#демография #история #рынкисша ​​
Большинство людей в любой стране живут без сбережений. От зарплаты до зарплаты. Однако у среднего класса болит голова - как бы сберечь нажитое непосильным трудом.
Вокруг столько неопределенности. Может быть война. Может быть кризис. Внезапный Трамп. Внезапный brexit. Повсюду "черные лебеди", которые по определению непредсказуемы. Во что же инвестировать?

Есть темы, которые не меняются.
И первая среди них Демография.
Неважно, кто возглавит фед резерв, кто станет президентом США и даже какие будут процентные ставки в мире.
Посмотрите на слайд в приложении.
О чем он нам говорит?
1. Первое, о чем он говорит мне, куда нужно подталкивать моих детей.
Повсюду пишут, что роботы наступают, что многие профессии исчезнут.
Я всегда обо всем беспокоюсь заранее, мои дети еще очень маленькие, но я уже озабочен "кем работать им тогда, чем заниматься"
Очевидно, что если у ребенка нет отвращения к изучению химии и есть терпение учиться 7-8 лет - стоит серьезно обдумать профессию , связанную с медициной.
Старение населения вызовет постоянно растущий спрос на все медуслуги. И на производство/разработку новых лекарств.
С возрастом вероятность заболеть раком, паркинсоном или альцгеймером возрастает. Любой может посмотреть статистику. Если человек доживет до 120 лет - альцгеймер у него будет практически со 100% вероятностью. Это статистика. Не у всех, кто реально дожил до 120 есть альцгеймер. Вероятность онкологии с возрастом растет в геометрической прогрессии.
Как можно использовать эти ценные наблюдения?
Можно покупать акции фармацевтических компаний и/или акции сетей клиник.
Но прежде, стоит наложить фильтр.
Стоит отсеять болезни излечимые от неизлечимых.
Альцгеймер и паркинсон пока не лечатся.
С раком сложнее. Объем финансирования исследований , связанных с раком, сопоставим с объемом ресурсов, посвященных кардиологии. Однако КПД от первых - практически ничтожен. От вторых - КПД очень приличный, есть большие достижения.
Кардио, рак и диабет - занимают огромную долю в индустрии.
Если вдруг - очень маловероятно, но вдруг - произойдет прорыв в области онкологии, если люди научатся какой-либо генной терапии, тогда работу потеряют тысячи работников онкологии. Опустеют миллионы палат и десятки профильных госпиталей. Об этом стоит помнить при инвестировании.
Наиболее просто и надежно - послать детей учиться на офтальмолога или сурдолога. Возрастная публика будет множиться и спрос на эти профессии гарантированно будет расти. Можно купить акции компании-производителя специализированных инструментов/препаратов.
В нашей стране я бы доверился Марку Курцеру с его сетью Мать и Дитя. Они становятся многопрофильными и расширяют географию по стране. Они высаживают в провинции людей, обученных в центре.
Медси, принадлежащая Евтушенкову, наконец недавно обошла Мать и Дитя и стала #1 в стране.
Очень много усилий по увеличению продолжительности жизни предпринимается в некоторых клиниках Израиля. Они кое в чем впереди планеты всей в области продления срока жизни. В них тоже можно инвестировать.
О чем еще говорит нам слайд ?
2. Разумеется, я не медик и все мои познания в медицине крайне поверхностны.
Однако я могу профессионально судить о финансовой проблеме стареющего населения.
Дело в том, что пенсии придумали давно. Нечто напоминающее пенсии было , вероятно, еще в древнем Риме. Однако пенсионная система, которую знаем мы - была изобретена в Германии, которая много воевала и потому имела множество ветеранов и инвалидов. Я могу ошибиться, но по-моему автором был Отто фон Бисмарк. Он добавил о общую массу пенсионеров и простых рабочих.
Пенсионные системы развитых стран столкнулись совсем недавно сразу с двумя , на мой взгляд, непреодолимыми вызовами (каждый в отдельности еще можно было бы как-то преодолеть, но не оба одновременно):

1. Довольно резкое увеличение life expectancy (дожития) и , как симптом, старение населения
2. Отрицательные процентные ставки по длинным облигациям.

