Impermanent Loss не существует.

Это главная страшилка в стратегиях с LP, которая идет в комплекте с любым фармингом как основной риск. Но то, что могут называть IL (ага, еще и разные вещи называют IL’ми) как раз является и защитой в некоторых случаях (позже напишу и об этом). Определения, что я встречал, здорово так запутывают в понимании непостоянных потерь. Постараюсь добавить к этому вопросу другой точки зрения и избавить хоть кого-то от IL-страхов

По этим нашим web3нетам гуляет как минимум два понимания непостоянных потерь. Назову их «Калькуляторный IL» и «AMMовский IL»

Сперва «Калькуляторные непостоянные потери»

Оооочень часто непостоянными потерями называют значение, которое высчитывают на специальных убер-калькуляторах. Считается там все примерно так — A/B*100-100. Где А это результат предоставления ликвидности (LP) и B это результат HOLDа тех же активов по отдельности, ну и в проценты это. Например, сравнивается, что будет с ценностью активов если вкладываем 1000$ в LP ETH/USDC (A) с одной стороны и вкладываем 500$ в ETH + 500 в USDC, которые только холдим (B), с другой стороны

Давайте разбираться. В случае «калькуляторного IL» это то, что возникает только тогда, когда нам есть с чем сравнивать. И тут IL это не что-то присущее LP стратегии, а пузомерка между двумя переменными. С тем же успехом можно посчитать IL между чем угодно. Тут даже есть более подходящее название — «упущенная выгода»

Пример выше, с пулом ETH/USDC (спецом со стейблом) наглядно показывает насколько нелепо можно эту упущенную выгоду посчитать. Кто вообще в крипте будет холдить 500 USDC в качестве стратегии? Держать часть депозита в стейблах для откупа — да, но не ради холда. Зато в этом примере есть смысл сравнивать LP ETH/USDC на 1000 (A) с холдом ETH на все 1000$ (B) и/или с покупкой ETH на 500$ и дальнейшего откупа ETH по DCA на еще 500$ (C). И если вы сравните эти A-B-C стратегии, то внезапно обнаружите в LP «Impermanent Profit» (ну это офк больше похоже на описание портфеля любого криптоинвестора)

Стратегия LP и HOLD слишком разные для сравнения при каждом фарме. Смысл «Калькуляторного IL'а» есть только в отдельных случаях (если есть желание пофармить ETH/BTC, например). Если с чем и сравнивать LP, то это c DCA стратегией. А тут уже стоит определиться с «AMMовским IL»

Вот теперь про «AMMовский IL»

Кто смотрит иначе на IL'ы, видят их в самой работе AMMа, где работают алгоритмы для поддержания баланса внутри пулов от простых x*y=k, до всяких рокетсаенс формул w*t=f?!. Но по большому счету плевать какой AMM там, суть одна — становясь провайдером ликвидности мы продаем, когда покупают и покупаем, когда продают. Без вариантов. Поэтому каждая транзакция внутри пула это транзакция и для нас, прямо вслед за ценой, какой бы она ни была. На что-то похоже? Ага, на тру DCA, основанной не на времени, а на событии (транзакции), да еще и на автопилоте. Мы получаем среднюю цену актива за другой актив. И опять же, на примере пары со стейблом это становится более понятно. Да, при росте ETH наш value пула вырастит меньше, но и при падении потеряем меньше, чем если бы просто холдили ETH на весь сайз. А почему никто не говорит, что у стандартного DCA есть какие-то потери?)
АММ дает не ILы, а сглаживание волатильности портфеля из 2х активов (не без других рисков конечно)

Парочка выводов вдогонку:
- Все эти IL’ы такие же абстрактные как и ваши профиты с последнего IDO;
- Если и называть какое-то свойство AMMов непостоянными потерями, то с оговоркой, что они работают в обе стороны;
- Хватит бояться непостоянных потерь 🙂

Уменьшаем волатильность → увеличиваем APR

Расскажу как в DeFi уменьшить волатильность и повысить доходность одновременно. Сначала опять чуть теории (не как в прошлом посте), а потом конкретный кейс. Речь пойдет про самый базовый LP — ETH/USDC с ним даже сделаем небольшой бектест для наглядности.
Предположим, некий Антон, 01.01.22, решил изменить свою жизнь и крупно зайти в крипту (все совпадения с реальной жизнью случайны. Прости, Антон), среди прочего он присмотрелся к ETH, ок. На ETH он выделил 10к$ и думает, как поступить. Варианта всего два будет:

— купить на все и забыть на ~8 месяцев (hold);
— закинуть в LP ETH/USDC и забыть на ~8 месяцев (LP). Даже реварды собирать не будет.

