#рецессия #мнение #макро #экономикасша Как обычно, рынки не любят неопределенность. Чем дальше горизонт - тем неопределеннее. Никто не ждет рецессию через полгода. Большинство ожидают ее к 2021.
Я жду ее уже давно, а ее все нет. Поэтому скажу - во второй половине этого года (когда-нибудь я все-таки окажусь прав наконец?)
Безработица в США сейчас находится на исторически низких значениях. При этом кривая Филлипса обещает нам растущие зарплаты и, как следствие, растущую инфляцию. Но зарплаты в реальном выражении (почасовая оплата) практически не растут. Похоже, если инфляция и проявит себя, то скорее со стороны цен на энергию/транспорт. На это уйдет некоторое время.
Как правило рецессия наступает через 1-2 года после того как кривая доходностей по трежериз вывернется наизнанку. Я лично решил, что она вывернулась в конце прошлого года...

#макро #мнение #экономикасша #рынки #ФРС #UST #трежериз #ликвидность #FOMC #qeqt

Обратил внимание, что «ветер переменился», а многие не заметили. Сегодня пойдёт речь о QT («количественное ужесточение» или уменьшение баланса Фед резерва (ФРС США)). Забегая вперёд скажу сразу: многие придают слишком большое значение QT (тут я совершенно согласен с мнением самого Фед резерва, опубликованном на прошлой неделе в протоколах заседания, известном как Fed minutes).

Итак, в опубликованном протоколе заседания Фед пришёл к выводу, что QT, продолжающееся уже более года, не имело существенного влияния на рынки.

Отчего сие? Почему это ВАЖНО? Зачем тогда обдумывать завершение QT?

Опять забегая вперёд, обращу внимание, что «обещать - не значит жениться». Обдумывать можно долго. Кроме того, если на максимуме баланс достигал уровня в 4,5Т, сейчас он около 4Т, то по ожиданиям большинства экспертов, чего бы они не стоили, QT завершится, когда баланс станет примерно 3,6Т. А наступит это время примерно к 2022 году. То есть по-моему разница между 4Т и 3,6Т не такая уж и большая, особенно учитывая «размазанность» во времени. До финиша уже осталось недалеко и я думаю, эта «новость» уже в ценах.

На самом деле, все о чем Вы хотели спросить, но стеснялись, подробно изложено в вышеупомянутом Протоколе заседания. Который подробно остановился на трёх пунктах:
1. Размер баланса ФРС
2. Последствия его сокращения для финансовых рынков
3. Будущие сценарии управления объемом активов на балансе ФРС.

На рынках принято считать, что сжатие баланса привело к уменьшению аппетита к риску у инвесторов. Поэтому Фед резерв говорит, что дальше он будет жить с балансом бОльшим, чем он некогда был. Поэтому многие его докризисные практики управления ликвидность, через например управление «излишками резервов банков», больше не будут использоваться.

Что мы имеем на сегодня:

1. Изменение процентной ставки в США на 1/100% , то есть на 1 базисный пункт, приводит к изменению в долларовй ликвидности в годовом выражении на 15 миллиардов долларов. Потому что к этой ставке привязано приблизительно 150 триллионов долларов в долговых обязательствах и их производных по всему миру – это приблизительно половина мировой финансовой системы. Вслед за изменением политики фед резерва меняются финансовые рынки (как видим, с запозданием), а домохозяйства замечают перемены последними, они тоже сильно влияют на финансовые инструменты.

2. Фед резерв проводит «количественное ужесточение», то есть сокращает свой баланс. Количество трежериз и ипотечных облигаций на его балансе уменьшается, соотвественно долларовая ликвидность исчезает, а доля этих бумаг у рыночных контрагентов возрастает. Рынку приходится «впитывать» в себя это, по сути, предложение. Процесс сжимания баланса фед резервом имеет тенденцию к повышению процентной ставки. Только мощный удар может заставить фед резерв отменить QT. Такой удар ещё впереди. Но не думаю, что раньше второго полугодия 2019.

3. Если повышение ставки на 1 бп- это минус 15 миллиардов долларов в год из ликвидности , то 10 бп = минус 150 миллиардов. А 150 миллиардов - это квартальное уменьшение баланса фед резерва. Конечно зависимость между балансом и ликвидностью не линейная, но для простоты можно и немного приукрасить. Значит если все так упростить , получается , что каждый квартал сокращение баланса фед резерва имеет годовое влияние на ликвидность, аналогичную повышению ставки на 10 бп. То есть за год ставка как бы дополнительно вырастет ещё на 40 бп, сверх ключевой ставки, повышаемой фед резервом на своих заседаниях так же раз в квартал.
ТАК БЫЛО БЫ ПО ПЛАНУ. В ТЕОРИИ. НА ПРАКТИКЕ - ВСЕ СИЛЬНО ИНАЧЕ, ОБ ЭТОМ НИЖЕ.

4. Налоговые законы принятые Трампом все очень сильно увеличивают бюджетный дефицит США + резко увеличивают расходы бюджета за счет увеличенного бюджетного дефицита, то есть Минфин будет печатать еще больше трежериз. В 2019 и 2020 американцы планируют размещать по триллиону долларов в год трежериз, если рынок им позволит.