Дело в том, что например в США (как в самой важной экономике мира) еще в 1965 году дожитие было около 70 лет. Сейчас - 80. При этом пенсионные ожидания не меняются. Правила игры тоже с тех пор неизменны. Пенсионные фонды отлично видят вперед график своих обязательств. Дефицит пенсионного фонда - явление нормальное - покрывается за счет инвестирования резервов. Как правило, доходность инвестирования пенсионных резервов равнялась примерно 8% годовых. Сейчас эта цифра кажется недостижимой. Около 10 триллионов в пересчете на доллары суверенных облигаций сейчас торгуются с отрицательной доходностью. Пенсионные фонды сидят с устаревшими инвестиционными декларациями. Им приходится терпеть убытки.

Но это только полбеды.

Во времена Бисмарка пенсионеры просто не доживали до порогового возраста. Умирали раньше, чем начинали получать пенсию. Если срок дожития за лет 50 увеличивается лет на 10 - это приводит к резкому росту дефицита пенсионного бюджета. Да еще и количество самих пенсионеров резко растет (поэтому мы постоянно слышим про бэби бумеров в США)
Пенсионеры США всю жизнь платили отчисления и вправе рассчитывать на то, что их не обманут. По правилам игры они рассчитывают например на 2/3 (точно не могу сказать) от их до-пенсионного дохода. Их не интересует, что поголовье пенсионеров резко выросло. Им не важно, что система сбалансирована, если пенсионер получает в среднем 5 лет пенсию, а затем умирает. Средний срок выхода на пенсию в США - 68 лет. Дожитие - 80. Пенсионер рассчитывает получать свои законные 2/3 привычного дохода, не 5 лет, а 12!!!

Отсюда вывод: не все из соединенных штатов одинаково полезны. Например славный город Чикаго, где находится один из лучших университетов Америки, а значит и мира - в штате Иллинойс. Этот штат известен одним из самых больших дефицитов пенсионной системы. Ну и что, скажете Вы. Как-нибудь выкрутятся.
Не так просто. Чтобы покрыть недостающие резервы штат буден вынужден повысить налоги. Американцы - народ мобильный. Налогами всегда сперва облагают богатых, затем средний класс. Ваша частная школа начинает стоить заметно дороже. Люди начинают переезжать. В публичных школах учатся в том числе криминальные элементы. Районы города, где раньше были частные школы, пустеют. Город все более люмпенизируется. Люмпены платить налоги не могут - не с чего. Дефицит у города еще вырастает. Получается замкнутый круг.
К чему это приводит? Детройт был 4-м по населению городом в США... Повысь налоги и полнаселения твоего штата перейдет границу в соседний штат...

Можно смело утверждать, что кризис пенсионной системы - явление общемирового масштаба. Этот кризис - уже есть во множестве, особенно развитых, стран. Многие страны европы заплатили (и продолжают платить) за выход из кризиса 2008 сбережениями пенсионеров. Государства вообще любят залезать в пенсионные фонды (например в Польше, в Ирландии, совсем не только в РФ)
До сих пор правительства запихивают кризис под ковер. Но так будет не всегда.
Учитывая уровни процентных ставок в мире , расплатиться с пенсионерами можно только посредством дефолта по изначальным обязательствам. Иными словами, через девальвацию/инфляцию. Потому что резкие повышения пенсионного возраста могут вызвать волнения , а в развитых демократиях - смену власти.

#валюта #рубль #RUB #usd #EUR

С начала года рубль показал один из лучших результатов из всех валют ЕМ. Второй квартал может стать проблемным. И даже не из-за санкций (риск которых сейчас не учтён в цене). И не более слабого сезонного платёжного баланса. В то время как рынок полностью исключил повышение ставки в США 🇺🇸, рынок возможно не учёл возможное скорое уменьшение ставки в 🇷🇺. Даже если ЦБ РФ 🇷🇺 и не понизит ставку до конца 4-го квартала, есть риск, что ФРС окажется не столь «мягким», как это сейчас ожидается. У всех валют ЕМ начинаются сложные времена, а рубль, как один из лидеров роста с начала года, становится уязвим. Выше - график курса рубля против корзины EURUSD

