Люди волнуются. Нил Ирвин из "Нью-Йорк Таймс" пишет [3]:

Под заголовком номера была серия движений, которые на самом деле не имеют смысла, когда выстроились друг против друга. Они сводятся к признакам — не окончательным, но тревожным, — что что-то ломается в работе финансовой системы, даже если пока не совсем ясно, что именно.

Цены на облигации и акции двигались вместе, а не в противоположных направлениях, как это обычно бывает. В тот день, когда крупные экономические потрясения, вызванные пандемией коронавируса, стали более вероятными — что, как можно было ожидать, сделает типичные рыночные безопасные убежища более популярными, — многие из них вместо этого упали. …

Все это говорит о том, что крупные финансовые игроки испытывают денежный кризис и в результате продают все, что могут. Это помогло бы объяснить кажущееся противоречие между активами, которые должны расти в цене в период экономической опасности, а не падать в цене.

Жанна Смиалек и Мэтт Филлипс добавляют:

"Когда дела идут плохо, казначейские облигации растут, а если нет, то это невероятно проблематично", - сказал Аджай Раджадхьякша, аналитик Barclays в Нью-Йорке и член Консультативного комитета по заимствованиям казначейства при Федеральном резервном банке Нью-Йорка, группе топ-менеджеров Уолл-Стрит, которые консультируют по условиям на рынке казначейства. Он добавил: "Именно тогда вы начинаете беспокоиться о том, не рушатся ли рынки.”

Здесь, в #Bloomberg_Opinion, Брайан Чаппатта предлагает свое объяснение:

У стратегов Bank of America Corp. есть несколько ответов. Все сводится к инвесторам с кредитным плечом, которые покупают наличные казначейские ценные бумаги и хеджируют процентный риск с помощью фьючерсных контрактов. Поскольку сами облигации менее ликвидны и более дорогостоящи для удержания на балансе, они дешевле, чем фьючерсы. Другими словами, это стратегия, которая приносит легкую прибыль — при условии, конечно, что этим инвесторам не нужно внезапно сбрасывать долги на волатильный рынок.

"Доходность, по-видимому, была подавлена проблемами ликвидности”, - писали стратеги. Если быть точным, то это порочный круг, который они видят потенциально возникающим без какого-либо вмешательства ФРС или казначейства:

"Риск в нынешних условиях заключается в том, что устойчивая неликвидность рынка UST ... может привести к тому, что инвесторы UST с привлечением заемных средств будут сокращать свои казначейские позиции в больших масштабах. Это, по сути, приведет к "шоку предложения" казначейства, поскольку эти фонды уменьшают свои позиции и заставляют дилеров продавать эти позиции на очень неликвидном рынке. Значительное сокращение позиций одного крупного инвестора UST с кредитным плечом, скорее всего, приведет к каскадному эффекту, когда доходность Казначейства США резко возрастет и вынудит ликвидировать других подобных инвесторов. Это ухудшит условия для дилеров по промежуточному риску на казначейском рынке США, усугубит рост доходности казначейских облигаций США и еще больше удешевит казначейские облигации.”

Что вы хотите прочитать в эти выходные

Эта открытка из Италии объясняет, как выглядит западная демократия, когда она полностью закрывается. В тысячах миль отсюда, в Сиэтле, случай с нулевым пациентом дает некоторые намеки на то, как не следует бороться со вспышкой болезни. Техас тоже чувствует боль.

Работа удаленно - это новая норма. Французский автомобильный гигант PSA Group имеет поле боя, в то время как некоторые крупные имена в области финансов реализуют поэтапные планы работы. А с большим количеством детей дома всплеск игрового трафика создает огромную нагрузку на интернет.

Covid-19 учит нас, что классная комната на самом деле не нужна для обучения, пишет Стивен Л. Картер для #Bloomberg_Opinion. Что касается шикарных частных школ Великобритании, то они создают франшизы в странах с репутацией коррупции.