5. Расходы на обслуживание долга казначейства США в 2018 г. - менее 400 млрд долл в год.

Все вышесказанное не означает, что нужно «сложить лапки» и предаваться созерцанию мира и чтению хокку.
Если Вы днями лежите на диване перед ТВ или играете в компьютрные игры конечно Вам не разбогатеть.
Однако и чрезмерная активность на рынке зачастую приводит к плачевным результатам. Полезно бывает оглянуться по сторонам, глубоко вдохнуть и взять паузу, чтобы поразмышлять.
Размышлять (в применении исключительно к личным финансам) тоже можно о многом:
1. Стоит ли экономить и сокращать расходы
2. стоит ли жить в долг
3. стоит ли вводить свой семейный бюджет и записывать все расходы
4. стоит ли переводить капиталы за границу
5. стоит ли инвестировать в образование за границей

Но если времени в обрез - самое эффективное - это размышлять о будущем США.
Пока что США - это тот самый пресловутый "испанский галеон". Их «армада» непременно будет разрушена - это только вопрос времени. Это не я сказал, а партнёр самого Баффета, Чарли Мунгер:

«Бекки Квик (интервьюер CNBC): Вы беспокоитесь о последствиях роста госдолга [в контексте превышения уровня в 22 триллиона долларов]?

Чарли Мангер: Я не беспокоюсь особо, потому что я смотрю на это в том смысле, что великая страна в свой час будет разрушена.

Бекки Квик (интервьюер CNBC): //нервно смеется

Чарли Мангер: Это только вопрос времени. Где Рим? Где Великобритания? Они все прошли... Наше время когда-нибудь придет, но я предпочитаю не думать об этом. Это как думать о моей смерти.»


Поэтому ждать этого момента не стоит. О нем нужно всегда помнить, но рассчитывать его узреть - непродуктивно. Прежде всего потому, что скорее всего момент этот будет размазан во времени.
Иначе этот момент станет результатом войны, а тогда размышлять над инвестированием в настоящем формате неразумно.

В этой связи можно поразмышлять, как сказалась потеря контроля Трампа над Конгрессом на отношениях США и РФ. Но лучше задуматься, как это событие скажется на налоговой реформе в США (Трамп налоги понизил, а демократы постараются все отмотать назад). В свою очередь, налоговый маневр в США сильно повлияет на программу заимствований на рынке трежериз. Это влияние непременно будет учтено Фед резервом при принятии решения по ключевой ставке, которая определяет стоимость долларового фондирования по всему миру.
Стоимость долларового фондирования повлияет на направление движения перетоков капитала между странами и тд.

#мнение #экономикасша

Каждый день мы читаем практически одни и те же заголовки:
- Brexit зашёл в тупик
- Торговые переговоры 🇺🇸 и 🇨🇳 зашли в тупик
- Кривая доходностей трежериз предсказывает наступление рецессии в США
Вроде бы неспокойно?

Вместе с тем, волатильности на рынках нет, акции сильно выросли, VIX упал и валяется в пыли.
Объяснений может быть множество:
- рекордные buybacks акций 🇺🇸
- смягчение риторики ФРС и прочих важнейших ЦБ мира
- падение доходностей облигаций, делающее акции сравнительно привлекательными

В январе 2008 года в интервью Бернанке сказал, что рецессии в США не предвидится. Как потом выяснилось, рецессия в США уже была в декабре 2007. Акции росли ещё несколько месяцев после ее начала. А кривая доходностей трежериз вывернулась по-моему ещё в 2006. То есть. Инверсивная форма кривой с вероятностью в 85% предсказывает наступление рецессии, но наступить она может через 2 - 24 месяца после этого события. Все эти месяцы рынок акций продолжает расти, так как о наступлении рецессии мы всегда узнаем пост фактум. В 1998 году рухнул легендарный LTCM (When genius failed - очень рекомендую к прочтению) и ФРС понизил ставку. Рынок сразу сосредоточился на сказочных перспективах «новой экономики», то есть интернета и Nasdaq вырос со дна 1998 до пика в 2000 на 255%. К октябрю 2002 он уже упал на 80% (это значит он упал в два раза, а потом ещё раз в два раза)и торговался на 21% ниже своего «дна» в 1998. Я подозреваю, те, кто испугался инверсивной кривой, продал все акции и кусал локти, глядя на феноменальный рост индекса до 2000 года, оказались в выигрыше по сравнению с теми, кто посчитал, что успеют продать вовремя? Аналогично, те, кто продали в 2006, упустили огромный рост акций до 2008, но сохранили свой капитал. Ведь главное в нашем казино - это выживать на длинных дистанциях. Нынче кривая опять вывернулась, акции растут и некоторые представители ФРС говорят, что «в этот раз все иначе». Если Вы ждёте, что кто-то Вас предупредит и Вы успеете продать - исторически такая надежда очень несостоятельна.
#history #vix #макро #мнение #рецессия #экономикасша #рынкисша

https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/58