И вот как себя чувствовал депозит на протяжении ~8 месяцев (см.скрин). Этот график только для того, чтобы увидеть как штормило все эти месяцы при двух стратегиях. Кому-то визуально легче увидеть разницу (где-то опять потерялись ILы🙂?). Но по сути тут и без бектеста можно посчитать, что волатильность у LP в 2 раза меньше, чем у HOLDа (если будем реинвестировать доходы с пула, то 2+), так как половина депозита, благодаря AMM, у нас всегда в стейблах, а стейбл волатильности не имеет (тут про нормальные стейблы речь). А где и как это может помочь увеличить доходность? Самый тру способ это Leverage Farming! И тут уже к практике (см. след.пост)
…

…
Коротко о Leverage Farming. Это когда мы используем свои LP токены как залог для получения займа, который можем использовать для получения новых LP, которые можем использовать снова как залог для получения займа и т.д. по кругу. В общем, looping, только с LP токенами

Кейс: Сейвово фармим ETH/USDC под 30-200% APR
———
Протокол: Tarot.to
Сеть: Optimism
Lending Pool: ETH/USDC — Velodrome
Базовый APR: 37% (на момент написания поста)
С плечом x5 APR: 160% (на момент написания поста)

APR скачет, да, но за месяц не фармил тут ниже 30% APR. Имхо, идеально подходит на текущем рынке для набора позиции в ETH

Немного о протоколе:
Имея на руках LP токены, можно их занести в landing pool и под их залог взять либо оба актива по отдельности, либо в “одну кнопку” увеличить позицию в этих же LP, за счет чего может значительно увеличиваться APR именно на вложенный капитал. Да, возрастает риск ликвидации, но:

— Ликвидация не значит -100%. Это скорее будет -2-30%, в зависимости от плеча. В документации процесс ликвидации достаточно подробно описан;
— У нас тут нет никаких мифических IL, зато есть преимущество в виде снижения волатильности, за счет позиции в LP со стейблом;
— Реинвест на площадке происходит автоматически, поэтому диапазон ликвидации у нас постоянно расширяется и риск уменьшается;
— Есть возможность сделать Deleverage в пару кликов.

Leverage Farming протоколов достаточно мало еще, но думаю отедельно про них еще напишу

DYOR, NFA. Этот пример, в первую очередь, иллюстрация к свойствам LP

Табличка для бектестов

С бектестами беда. Мной не найдено ни инструментов, ни подходов толковых на этот счет (если есть у вас, то поделитесь пожалуйста). Частично это связано с разницей протоколов, схемами ревардов и прочими уникальностями. А отчасти, видимо, с тем, что дегенство не подразумевает никаких проверок. Но мне надо было только проверять как ведут себя LP с разными парами и на разных рынках
 
Как решение — собрал себе со временем табличку. Росла она как снежный ком, вся логика тупо на формулах и костылях, поэтому если решите менять под себя — мне вас жаль. Зато дашборд теперь — прелесть, самому стало приятно пользоваться. В процессе кстати уже появились идеи доработок, так что мб будет v2.0

Какие задачи решает:
— быстрая оценка пар для фарма
— поиск стратегии для набора позиций по long term активам (eth,btc)
— сравнение волатильности разных пар токенов при фарме (не всем очевидно - многие пары альтов дают волатильность меньше, чем пары альт/стейбл при значииительно большей доходности)
— визуализация всего этого дела
— интересные наблюдения в процессе бектестов 
— и прочее

Работает просто — копируете себе, вставляете исторические данные цен актива(ов) и настраиваете параметры на дашборде (читайте примечания в таблице). Фидбек приветствуется 🙂