Минфин 🇷🇺 намерен повысить предложение ОФЗ с 450 до 600 млрд. рублей во втором квартале, после того, как он отказался ранее от лимитов на аукционах. По итогам первого квартала Минфин разместил облигации на 514 млрд. руб., превысив план на 14% на фоне роста иностранного спроса. Таким образом, апсайд по цене в ОФЗ ограничен. Выше - график индекса ОФЗ RGBI.
#ОФЗ

Размещаемая рублевая облигация Северстали слишком дорога для инвестора: пересчитав купон в 8,85% из рублей в 💵 через cross currency swap, я получил долларовый купон в 4,05%. Сейчас на рынке можно купить еврооблигацию Северстали Chmfru 2022 года с купоном 5,9% в 💵 и доходностью к погашению в 4,3% по цене предложения.

#экономикаевропа #ЕЦБ #brexit #EUR #евро #рынкиевропа
Не могу удержаться, чтобы не процитировать замминистра иностранных дел Германии, который в Берлине очень забавно обругал британское правительство:
«Brexit - это большое дерьмовое шоу (big shitshow), скажу очень недипломатично. 90% кабинета не имеют представления как рабочие думают, живут, работают и ведут себя. И от всей неразберихи пострадают не эти политики, которые родились с серебряной ложечкой во рту, ходили в частные школы и элитные университеты». Его комментарий навеян недавним высмеиванием выпускником Итона/Оксфорда своего коллеги по Консервативной партии, который закончил Winchester College во время горячего обсуждения Brexit.
Если Вы пропустили и если есть время - вот линк на мой опус про Brexit середины Февраля: https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/169

#рубль #облигации #вклад #бонды
Если у Вас есть рубли, но нет идей, если Вы не успели купить свежий двухлетний Сбербанк 78, вот минимальный набор его аналогов, все с льготой по НДФЛ. Список, разумеется, неполный. Это не рекомендация и не реклама - ответственности не несу 👇

Сегодня Китайский 🇨🇳 долговой оншорный рынок - 13 триллионов 💵, третий по величине после рынка 🇺🇸 и 🇯🇵 - включили в Bloomberg Barclays Global Aggregate index. За этим индексом следует каких-то 3 триллиона 💵 . В индекс входят государственные бумаги + бумаги трёх главных банков Китая. Вес в индексе увеличится за 20 месяцев до 6%, что вызовет приток примерно 180 миллиардов 💵 в 🇨🇳. Юань станет четвёртой валютой в индексе после 💵, 💶, 💴. Доходности в Китае по идее должны припасть, за счёт перетока денег с других рынков. А конкуренция за деньги на глобальных рынках вырастет, что незаметно может привести к росту доходностей в мире?
#china #китай #бонды

Fed funds, ключевая ставка 🇺🇸 , сейчас 2,43%. Это больше, чем стоимость долларов на такой же срок в Лондоне : Libor o/n 2,38%. Это больше, чем доходность любых трежери короче 2029 года погашения (10-летка даёт 2,44%). Рынок говорит ФРС, что надо понижать ключевую
#ставка #ФРС #fomc #рынкисша #доллар #libor

