. Джордж Вашингтон также имел винокурню, где пиво варили для личных нужд, а виски продавали. Эндрю Джексон и Франклин Пирс также производили алкоголь, хотя Пирс, страдавший от алкоголизма, умер от цирроза. Барак Обама варил пиво в Белом доме, добавляя мед с пасеки, но не для продажи.
▪️ Алкоголь как имидж
Некоторые президенты строили имидж трезвенников. Среди них — Миллард Филлмор, Вильям Тафт и Джордж Буш — младший.
В то же время Томас Джефферсон (3-й президент) был известным винным знатоком. Во Франции он изучал винодельческие методы и первым привез вина в бутылках. В 1985 году бутылка Lafite 1787 года из его коллекции была продана за рекордные $157 тыс.
Франклин Рузвельт, 32-й президент, отменил сухой закон, считая, что это создаст рабочие места. На официальных приемах он подавал шампанское Dom Perignon, что стало символом процветания и статуса.
📍Материал тут
🐚 Подписаться на «РБК Вино»
Американские президенты использовали алкоголь как инструмент для привлечения сторонников, зарабатывали на нем и строили с помощью него свой имидж.
▪️ Привлечение сторонников
Алкоголь стал инструментом политической поддержки еще с основания страны. В 1755 году Джордж Вашингтон проиграл выборы в парламент штата Виргиния, отказавшись организовать угощение для сторонников. Сделав выводы, он победил на следующих выборах, организовав застолье с виски и сидром. Опыт Вашингтона взяли на вооружение другие президенты: Вильям Гаррисон угощал сторонников виски, а Авраам Линкольн, один из самых «трезвых» президентов, даже имел лицензию бармена и продавал алкоголь на розлив в молодости.
Дональд Трамп в ходе одной из предвыборных кампаний угостил сторонников диетической колой в баре, потратив почти $1000.
▪️ Алкоголь как бизнес
В 2005 году Трамп выпустил водку под своим именем, а позже его семья открыла Trump Winery. Джордж Вашингтон также имел винокурню, где пиво варили для личных нужд, а виски продавали. Эндрю Джексон и Франклин Пирс также производили алкоголь, хотя Пирс, страдавший от алкоголизма, умер от цирроза. Барак Обама варил пиво в Белом доме, добавляя мед с пасеки, но не для продажи.
▪️ Алкоголь как имидж
Некоторые президенты строили имидж трезвенников. Среди них — Миллард Филлмор, Вильям Тафт и Джордж Буш — младший.
В то же время Томас Джефферсон (3-й президент) был известным винным знатоком. Во Франции он изучал винодельческие методы и первым привез вина в бутылках. В 1985 году бутылка Lafite 1787 года из его коллекции была продана за рекордные $157 тыс.
Франклин Рузвельт, 32-й президент, отменил сухой закон, считая, что это создаст рабочие места. На официальных приемах он подавал шампанское Dom Perignon, что стало символом процветания и статуса.
📍Материал тут
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
FT: Америка хочет Трампа без всяких "но" и "если"
В этот второй раз американцы сознательно выбрали Трампа. Это значит, что достаточно большое число американцев хотят того, что обещает Трамп: массовую депортацию нелегальных иммигрантов, конец глобализации и средний палец либеральной элите и “wokeness” (повышенное внимание к вопросам социальной, расовой и половой справедливости - ред.).
Переизбрание Трампа — это экзистенциальная катастрофа для демократов. Харрис смогла победить в единственных дебатах с Трампом, но экономических тем она старалась избегать. Отсутствие убедительной экономической повестки - это существенный минус для любого кандидата. Конкурентные праймериз могли бы показать это.
Вполне возможно, что республиканцы одержат триединую победу: на президентских выборах, в Сенате, где теперь все определенно, и в Палате представителей, судьба которой пока остается под вопросом.
У Трампа есть мандат на перестройку США и пути назад после сейсмического результата выборов в Америке 2024 года не будет.