Ссылка на табличку → link

Так. Выяснилось, что мысли из головы в канал самостоятельно не переносятся и это дело занимает какое-то время, которое сперва тратится на ресерч. Надо привыкнуть выделять время и на постукивания по клавишам. А пока добавлю новостей

В Tarot (вот в этом) будут запускать типа дельта-нейтральные leverage стратегии

Коротко. Это стратегии, которые позволяют фармить типа без рисков просесть в total value($) по причине IL-ов и спокойно получать свой ARP. В реальности же это псевдо-дельта-нейтральные стратегии, где просто «перекладываются» (и увеличиваются) риски подальше от текущей цены, а все что поближе чувствует себя спокойно. Это приправлено рисками ликвидации, оракулов, сети, контрактов и т.д. Как это будет ощущаться — при фарме вы будете испытывать мизерные IL в диапазоне ±20%, что позволит на низкой волатильности только и делать, что забирать свои реварды. Но за пределами этого диапазона придется испытывать все риски х2

Пара тезисов по инициативе Tarot:
— Сначала TAROT/USDC и TAROT/FTM на Spooky (Fantom). Далее в планах другие пары и добавление Optimism (Velodrom в первую очередь);
— Плечо х3 максимальное;
— Сами пары с Tarot на х3 плече сейчас дают 100%+ APR;
— Судя по всему будет механика фиксирования твоих IL ребаланса аля Bankor (через доп. инсентивы);
— Это тестовый запуск. Посмотерть что выйдет и как будет работать;
— На тест залог будет предоставлен самим протаколом на ~100к. Поэтому потестить надо будет еще успеть

Слежу за апдейтами. Если инсентивы будут, да еще и интересные, то зайти потестить TAROT/USDC придется. Все ведь помнят как посчитать волатитльность LP в паре со стейблом 😏

Подробнее почитать сам пропозал тут

——
P.S. Ах, да, добавил комменты — welcome!

Вот-вот запуск mainnet от Quicksilver (до конца августа)

Quicksilver — чейн на Cosmos SDK для реализации ликвидного стейкинга на максималках в Cosmos Ecosystem. Сам liquid staking(LS) это одно из немногих твердых решений на блокчейне, которое привлекает «органичную» ликвидность в экосистему, поэтому это булиш, в первую очередь, для cosmos-based проектов (имхо). Почему Qucksilver это LS “на максималках”, можно почитать у них в блоге. Для тех, кому лень вот парочка интересностей оттуда:

- Владея ликвидным активом, будет сохраняться право голосовать в пропозалах сети. На моей памяти это первый такой кейс (и подозреваю, что при аирдропах, холдеры таких токенов тоже будут время от времени попадать в снепшот);
- Масштабировать можно будет на любую сеть с поддержкой IBC;
- Будет сохранена возможность выбирать валидатора, на которого делегируешь свои коины. Тоже не видел подобной механики. А по многим причинам в космос-сетках это важная фича.

Звучит круто. И так выглядят все подобные проекты на запуске, но в действительности всё упирается в наличие реальных юзкейсов «жидкого актива». То есть мы должны за свой токен X получить qX (~1:1) и отнести его в DeFi, да еще так, чтобы это было выгодно/безопасно/удобно. На этапе юзкейса многие и проваливаются. Тот же Persistence(pstake), где свой stkATOM можно заминтить только в сети Ethereum (привет цены за газ) и отнести только в пул Sushiswap stkATOM/ETH, получив в итоге меньше APR, чем за простой стейкинг с бонусом в виде IL-ов и пролетая с аирдропами

Quicksilver же уже заанонсили пулы на Osmosis (крупнейший DEX в Cosmos Ecosystem) для qATOM/ATOM, qJUNO/JUNO, qOSMO/OSMO (почти топ-3 коины в Cosmos Ecosystem). То есть это «из коробки» топ кейсы для стейкеров/холдеров этих коинов. И если с ATOM и JUNO история простая, то в пуле с OSMO можно будет ожидать интересный кейс в виде подключения их Superfluid Staking (по сути костыль, но вроде рабочий), получая около 3/4 от полного APR со стейкинга + trading fees + возможные инсентивы + возможные аирдропы