Недавно я опубликовал пост про #демография. Наверное недавний мой д.р. Никак меня не отпускает : я постоянно думаю про то, что старею сам и что стареет и население (особенно развитых стран, у которых, по чистому совпадению, долги зашкаливают). Скоро я опубликую ещё один пост - продолжение предыдущего про #демография. Пока же скажу очень примитивные, тривиальные мысли:
1. В ближайшие 8 лет количество выходящих на пенсию в США будет больше, чем когда-либо в истории этой страны
2. Пенсионеры были очень большим драйвером роста акций в США, начиная с послевоенных времён , до недавнего времени. В начале 1970-х, после отвязки доллара от золота началась кредитная накачка экономики, которая тоже была попутным ветром. В начале 1980-х изобрели счета типа 401(к), которые тоже добавили спроса на акции. Ничего из вышеперечисленного больше не работает в той степени, в которой оно работало лет 50. Бэбибумеры, массово уходящие на пенсию, акции не покупают - наоборот, они будут продавать, причём несколько лет подряд, а продать им есть что.
3. Все необеспеченные, непрофинансированные пенсионные планы (не только в США, но например в Англии и Италии) приведут к росту налогов, и увеличению долгового финансирования пенсионных выплат. Но именно в США, где 70% ВВП - это потребление, риски особенно велики. Все эти разговоры про ММТ или про wealth tax, это буревестники. Денег видимо нет. Хотя в 1999 долг США был 5Т 💵, в 2010 уже 10Т 💵, а сейчас более 22Т 💵. С одной стороны, все понимают, что такие цифры потеряли смысл и психотерапевты говорят, что человеческий 🧠 не может себе представить такую величину (в нашей галактике, к примеру, 200 млрд звезд).
С другой стороны, по-видимому, мы все живем, от получки до получки, как в Матрице, и надеемся умереть раньше, чем эта бомба взорвется. Есть люди позитивные и/или невежественные, которые верят, что Америка всегда найдёт выход. Но партнёр Баффета Чарли не разделяет их оптимизма и именно рад, что ему лет 90 и он скоро умрет. Нам всем надоело читать панические статьи про грядущий апокалипсис, про Веймарскую республику, про аргентинский песо, про венесуэльскую инфляцию, про девальвацию в Зимбабве. Но почему мы думаем, что там все идиоты? Если перед 1 мировой войной за 1 💵 давали 4 марки, а после войны 4 триллиона марок - это говорит о немецкой глупости? Венесуэла была когда-то богаче, чем США. Я сам помню, что у Аргентины был недосягаемый для нас в 1990-е инвестиционный рейтинг. Мы знаем, что примерно к 2026 по-моему году госдолг США будет больше 30Т 💵, а потом?
Начиная с 2015 года ожидаемое дожитие (life expectancy) в 🇺🇸- падает. Причём в основном среди мужчин. Дожитие падает не только в 🇺🇸, но и в бедных районах 🇬🇧, а из всех стран OECD, life expectancy более всего упало в 🇮🇹 Италии. Просматривается некоторая закономерность: в 🇺🇸 дожитие падает в основном среди: мужчин, чёрных, малообразованных, получающих меньше среднего, в южных штатах. В Британии - в Уэльсе, Шотландии и на Севере - там, где уровень жизни ниже. На продолжительность жизни оказывает прямое влияние и урезание социальных расходов правительством: например в 🇬🇷 Греции в 2012 году умерло больше всего народа с 1949 года. Конечно на смертность оказывает влияние взрывной рост смертей от передозы и от самоубийств - оба показателя неуклонно растут в развитых странах, причём поскольку в США 🇺🇸 статистика развита лучше, чем где бы то ни было, может создаться впечатление, что у них ситуация хуже всех. В пользу роста продолжительности, разумеется, прогресс в медицине. Но. Не стоит обольщаться: он недоступен рядовым гражданам. Например в США больше всего в мире долларовых миллиардеров, однако это только портит общую статистическую картину благосостояния. Смотреть надо на медиану, а не на среднее значение, а по медиане США 🇺🇸 например проигрывают очень многим странам, в которых миллиардеров меньше. Так и получается , что воспользоваться последними достижениями медицины могут вовсе не все американцы.
Но есть и хорошие новости.

#бонды #история #демография
Рискуя уподобиться «бешеному попу Мальтусу», я осмелюсь сказать, что «чем меньше народа - тем больше кислорода». Если продолжительность жизни продолжит падать, а по-моему это и есть наиболее вероятный сценарий развития событий, учитывая объемы накопившихся долгов в мире, которые погасить без девальвации/инфляции не получится, это хорошие новости для живущих пенсионеров. Например в Великобритании пенсионная система в совокупности недофинансирована на
10Т фунтов стерлингов 💷 = 5,5 ВВП 🇬🇧. Если старички начнут раньше умирать - система может протянуть дольше, чем если бы они жили долго и счастливо. По их прикидкам, мужчина в 80 лет обходится стране в 7 раз дороже мужчины в 30 лет.
Согласитесь, цифра недофинансирования Британских пенсий впечатляет ? А ведь ее никто особо не скрывает, но и почему-то про неё особенно и не пишут. Везде только сказано, что самый большой долг у Италии 132% ВВП. Но у Англии долг намного больше всех в Европе по-моему