В этот второй раз американцы сознательно выбрали Трампа. Это значит, что достаточно большое число американцев хотят того, что обещает Трамп: массовую депортацию нелегальных иммигрантов, конец глобализации и средний палец либеральной элите и “wokeness” (повышенное внимание к вопросам социальной, расовой и половой справедливости - ред.).
Переизбрание Трампа — это экзистенциальная катастрофа для демократов. Харрис смогла победить в единственных дебатах с Трампом, но экономических тем она старалась избегать. Отсутствие убедительной экономической повестки - это существенный минус для любого кандидата. Конкурентные праймериз могли бы показать это.
Вполне возможно, что республиканцы одержат триединую победу: на президентских выборах, в Сенате, где теперь все определенно, и в Палате представителей, судьба которой пока остается под вопросом.
У Трампа есть мандат на перестройку США и пути назад после сейсмического результата выборов в Америке 2024 года не будет.
DB: а вообще, с чего вдруг рынок прайсит снижение ставки ФРС? Хайк более логичен.
Following up on our recent note on Trump not being priced. Taking a step back:
• The US economy has been growing at or above trend over the last two years;
• Inflation is above target;
• The labour market is at full employment.
We are very likely to now get a large fiscal stimulus, and an inflation shock via tariffs/reduced immigration.
Why is the market pricing a Fed easing cycle? Why will the Fed cut rates tomorrow?
The debate should be about a Fed pause and hikes to 5% and beyond, not cuts down to 3.6% as the market is currently pricing.
Food for thought.
Following up on our recent note on Trump not being priced. Taking a step back:
• The US economy has been growing at or above trend over the last two years;
• Inflation is above target;
• The labour market is at full employment.
We are very likely to now get a large fiscal stimulus, and an inflation shock via tariffs/reduced immigration.
Why is the market pricing a Fed easing cycle? Why will the Fed cut rates tomorrow?
The debate should be about a Fed pause and hikes to 5% and beyond, not cuts down to 3.6% as the market is currently pricing.
Food for thought.
Forwarded from PRO облигации
Аукционы ОФЗ. Снова ничья
❌ На первом аукционе Минфин предлагал флоутер ОФЗ-29025 . Уже третью неделю подряд аукционы по нему признаются несостоявшимся
🥀 На втором аукционе предлагался 15-летний буллет ОФЗ-26247. Размещено 4,9 млрд руб. по номинальной стоимости (3,9 млрд руб. по рыночной цене). Спрос составил 23,7 млрд руб. (соотношение спроса и фактического размещения 4,9х)
🔪 Минфин отсек заявки по «круглой» цене 75,00 пп, то есть даже с оптическим дисконтом по доходности (1 бп) к закрытию вторника (YTM 17,63%). Средневзвешенная цена сложилась на уровне 75,27 пп (YTM 17,56%)
🥤 Заявки расположились на двух уровнях: 75,7 (вероятно, ошибка трейдера - один бид на 500 тыс. бумаг) и 75,0 (7 бидов на общую сумму 800 тыс. бумаг). Почти весь остаток реализован неконкурентно. Вероятно, на конкурентной основе аукцион вынесли максимум три участника. Допразмещение не проводилось
📅 Годовой план исполнен на 48%, размещено облигаций на 1,88 трлн руб.