Вот внутренний отчет о том, как Белый дом решил прекратить полеты из большей части Европы. Пандемия и борьба с ней со стороны различных правительств могут восстановить доверие к истеблишменту, пишет главный редактор #Bloomberg Джон Миклтуэйт для #Bloomberg_Opinion.

Исторический океанский лайнер может получить вторую жизнь в качестве отеля или даже Airbnb. А что касается плана стартап-компании по размещению списка на фондовом рынке, то последние финансовые цифры не радуют читателей.

Второй раз это произошло после терактов 11 сентября 2001 года, когда разрушение башен-близнецов сделало невозможным функционирование близлежащей фондовой биржи. Торги были прерваны во вторник, 12 сентября и не возобновлялись до следующего понедельника, когда масштаб ущерба, а также фискальные и монетарные меры правительства стали намного яснее. Распродажа была не так велика, как многие опасались, достигнув в худшем случае 13%. К октябрю. Учитывая масштаб шока, который был настолько близок, насколько это вообще возможно для многих трейдеров, это был удивительно спокойный и упорядоченный ответ. 

Прецедент 9/11 очень интересен. Тогда, как и сейчас, произошло настоящее внешнее потрясение. Никто не хотел, чтобы фондовая биржа закрылась, но это могло помочь. Именно этот аргумент приводит Конор Сен из #Bloomberg_Opinion. Не было бы большой цели пытаться торговать в те ужасные дни сразу после нападений. Уверенность была поколеблена. Информация была скудной и, скорее всего, ошибочной. 

На случай, если вы его пропустили ...

Это необыкновенные времена. Федеральная Резервная Система открыла неделю с пакетом мер по поддержке рынка настолько радикальных, что Джим Бьянко, глава Bianco Research и участник #Bloomberg_Opinion, прокомментировал: “на первый взгляд кажется, что они национализируют финансовые рынки, за исключением акций и высокой доходности. Это лучше всего работает при стабилизации финансовых рынков!" И все же американские акции закончили падать в течение дня, как и доходность облигаций, отчасти из-за продолжающейся драмы в Конгрессе, которая показывала, что демократы продолжают играть в рискованную игру и блокируют бюджетный пакет в размере 2 триллионов долларов. К концу дня Британия была заключена под стражу на три недели. В одной из хороших новостей говорится, что рост смертности в Италии, по-видимому, снижается. Тем временем Испания, похоже, вступает в свой собственный кошмар. 

На фоне таких удивительных событий рыночные конвульсии, которые в обычное время доминировали бы в заголовках газет, остались почти незамеченными. Во многих случаях мы наблюдали ускорение тенденций, которые уже были хорошо установлены, и поэтому вполне возможно, что мы закладываем основы для гигантских разворотов (и огромных возможностей зарабатывать и терять деньги) в тот момент, когда рынки и экономика начинают восстанавливаться. Вот краткое руководство к некоторым из крупных событий, которые вы, возможно, пропустили. 👇

Имея все это в виду, Роберто Перли, партнер-основатель Cornerstone Macro, язвительно заметил: "правильное время беспокоиться о моральном риске и тому подобном - до кризиса, а не во время кризиса".

Аналогичный мыслительный процесс применим и к банкам, предоставляющим (гарантированные федеральным законом) деньги малому бизнесу.

Как написал в своем твиттере профессор Орегонского университета и обозреватель #Bloomberg_Opinion Тим Дуй: "если вы не делаете плохие кредиты в этих обстоятельствах, вы не делаете правильно.”

Максимизация выигрыша, поскольку победа находится в пределах возможных будущих экономических и финансовых результатов рынка, может повлечь за собой некоторую большую открытость к проигрышу.

@bloomberg4you #Bloomberg

От смертельной опасности к моральной опасности
По словам Оливье Бланшара, бывшего главного экономиста Международного Валютного Фонда, центральные банки перешли от "чего бы это ни стоило" к "Боже, что же мы сделали?" ФРС пошла гораздо дальше, чем когда-либо прежде, будучи готовой покупать высокодоходные облигации.