Каждый день мы читаем практически одни и те же заголовки:
- Brexit зашёл в тупик
- Торговые переговоры 🇺🇸 и 🇨🇳 зашли в тупик
- Кривая доходностей трежериз предсказывает наступление рецессии в США
Вроде бы неспокойно?

Вместе с тем, волатильности на рынках нет, акции сильно выросли, VIX упал и валяется в пыли.
Объяснений может быть множество:
- рекордные buybacks акций 🇺🇸
- смягчение риторики ФРС и прочих важнейших ЦБ мира
- падение доходностей облигаций, делающее акции сравнительно привлекательными

В январе 2008 года в интервью Бернанке сказал, что рецессии в США не предвидится. Как потом выяснилось, рецессия в США уже была в декабре 2007. Акции росли ещё несколько месяцев после ее начала. А кривая доходностей трежериз вывернулась по-моему ещё в 2006. То есть. Инверсивная форма кривой с вероятностью в 85% предсказывает наступление рецессии, но наступить она может через 2 - 24 месяца после этого события. Все эти месяцы рынок акций продолжает расти, так как о наступлении рецессии мы всегда узнаем пост фактум. В 1998 году рухнул легендарный LTCM (When genius failed - очень рекомендую к прочтению) и ФРС понизил ставку. Рынок сразу сосредоточился на сказочных перспективах «новой экономики», то есть интернета и Nasdaq вырос со дна 1998 до пика в 2000 на 255%. К октябрю 2002 он уже упал на 80% (это значит он упал в два раза, а потом ещё раз в два раза)и торговался на 21% ниже своего «дна» в 1998. Я подозреваю, те, кто испугался инверсивной кривой, продал все акции и кусал локти, глядя на феноменальный рост индекса до 2000 года, оказались в выигрыше по сравнению с теми, кто посчитал, что успеют продать вовремя? Аналогично, те, кто продали в 2006, упустили огромный рост акций до 2008, но сохранили свой капитал. Ведь главное в нашем казино - это выживать на длинных дистанциях. Нынче кривая опять вывернулась, акции растут и некоторые представители ФРС говорят, что «в этот раз все иначе». Если Вы ждёте, что кто-то Вас предупредит и Вы успеете продать - исторически такая надежда очень несостоятельна.
#history #vix #макро #мнение #рецессия #экономикасша #рынкисша

https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/58

#япония #история #qeqt #bubble
Рынок акций США 🇺🇸 с оптимизмом ждёт уменьшения ставки ФРС уже в этом году. Возможно Вам будет любопытно взглянуть выше на график индекса Nikkei, в 💵. Япония 🇯🇵 понизила ставку до 0 в 1999 году. Спустя два года запустила своё количественное смягчение, QE. Все это не сильно помогало их акциям последние 20 лет. https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/255

#санкции #акциирф #ОФЗ #санкциироссия
Пара идей по поводу санкций.
1. Нерезиденты явно придают санкциям намного меньше значения, чем мы.
2. Трудно не покупать 🇷🇺, когда 10-11 триллионов долларов 💵 облигаций в мире торгуются с отрицательной доходностью.
3. После доклада Мюллера «продать» избирателям очередные санкции против 🇷🇺 сенаторам 🇺🇸 стало труднее
4. Спустя пять лет после известных событий политические дивиденды от введения новых санкций значительно уменьшились для сенаторов 🇺🇸
5. Очень вероятная победа Зеленского на выборах президента Украины, по логике, должна привести к началу некоего диалога на государственном уровне. В противном случае Бойко не набрал бы так много голосов, а Порошенко - так мало. Накал страстей должен понизиться.