#ofz
@pro_bonds
❌ На первом аукционе Минфин предлагал флоутер ОФЗ-29025 . Уже третью неделю подряд аукционы по нему признаются несостоявшимся
🥀 На втором аукционе предлагался 15-летний буллет ОФЗ-26247. Размещено 4,9 млрд руб. по номинальной стоимости (3,9 млрд руб. по рыночной цене). Спрос составил 23,7 млрд руб. (соотношение спроса и фактического размещения 4,9х)
🔪 Минфин отсек заявки по «круглой» цене 75,00 пп, то есть даже с оптическим дисконтом по доходности (1 бп) к закрытию вторника (YTM 17,63%). Средневзвешенная цена сложилась на уровне 75,27 пп (YTM 17,56%)
🥤 Заявки расположились на двух уровнях: 75,7 (вероятно, ошибка трейдера - один бид на 500 тыс. бумаг) и 75,0 (7 бидов на общую сумму 800 тыс. бумаг). Почти весь остаток реализован неконкурентно. Вероятно, на конкурентной основе аукцион вынесли максимум три участника. Допразмещение не проводилось
📅 Годовой план исполнен на 48%, размещено облигаций на 1,88 трлн руб.
#ofz
@pro_bonds
Forwarded from Долгосрок
#облигации #вдо
Как реализуется кредитный риск
можно наблюдать на примере динамики рынка корпоративных облигаций в последний месяц. Все падает, но чем ниже кредитное качество, или мнение участников рынка о кредитном качестве конкретных эмитентов (самый яркий пример - облигации Самолета, которые отправились в глубокое пике, обогнав при этом многие самые "мусорные" бонды), тем сильнее падение. Чем меньше риска (особенно риска дефолтов), тем лучше.
Очевидным следствием является рост кредитных спредов, который в корпоративных фиксах продолжается уже довольно долго, а в октябре получил новое ускорение. Спреды ВДО к ОФЗ достигли 15-16%, доходности ВДО добрались до ~35-36% - уровень максимумов начала СВО. К слову, весной прошлого года ВДО торговались со средней доходностью на уровне 15-16%, а сейчас это только спред (а сами ОФЗ торгуются с доходностью 20%) - назвать не иначе как депрессией текущее состояние рынка сложно.
В октябре пришел черед и флоутеров. Динамика индекса корпоративных флоутеров об этом красноречиво свидетельствует (-1.31% за неделю и около -3% за последний месяц), обгоняя в своем стремлении вниз утоявшихся аутсайдеров рынка - ОФЗ-ПК, даже несмотря на навес предложения со стороны Минфина в последних. По итогам прошлой недели всего 20 выпусков из 188 торговались выше номинала (чуть больше 10%), а по итогам вчерашнего пике (многие флоутеры с утра теряли 2-3%) таких и вовсе стало единицы. Ниже средняя динамика флоутеров по субрейтингам на прошлой неделе:
ААА: -0.74
АА-/АА+: -0.74
А-/А+: -2.67
HY: -2.31
Общая тенденция очевидна - избавление от кредитного риска. Чем ниже рейтинг/кредитное качество, тем ниже от номинала торгуются облигации, за счёт чего и увеличиваются кредитные спреды во флоутерах. Лучше всего это иллюстрируют выпуски таких эмитентов, как АФК Система, ГТЛК, Самолёт по цене 90% и ниже (Самолёт), несмотря на, казалось бы, высокий рейтинг.
@DolgosrokInvest
Как реализуется кредитный риск
можно наблюдать на примере динамики рынка корпоративных облигаций в последний месяц. Все падает, но чем ниже кредитное качество, или мнение участников рынка о кредитном качестве конкретных эмитентов (самый яркий пример - облигации Самолета, которые отправились в глубокое пике, обогнав при этом многие самые "мусорные" бонды), тем сильнее падение. Чем меньше риска (особенно риска дефолтов), тем лучше.
Очевидным следствием является рост кредитных спредов, который в корпоративных фиксах продолжается уже довольно долго, а в октябре получил новое ускорение. Спреды ВДО к ОФЗ достигли 15-16%, доходности ВДО добрались до ~35-36% - уровень максимумов начала СВО. К слову, весной прошлого года ВДО торговались со средней доходностью на уровне 15-16%, а сейчас это только спред (а сами ОФЗ торгуются с доходностью 20%) - назвать не иначе как депрессией текущее состояние рынка сложно.