Это влияние было немедленным, как показывает на этих графиках в #Bloomberg_Opinion Джим Бьянко из Bianco Research. Спреды инвестиционного уровня ранее были шире, чем когда-либо после кризиса 2008-09 годов. Теперь они находятся в пределах досягаемости:

Лучший вопрос. Кроме того, существует вопрос о независимости ФРС, учитывая, что программа поддерживается Казначейством, которое подотчетно президенту в год выборов. Это из статьи Бьянко #Bloomberg_Opinion, когда базука ФРС была впервые обнародована, но до того, как были объявлены детали покупки мусорных облигаций и муниципальных облигаций:

Это не та сплюснутая кривая, которую нам обещали
Cathy O'Neil #Bloomberg_Opinion

“Сгладить кривую" стало мантрой глобальных усилий по сдерживанию пандемии коронавируса. Это мощный и чрезвычайно ценный образ, помогающий людям понять, почему их жертвы необходимы для спасения жизней.

Это также неправильно в решающем смысле: смерть не закончится почти так же быстро, как она предполагает.

Рассмотрим типичные диаграммы, сравнивающие “плохие” и "уплощенные" кривые случаев Covid-19. Все они симметричны, что указывает на то, что как только популяция достигнет пика, болезнь исчезнет так же быстро, как и выросла. Вот, например, лучшие результаты поиска изображений в Google для “сглаживания кривой:”

И наконец, вот что интересует Джо сегодня утром

Когда блокировка закончится, и это будет безопасно сделать, одна из первых вещей, которые я планирую сделать, - это отправиться в Лас-Вегас. Поэтому мне было особенно интересно прочитать 23-страничный план, опубликованный Мэттом Мэддоксом, генеральным директором Wynn Resorts, о том, как его компания будет безопасно открывать казино на Вегас-Стрип, когда придет время. Основная суть: обширная чистка и дезинфекция в течение всего дня каждого маленького закоулка и щели, а также усилия, где это возможно, чтобы держать клиентов на расстоянии друг от друга. Другими словами, управление казино, по крайней мере в начале, будет чрезвычайно трудоемким и неэффективным в реальном смысле капитала. В колонке в #Bloomberg_Opinion на прошлой неделе Конор Сен из New River Investments написал именно об этом явлении, что выполнение физических операций потребует чрезвычайно большого количества труда... уборщики, водители, температурные контролеры и так далее. Очевидно, что сейчас США сталкиваются с ужасающим кризисом рабочих мест. Никто на самом деле не знает, сколько предприятий, которые закрылись, снова откроются, и сколько рабочих, которые в настоящее время безработны или уволены, будут иметь работу, чтобы вернуться, когда все снова откроется. Для того чтобы экономика вновь заработала почти на полную мощность, потребуются огромные федеральные усилия. Но, как показывает концепция повторного открытия Лас-Вегаса, есть по крайней мере некоторые аспекты восстановления, которые потребуют огромного спроса на рабочих.

@bloomberg4you #Bloomberg

Самая серьезная чрезвычайная ситуация, с которой столкнулись США за последние десятилетия, выпала на долю однозначно слабого президента, пишет Майкл Блумберг в #Bloomberg_Opinion. В то время, когда мир должен искать в Белом Доме мудрости и лидерства, он находит только характерную смесь некомпетентности и нечестности Трампа, пишет бывший мэр Нью-Йорка. Если он не хочет править миром, то это должны сделать другие.

 #BBG @bloomberg4you

Спорный проект по добыче полезных ископаемых на дне Тихого океана потерпел неудачу в начале, когда инвесторы отказали в финансировании.

TMC Металлургическая компания, ранее известная как DeepGreen, стала публичной на прошлой неделе после слияния с SPAC. Но это был неутешительный дебют, так как акции упали на 11% в пятницу, пишет Крис Брайант в #Bloomberg_Opinion. Около 500 миллионов долларов наличных SPAC, похоже, исчезли под водой.