Тестнет, кстати, оставил положительные впечатления о команде и проекте. Все хорошо организовано. Хоть в генезис не взяли, но валидатора держать буду, стараясь попасть в активный сет

Вопрос безопасности контрактов самого Quicksilver остается, посмотрим как это все будет работать. Сам буду заходить во все доступные пулы, на часть коинов, что в холде. Холдерам Cosmos-коинов следить за проектом мастхев. DYOR, NFA 🙂


UPD: запуск 5 сентября, все же

О Liquid Staking в Cosmos экосистеме

Пока Quicksilver радует анонсами(чуть ниже о них будет), есть и другие проекты из этого Liquid движа в Космосе. Накопилось на небольшой обзор подобных проектов:

1. Stakeeasy.finance — уже работает с Secret Network (SCRT) и Juno (JUNO). Это не отдельная цепочка, а протокол(ы), стандартный LS: даешь в смарт-контракт базовый актив, он его раскидывает по своим проверенным валидаторам → и вот, держи дериватив с каким-то там дизайном пега. Причем у них на Secret и Juno разный дизайн. С Juno там прям экспериментирует команда и аж 2 жидких ассета выдали — seJuno и bJuno. Применение для SCRT — лендинг и пулы на Sienna.Network (от +10% к доходности просто за депозит в лендинг); для Juno — пулы ликвидности ради ликвидности Loop.Markets (до +100% к доходности). Ликвидности что в Juno, что в Scrt мало. Бери и дегень хоть сейчас;

2. Shadederivatives.io — уже работает. Проект на Secret Network. На той же Sienna есть депозиты + пулы (+10% только за депозит). Сам проект Shade не только классический LS, но еще пачка приложений, в числе которых стейблкоин SILK. Secret-максималисты, кажется видят в проекте буст-потенциал для всей сети, но сочетание приватности и стейблкоина (алгоритмический, поддерживающий пег щитком SHD) для меня сразу мимо. Зато их документациия годится в качестве тренажера для мозга — чего там только нет;

3. Stride.zone — в тестнете. Отдельная цепочка на Cosmos SDK. Пока рано говорить о том, где можно будет использовать их жидкие активы, но проект хочет охватить все космос сетки. Хотят сделать просто, красиво, удобно. Подробности будем узнавать по мере разработки;

4. Supernovaprotocol.xyz — в тестнете. Тоже будет отдельная цепочка. И вот эти ребята могут сделать что-то интереснее. Кроме самого Liquid Staking они еще и заикнулись на счет алго-стейблкоина, сверх обеспеченного «жидкими активами».
В сфере стейблов вечный поиск баланса эффективности использования капитала: делаешь частично обеспеченный стейбл — есть риск анпега; делаешь сверх обеспеченный — не эффективно используется капитал. Зато если для овер-обеспечения использовать жидкие активы, то эффективность капитала возрастает за счет участия базового актива в обеспечении безопасности сети, плюсом еще и обеспечение постоянно растет. В общем, будет что потестить;

5. Quicksilver.zone — писал о них тут. Добавлю новостей: можно будет q-активы использовать в качестве залога на Umee (пруфы) и вероятно ликвидность добавится в ranged пулы на Crescent (только намеки пока)

N. Есть еще и Stafihub и Pstake, но они не интересны сейчас. Кидайте в комменты какие вам проекты попадались из подобных 💬

Про риски:
Liquid Staking это офк дополнительный слой рисков в виде депегов и эксплойтов (недавняя история с эксплойтом Stader-xNear тому подтверждение). Но не так все страшно. Депег в случае рабочих смарт-контрактов может стать дополнительной возможностью прибавить базового актива. А на тему безопасности — последние три проекта отличаются тем, что используют нативные Cosmos-фичи (IBC, ICA, ICQ🌼), которые отличаются безопасностью. Модуль IBC ниразу так и не был взломан (вроде как), хотя его до ж этих каналов открыто >820 по всему Космосу

Пара тезисов на подумать (вместо выводов):
— Самые интересные проекты еще не запустились;
— От всего этого движа выигрывает TVL Cosmos экосистемы;
— Liquid активы в качестве залога хороши. Тут апсайд;
— Следим за появлением программ инсентивизации. И тут апсайд

———
NFA, DYOR 🙂

Lido придет на Cosmos

Опять про космос, опять про ликвидный стейкинг, сорри.