В октябре пришел черед и флоутеров. Динамика индекса корпоративных флоутеров об этом красноречиво свидетельствует (-1.31% за неделю и около -3% за последний месяц), обгоняя в своем стремлении вниз утоявшихся аутсайдеров рынка - ОФЗ-ПК, даже несмотря на навес предложения со стороны Минфина в последних. По итогам прошлой недели всего 20 выпусков из 188 торговались выше номинала (чуть больше 10%), а по итогам вчерашнего пике (многие флоутеры с утра теряли 2-3%) таких и вовсе стало единицы. Ниже средняя динамика флоутеров по субрейтингам на прошлой неделе:
ААА: -0.74
АА-/АА+: -0.74
А-/А+: -2.67
HY: -2.31
Общая тенденция очевидна - избавление от кредитного риска. Чем ниже рейтинг/кредитное качество, тем ниже от номинала торгуются облигации, за счёт чего и увеличиваются кредитные спреды во флоутерах. Лучше всего это иллюстрируют выпуски таких эмитентов, как АФК Система, ГТЛК, Самолёт по цене 90% и ниже (Самолёт), несмотря на, казалось бы, высокий рейтинг.
@DolgosrokInvest
Forwarded from Долгосрок
#мысливслух
В описании происходящих событий есть одно очень значимое противоречие - все сказанное выше соответствует состоянию паники/risk off на фоне экономического кризиса и credit crunch (внезапного и резкого снижения доступности кредита). А что происходит в экономике РФ? Кризиса нет, корпоративный кредит растет высокими темпами (пока), однако кредитные спреды увеличились до кризисных уровней на фоне панических настроений, а точнее резко возросших ожиданий кризиса или как минимум значительного роста числа дефолтов.
Как итог, денежно-кредитные условия резко ужесточились, значительно сильнее изменения КС: с одной стороны кредиторы требуют более высокую премию за риск, в частности кредитный, а в случае банков ещё и давит сильно возросшая стоимость фондирования из норматива ликвидности, с другой стороны, ставки на уровне 30% и выше для рейтинга А и ниже становятся абсолютно заградительными. А если какие-то эмитенты готовы привлечь долг по таким ставкам, то им попросту может его никто не выдать: слишком высокие кредитные риски.
Все это никоим образом не сочетается с кредитным бумом, наблюдавшимся на протяжении последнего года. Поэтому в ближайшее время / ближайшие месяцы логично ожидать резкого замедления кредита, роста проблем с рефинансированием обязательств и значительного ухудшения кредитных метрик компаний с высокой долговой нагрузкой.
@DolgosrokInvest
В описании происходящих событий есть одно очень значимое противоречие - все сказанное выше соответствует состоянию паники/risk off на фоне экономического кризиса и credit crunch (внезапного и резкого снижения доступности кредита). А что происходит в экономике РФ? Кризиса нет, корпоративный кредит растет высокими темпами (пока), однако кредитные спреды увеличились до кризисных уровней на фоне панических настроений, а точнее резко возросших ожиданий кризиса или как минимум значительного роста числа дефолтов.
Как итог, денежно-кредитные условия резко ужесточились, значительно сильнее изменения КС: с одной стороны кредиторы требуют более высокую премию за риск, в частности кредитный, а в случае банков ещё и давит сильно возросшая стоимость фондирования из норматива ликвидности, с другой стороны, ставки на уровне 30% и выше для рейтинга А и ниже становятся абсолютно заградительными. А если какие-то эмитенты готовы привлечь долг по таким ставкам, то им попросту может его никто не выдать: слишком высокие кредитные риски.
Все это никоим образом не сочетается с кредитным бумом, наблюдавшимся на протяжении последнего года. Поэтому в ближайшее время / ближайшие месяцы логично ожидать резкого замедления кредита, роста проблем с рефинансированием обязательств и значительного ухудшения кредитных метрик компаний с высокой долговой нагрузкой.
@DolgosrokInvest