Ирак должен противостоять Ирану после покушения на премьер-министра Мустафу аль-Кадими, пишет Бобби Гош для #Bloomberg_Opinion. Наглое покушение на его жизнь дает Кадими оправдание для того, чтобы отдать давно назревший приказ о подавлении поддерживаемых Ираном шиитских ополченцев, которые терзают хрупкую демократическую систему Ирака. Рука премьер-министра, возможно, никогда не будет сильнее, чем тогда, когда она все еще перевязана после покушения на его жизнь.

#мнение #Ирак #Иран

На Ближнем Востоке практическое сотрудничество постепенно заменяет старую концепцию израильско-арабских отношений, позволяя отделять соглашения от палестинского конфликта, пишет Зев Чафетс для #Bloomberg_Opinion.

Перемены начались с соглашений Абрахама, которые в этом месяце привели к соглашению между Израилем и Иорданией об обмене энергии на воду, крупнейшему пакту между двумя странами с тех пор, как они подписали мирное соглашение 27 лет назад. Дипломатическое значение этого трудно переоценить, говорит Чафетс.

#Bloomberg

Это огромный день для данных по США.

Инфляция, которую год назад экономисты прогнозировали на уровне 2% в этом году, по прогнозам, достигнет 6,8% в ноябре, когда данные будут опубликованы позже.

Это было бы самым высоким показателем за всю жизнь большинства американцев. Вот как пандемия вызвала инфляционный шок целого поколения. Впервые за долгое время статистика выходит в пятницу, и она будет иметь гораздо большее значение, чем количество рабочих мест, пишет #Bloomberg_Opinion.

#Bloomberg

Однодневный крах #Meta теперь считается худшим в истории фондового рынка. Акции владельца Facebook упали на целых 27% после того, как результаты в среду показали замедление роста пользователей.

Крах уничтожил рыночную стоимость более чем на 230 миллиардов долларов — самый большой показатель в истории для любой американской компании. Также обвалился #Snap, на целых 22%, а Spotify - на 19%, хотя Snap с ревом вернулся после того, как сообщил об оптимистичных результатах. 

Состояние Марка Цукерберга сократилось на 31 миллиард долларов. Цукерберг призвал своих сотрудников сосредоточиться на видеопродукции после того, как они увидели, что акции потеряли четверть своей стоимости.

Парми Олсон из #Bloomberg_Opinion исследует возможные дальнейшие шаги Цукерберга по успокоению инвесторов.

#Bloomberg

У США есть большая проблема, связанная с ее все более слабеющей системой государственного образования и ошибочной уверенностью, что таланты всегда будут стекаться к ее берегам.

Работодатели по всей территории США борются за работников, но причина нехватки рабочей силы появилась до пандемии, пишет Адриан Вулдридж в журнале #Bloomberg_Opinion. В дополнение к демографическому кризису, основам того, как США вкладывала таланты в крупнейшую и наиболее динамичную экономику мира, стране угрожают упадок, беспорядок и разрушения. И это происходит в то время, как Китай продвигается вперед. 

Тем не менее, в краткосрочной перспективе для работников наметился рост. Компании часто говорят, что сотрудники - их самый важный актив, но вы никогда не поймёте этого, посмотрев на корпоративные советы директоров. Кого редко можно было встретить в зале заседаний, так это экспертов по кадрам. Пандемия изменила это.

#Bloomberg

​Наступает расхождение

В течение нескольких месяцев экономисты предвещали расхождение в денежно-кредитной политике США и Китая. На этой неделе это расхождение стало реальностью.

В то время как широко разрекламированное начало цикла ужесточения политики ФРС началось, ведущие экономические лидеры Китая дали понять, что грядут дополнительные стимулы.

Дэниел Мосс из #Bloomberg_Opinion сформулировал это так:

“Две мировые экономические сверхдержавы обошлись без каких-либо существенных нюансов или оговорок относительно своего политического курса. Центральный банк США объявил войну инфляции в среду, в то время как китайские власти указали, что рецессия является их врагом”.