В Lido Finance (тот, который stETH) обсуждают вход в Космос со своим решением ликвидного стейкинга. В каком виде это будет сделано, пока не определились, но 99%, что это будет сделано через Neutron.

Что за Neutron вообще?

Это «космический» блокчейн со смарт-контрактами (которых нет на Cosmos Hub). Для Neutron блоки будут создаваться Cosmos Hub’ом через Interchain Security (новый ютилити ATOMа). Делает Neutron команда P2P (p2p.org) и на разработку они получили средства из коммьюнити пула Cosmos Hub’a.

При этом корни Lido уходят как раз в P2P и даже сейчас они кор разработчики Lido-Solana решения. Неудивительно, что сразу в пропозале предложена практически безальтернативная реализация через Neutron (у которого пока только сайт и бюджет от коммьюнити пула).

Что это может дать Космосу?

Qucksilver, Stride, Supernova и т.д., это все истории больше для ритейла. Lido же это окошко для банков покрупнее (если далеко не лезть, то простая арифметика говорит, что средний депозитор на Lido ~85k$).

Да, Lido почти ничего не дал Polkadot и Kusama, но предположу, что там совсем другой юзкейс коинов сильно конкурирует с LS (1) + многие проекты выдавали свои ликвидные токены на залеченные коины в аукционе (2). Кроме того, экосистема DOTa изначально завалена фондами (топ-1 экосистема по инвестиций фондов на протяжении года точно), Космос же одна из самых community driven экосистем и места для “smart money” с их хвостами там еще достаточно(3).

Но это все просто размышления.

И пара апдейтов:

Stride решили поторопиться и стать «1st Сosmos liquid staking zone» — запустили mainnet → добавили пул на Osmosis → добавили инсентивы в их токене STRD (при выборе 14-ти дневного анбондинга LP токенов). Сам лично закинул туда копеечку, только посмотреть как работает. А так, стою в сторонке и жду все варианты.
Шансы Stride стать одним из последних игроков в новом LS-Cosmos сегменте значительно выросли для меня.

Quicksilver же откладывает запуск. Возможно чисто по техническим причинам, а возможно и Lido скорректировали их планы. При любом варианте считаю задержку оправданной. И кстати в пропозале Lido именно Quicksilver называется основным конкурентом для них

Кейс со Stride

В пул stATOM/ATOM прям полилилась ликвидность, т.к. залили пул STRD/OSMO и теперь можно прикинуть свой APR. И вот первый DeFi кейс с «new wave» ликвидным стейкингом.

→ С 7 по 9 сентября уже были инсентивы в STRD, но не было где их слить.
Уже ретроспетивно APR был >500%. 

→ С 9 сентября уже появился пул STRD/OSMO, все прикинули доходность и пошли заносить в пулы, в итоге APR >100% 

→ Пул STRD/OSMO как вариант использования части полученных STRD вполне норм. Объемы за 24 часа там скоро превысят ликвидность и чисто на trading fees можно делать 40%+. Лока нет, так что выйти можно в любой момент 

В итоге, кто зашел в самом начале в stATOM/ATOM (под реварды) уже имеют от 5% профита за 5 дней. И это без ценовых рисков. Гуд кейс.

Почему сам не зашел (и все еще не захожу)

1. Stride, в погоне за ачивкой «1st LS zone» поторопились (имхо). Это базово увеличивает шансы ошибиться, особенно в плане безопасности (1). Апсайд в пару процентов за риск потерять больше 50% — такое себе. Так же эта ачивка делает шаги конкурентов более обдуманными и «правильными» (2);

2. Чтобы получать STRD, надо лочить свои LP на 14 дней. Все, кто сейчас фармит stATOM/ATOM, оставляют инсентивы тем, кто будет фармить пулы конкурентов;

3. Конкурентам придется делать инсентивы больше, чем у stride, просто потому что есть альтернатива (1) и потому что стоимость майнинга ликвидности для них выросла (2) (stride съел ликвидности на >300к ATOM, что в рамках Osmosis уже 8й пул).

В ожидании Quicksilver, Lido, Supernova и т.д.🙂

NFA, DYOR