Но.
Есть ощущение, что даже если бы мы заключили мир, дружбу и вообще начали брататься с соседями - политика США бы не претерпела изменений. Мне кажется , она диктуется исключительно соображениями их собственной выгоды и безопасности. Поэтому курс на ослабление России будет продолжен до... момента, когда кто-то моргнёт первым. США 🇺🇸 надеются устроить у нас майдан. Мы надеемся на смену их приоритетов / лидеров / новые вызовы

#венесуэла #санкциироссия
Ещё одна мысль по поводу санкций: посмотрите на Венесуэлу. Про руины ее экономики, про инфляцию и падающий боливар не писал только ленивый. Страна под жесткими санкциями. Когда-то США покупали по-моему четверть всего импорта нефти у Венесуэлы. Именно поэтому, кстати, в США до сих пор продолжается импорт нефти, несмотря на взрывной рост добычи сланцевой: венесуэльская нефть тяжелая и нефтепереработка 🇺🇸 заточена под неё, а не под sweet crude, который гонят сланцевики. На переоборудование уйдёт много времени и куча денег, поэтому проще по-старинке покупать нефть за границей , просто не у Венесуэлы. Для Венесуэлы нефть важнее чем нефть для России. Несмотря на экономический кризис, на толпы беженцев (я сам видел беженцев, когда был в Аргентине) Мадуро по-прежнему президент. Армия попрежнему ему лояльна. Полиция ему подчинена. Его дипломаты продвигают его политику в мире. 50 компаний из Венесуэлы на этой неделе будут в Москве подписывать 20 соглашений по торговле, культуре и тд. Да, есть 8 стран в 🇪🇺 и 4 страны в Латинской Америке, которые открыто поддержали Гуайдо. И конечно 🇺🇸. Но Индия покупает нефть. Китай покупает нефть . Россия покупает нефть. Мадуро научился использовать чёрный рынок, криптовалюту и Бог знает , что ещё для поддержания функционирования правительства. Зато у оппозиции начались проблемы: их заграничные инвесторы заколебались. Никто не ожидал , что Мадуро протянет. Недооценили. Чем дольше он остаётся у власти - тем слабее поддержка оппозиции из-за бугра. Ничего не напоминает ?
Оппозиции потребовалось 2 года, чтобы заручиться поддержкой и открыто выступить, но переманить на свою сторону армию не вышло, оружия нет, а возмездие Мадуро за предательство очень реально. Поэтому все, кто покинул армию, покинули и страну. Контактная группа по урегулированию назначила по-моему уже третью встречу в Коста-Рика в Мае, то есть они не видят падения Мадуро минимум ещё месяц. Без достойного пути отступления Мадуро не сдастся и наверное сейчас оппозиция придумывает , как ему сохранить лицо. А ведь как все начиналось ... даже в нищей Венесуэле санкции не сработали и американские аналитики недооценили и просчитались в своих прогнозах. А были ли прогнозы ? Вполне возможно, что действовать стали даже не удостоив Венесуэлу внимания... Ведь и советологов в США разогнали лет 30 назад ...

В пятницу ожидается ежегодный обзор правительства 🇳🇴 Норвегии по их суверенному инвестфонду с активами в 1Т 💵. Ожидается, что фонд откажется от инвестиций в 💴 йену и в многие валюты ЕМ. Ограничит инвестиции в уголь, но расширит инвестиции в инструменты без листинга (зелёная и возобновляемая энергетика через private equity).Предложение оставить в портфеле всего три валюты : 💵, 💶 и 💷 вместо 23 разных валют, а также повысить долю акций с 60 до 70% было внесено ещё в 2017.

Рыночная цена корпоративных европейских облигаций, дающих отрицательную доходность, выросла до 230 млрд евро 💶. Процесс уже получил название «японофикация». Фонды предпочитают вкладываться в корпоративные облигации, потому что у государственных отрицательная доходность ещё больше. Кроме того, у некоторых корпораций кредитное качество выше иных суверенов
#бонды #bubble

Как долго могут длится периоды низких ставок ? В 19 веке был период 37 лет, в прошлом - 42 года. Нынешний период не кажется долгим на таком фоне.
#бонды #мнение #ставка