Это создает целый ряд результатов для мировой экономики:

ФРС обеспечивает мягкую посадку, а Китай поддерживает свою экономику, что приводит к продолжению восстановления после пандемии в мире.

ФРС сдерживает инфляцию, но власти Китая не в состоянии остановить снижение темпов роста. Это, вероятно, отразится на политике США по мере увеличения избыточных мощностей в Китае, что вызовет дефляционную волну по всему миру

Экономика Китая снова набирает обороты, но США приближаются к рецессии. В последние годы "азиатская электростанция" диверсифицировала свои экспортные рынки, но даже сейчас ей потребуется значительный рост внутреннего спроса, чтобы компенсировать слабость крупнейшей экономики мира

ФРС не может сдерживать цены и в конечном итоге приводит к краху экономики, а политика Китая не способствует росту - стагфляционный кошмар

На данный момент рынки отреагировали, установив цены по различным направлениям политики.

​Жилье является важнейшим аспектом экономики, который в настоящее время затрагивает по крайней мере три ещё более важных аспекта.

Начнем с того, что это потребительский актив. Поиск и оплата жилья каждый месяц - одна из самых основных потребностей людей.

Это также макроактив. Это было ключевым компонентом экономических циклов уже почти два десятилетия, от пузыря до краха, восстановления, замедления в 2018 году и всплеска в эпоху пандемии. Люди покупают дома в качестве инвестиций или в качестве финансовой защиты от повышения ставок, чтобы зафиксировать ежемесячную цену.

И это также производственный актив со своей собственной сложной цепочкой поставок. Люди долгое время не придавали большого значения этому аспекту, вплоть до недавнего времени. Но теперь все настроены на цену пиломатериалов или доступность кранов, окон и гаражных ворот.

Так что это действительно пересекается со всем. В последнем подкасте Odd Lots от Bloomberg, ведущие подкаста беседуют с обозревателем #Bloomberg_Opinion и основателем Peachtree Creek Investments Конором Сеном вместе с Дастином Джалбертом, экономистом и экспертом по пиломатериалам Fast Markets. Речь идет о состоянии жилищного строительства, где ипотека по всей стране составляет около 5%. Они рассматривают как макро (цены, процентные ставки, демографические данные), так и микро (достаточно ли древесины и других продуктов, чтобы продолжать строить больше домов?).

Две диаграммы действительно помогают рассказать историю жилья прямо сейчас. Первая - это растущий разрыв, который возникает между вводом жилья (которое продолжает расти) и завершением строительства жилья (которое продолжает сокращаться).

​Нарушитель правил рецессии

Автор формулы, хорошо известной среди экономистов своей точностью в прогнозировании рецессий, предупредил, что на этот раз она не может быть сильным индикатором надвигающегося экономического спада в США.

“Правила созданы для того, чтобы их нарушать”, - написала в своем информационном бюллетене Substack Клаудия Сэм, бывший экономист правления ФРС, ныне работающая в Jain Family Institute и время от времени пишущая в #Bloomberg_Opinion.

Сэм является создателем “Правила Sahm”, согласно которому, когда средний уровень безработицы за три месяца на 0,5 процентных пункта превышает его самый низкий уровень за предыдущие 12 месяцев, это означает, что США находятся “на ранней стадии рецессии”.

Как она отмечает, “Это просто; это очень точно”, как показано на приведенной ниже диаграмме, где серые периоды - это спады.

Учитывая, насколько низок сейчас уровень безработицы в США — на уровне 3,6% он практически опустился до уровня, существовавшего до пандемии, - в какой-то момент в ближайшие месяцы вполне может оказаться, что единственная сторона, в которую он может двигаться, - это вверх. И это тогда подняло бы флаг рецессии.

Но, но, но:

“Это закономерность, а не закон”, - говорит Сэм. И: “сколько вещей во время пандемии не похожи ни на что, что вы когда-либо видели или могли себе представить?”