Первые впечатления от #FOMC #FED #qeqt
1. Судя по транскрипту одного из заседаний фед резерва в 2013 основной страх Пауэлла был «стать заложником рынка». Говорил он это в контексте того, что баланс фед резерва шёл к 4Т долларов и Пауэлл опасался, что Уолл Стрит заставит их набрать все 5Т. Это было в 2013.
Этот его страх только что реализовался. Таки он заложник рынка, Уолл Стрит и Трампа. Он дал слабину. Пауэлл всегда был против вмешательства в рынки со стороны ЦБ. Теперь рынки вмешались в его повестку. Ещё полгода назад , летом 2018, фед резерв обсуждал дальнейшие повышения ставок и сокращение баланса на фоне полной занятости в США и растущих из-за этого инфляционных ожиданий по кривой Филлипса. Достаточно было рынкам упасть на 20% с октября по декабрь, чтобы сломать хребет фед резерву. По-моему это удивительно.
2. Мы были в таком положении прежде. В 2015-2016 фед резерв сначала объявил о предстоящем повышении ставки впервые, затем повысил ее и перестал реинвестировать купоны в приобретение облигаций с рынка. Акции здорово упали. Джанет Йеллен сразу стала пятиться и связалась с ЕЦБ для скоординированного стимулирования. ЕЦБ запустил свой QE в 2016 и рынки опять поросли. Очень напоминает то, что происходит теперь.
3. Хотя рынки могут ещё немного порасти я бы этот рост использовал для ликвидации лонгов и наметил бы точки для открытия коротких позиций. На мой взгляд бычий рынок был сломлен. Более того, рынок и на Рождество был все равно исторически очень дорог. От точки Рождества SNP 500 уже вырос слишком сильно. Слишком агрессивный отскок не оставляет особого места для дальнейшего роста. Исторически то, что началось в Октябре должно продлиться месяцев 10. То есть и сейчас ещё рано объявлять коррекцию оконченной. Наоборот. Я практически уверен (насколько вообще можно быть хоть в чём-то уверенным), что SNP 500 не только опять протестирует уровень Рождества 2018, но и пробьёт его и уйдёт прилично ниже в течение нескольких следующих недель или месяцев.
4. Почему? Потому что хотя нынешний фед показал нам, что плохие новости - это опять хорошие новости и чем хуже, тем лучше для рынков, однако.
Однако, отчетность ухудшается у корпораций и прогнозы урезаются. ВВП замедляется повсеместно. Тренд бычий сломлен. А ставка фед резерва уже совсем не там, где она была в 2015-2016! Иными словами, перестать повышать - совершенно не то же самое, что смягчать. Условия уже сильно ужесточились. Долгов успели понаделать и теперь обслуживать их гораздо труднее и дороже.
Итого. Мы можем повторить happy end , как в 2015-2016 только если фед резерв окончательно подожмёт хвост и начнёт «служить» рынкам.
В противном случае процесс возврата к очень долгосрочным многолетним средним значениям уже запущен. И идёт полным ходом.
#QE #мнение #рынкисша #макро
1. Судя по транскрипту одного из заседаний фед резерва в 2013 основной страх Пауэлла был «стать заложником рынка». Говорил он это в контексте того, что баланс фед резерва шёл к 4Т долларов и Пауэлл опасался, что Уолл Стрит заставит их набрать все 5Т. Это было в 2013.
Этот его страх только что реализовался. Таки он заложник рынка, Уолл Стрит и Трампа. Он дал слабину. Пауэлл всегда был против вмешательства в рынки со стороны ЦБ. Теперь рынки вмешались в его повестку. Ещё полгода назад , летом 2018, фед резерв обсуждал дальнейшие повышения ставок и сокращение баланса на фоне полной занятости в США и растущих из-за этого инфляционных ожиданий по кривой Филлипса. Достаточно было рынкам упасть на 20% с октября по декабрь, чтобы сломать хребет фед резерву. По-моему это удивительно.
2. Мы были в таком положении прежде. В 2015-2016 фед резерв сначала объявил о предстоящем повышении ставки впервые, затем повысил ее и перестал реинвестировать купоны в приобретение облигаций с рынка. Акции здорово упали. Джанет Йеллен сразу стала пятиться и связалась с ЕЦБ для скоординированного стимулирования. ЕЦБ запустил свой QE в 2016 и рынки опять поросли. Очень напоминает то, что происходит теперь.
3. Хотя рынки могут ещё немного порасти я бы этот рост использовал для ликвидации лонгов и наметил бы точки для открытия коротких позиций. На мой взгляд бычий рынок был сломлен. Более того, рынок и на Рождество был все равно исторически очень дорог. От точки Рождества SNP 500 уже вырос слишком сильно. Слишком агрессивный отскок не оставляет особого места для дальнейшего роста. Исторически то, что началось в Октябре должно продлиться месяцев 10. То есть и сейчас ещё рано объявлять коррекцию оконченной. Наоборот. Я практически уверен (насколько вообще можно быть хоть в чём-то уверенным), что SNP 500 не только опять протестирует уровень Рождества 2018, но и пробьёт его и уйдёт прилично ниже в течение нескольких следующих недель или месяцев.
4. Почему? Потому что хотя нынешний фед показал нам, что плохие новости - это опять хорошие новости и чем хуже, тем лучше для рынков, однако.
Однако, отчетность ухудшается у корпораций и прогнозы урезаются. ВВП замедляется повсеместно. Тренд бычий сломлен. А ставка фед резерва уже совсем не там, где она была в 2015-2016! Иными словами, перестать повышать - совершенно не то же самое, что смягчать. Условия уже сильно ужесточились. Долгов успели понаделать и теперь обслуживать их гораздо труднее и дороже.
Итого. Мы можем повторить happy end , как в 2015-2016 только если фед резерв окончательно подожмёт хвост и начнёт «служить» рынкам.
В противном случае процесс возврата к очень долгосрочным многолетним средним значениям уже запущен. И идёт полным ходом.
#QE #мнение #рынкисша #макро