В основе инвестирования в акции лежит оценка будущего потока платежей, который мы все хотим купить по невысокой цене, что обеспечит нас высокой доходностью на вложенные деньги и низким риском.
В основе спекулирования акциями лежит оценка психологии толпы: смена тотального оптимизма на тотальный пессимизм и наоборот. Оценка будущего потока платежей никого не волнует.
В настоящее время, на мой взгляд, на рынке доминируют одни только спекулянты/алгоритмы/роботы. Инвестирование на таких уровнях - непривлекательно.
В то же время ТОП может вырисовываться и продолжительное время. То есть вероятно, что он начал формироваться весной 2018 и продолжает свое формирование и поныне.
В основе спекулирования акциями лежит оценка психологии толпы: смена тотального оптимизма на тотальный пессимизм и наоборот. Оценка будущего потока платежей никого не волнует.
В настоящее время, на мой взгляд, на рынке доминируют одни только спекулянты/алгоритмы/роботы. Инвестирование на таких уровнях - непривлекательно.
В то же время ТОП может вырисовываться и продолжительное время. То есть вероятно, что он начал формироваться весной 2018 и продолжает свое формирование и поныне.
Недавно я написал пост про «стоит ли выбирать профессию банкира в наши времена»:
https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/117
Теперь будет пост про «проституцию».
На самом деле пост адресован прежде всего (но без ограничений конечно) работникам финансового сектора. Тема навеяна моими личными карьерными сложностями, которые, уверен, не уникальны. Сегодня мой первый рабочий день на новом месте впервые с февраля 2009. Круглая дата.
Все мы хотим больше денег и/или самоуважения/славы. Есть множество разных подходов к решению этой архиважной задачи. Один из них - это создание и использование эффекта масштаба.
Про этот эффект пишет небезызвестный Вам Нассим Талеб.
Поскольку канал мой заявлен, как канал про рынки "с юмором" приведу смешной (если не смешной, то уж точно эпатажный) пример. Допустим, Вы - дорогая проститутка. Вы берете 500 евро в час. Вы сами определяете, сколько часов в день и сколько дней в году Вы работаете. Умножаете количество дней на количество часов и получаете свой годовой доход. Который будет приличным. Хотя работа Ваша неприличная и у Вас вероятно будут угрызения совести. Но денег будет довольно много. Много, но смотря с кем сравнивать. Основатель сети Магнит Галицкий богаче. Вы можете конечно поднять таксу. Но Вы рискуете растерять клиентуру. Вы можете обслуживать большее количество клиентов, но это не замедлит сказаться на качестве и Вы - опять-таки растеряете клиентуру. Вам никак не догнать Галицкого. Галицкий размножил сеть своих магазинов до огромного масштаба. Ваша же работа не масштабируется.
Я попытаюсь рассказать, как я попробовал масштабировать свой опыт и что из этого вышло.
Не так давно я вспоминал, как меня впервые уволили в 1998. Затем в 2008. Я размышлял удастся ли мне "проскочить" 2018.
Я 10 лет работал в банке из первой сотни со всеми вытекающими из этого последствиями. Времена сейчас непростые. Особенно для частных и средних по размеру банков. Когда мне сократили зарплату я понял, что тучи сгущаются. И задумался:
Я трейдер по образованию и никогда ничем другим в жизни не занимался. Однако в связи с нормативными требованиями ЦБ РФ, сменой бизнес-модели моего банка и кучей других скучных и банальных вещей, последний год банк активных трейдинговых операций на рынке не вел.
«Всему свое время, и время всякой вещи под небом: ...время разбрасывать камни, и время собирать камни; ... время сберегать, и время бросать; ...время молчать, и время говорить...».
Я убежден, что времена наступают мутные. У меня было более 20 лет, чтобы "молчать". Можно наконец начать "говорить".
Я как-то тут написал, что те, кто знают - молчат.
Те, кто не знают - говорят.
Из моей практики, если меня посещали две удачные идеи в год - этот год был удачным. Особенно если на эти две удачные идеи приходилась всего одна неудачная. Но это было прежде. Раньше рынки были более волатильные, но я видел "свет в конце тоннеля". Сейчас я плохо вижу. А идеи по-прежнему есть и жалко, что они пропадают в молчании. Мне захотелось поделиться опытом и идеями. Надо было найти первую аудиторию. Ей стало руководство моего банка. Я стал писать аналитику в вольном литературном стиле. И себе приятно и, как вскоре оказалось, людям интересно. Рынки ведь вещь несложная, но запутанная и мало кто в них ориентируется. А многим почему-то хочется ориентироваться.
Потом мой друг мне посоветовал сделать блог, чтоб меня читало по-больше народа. И я решил стать Охотником из фильма "Обыкновенное Чудо", который сам уже не охотится, но оберегает свою былую славу и пишет мемуары. И тут мы дошли до понятия "масштабирования". Неизвестно сколько еще сгущались бы тучи над моей головой в моем банке, но буквально спустя недели две после старта моего телеграм-канала (15.11.2018), мне предложили работу. И это предложение я с радостью принял. Из этого можно сделать два вывода:
1. Канал уже окупился
2. У меня получилось с выгодой масштабировать свой опыт
Поэтому если у Вас есть свой бизнес (парикмахерская или стоматология) подумайте над слиянием с конкурентом.
https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/117
Теперь будет пост про «проституцию».
На самом деле пост адресован прежде всего (но без ограничений конечно) работникам финансового сектора. Тема навеяна моими личными карьерными сложностями, которые, уверен, не уникальны. Сегодня мой первый рабочий день на новом месте впервые с февраля 2009. Круглая дата.
Все мы хотим больше денег и/или самоуважения/славы. Есть множество разных подходов к решению этой архиважной задачи. Один из них - это создание и использование эффекта масштаба.
Про этот эффект пишет небезызвестный Вам Нассим Талеб.
Поскольку канал мой заявлен, как канал про рынки "с юмором" приведу смешной (если не смешной, то уж точно эпатажный) пример. Допустим, Вы - дорогая проститутка. Вы берете 500 евро в час. Вы сами определяете, сколько часов в день и сколько дней в году Вы работаете. Умножаете количество дней на количество часов и получаете свой годовой доход. Который будет приличным. Хотя работа Ваша неприличная и у Вас вероятно будут угрызения совести. Но денег будет довольно много. Много, но смотря с кем сравнивать. Основатель сети Магнит Галицкий богаче. Вы можете конечно поднять таксу. Но Вы рискуете растерять клиентуру. Вы можете обслуживать большее количество клиентов, но это не замедлит сказаться на качестве и Вы - опять-таки растеряете клиентуру. Вам никак не догнать Галицкого. Галицкий размножил сеть своих магазинов до огромного масштаба. Ваша же работа не масштабируется.
Я попытаюсь рассказать, как я попробовал масштабировать свой опыт и что из этого вышло.
Не так давно я вспоминал, как меня впервые уволили в 1998. Затем в 2008. Я размышлял удастся ли мне "проскочить" 2018.
Я 10 лет работал в банке из первой сотни со всеми вытекающими из этого последствиями. Времена сейчас непростые. Особенно для частных и средних по размеру банков. Когда мне сократили зарплату я понял, что тучи сгущаются. И задумался:
Я трейдер по образованию и никогда ничем другим в жизни не занимался. Однако в связи с нормативными требованиями ЦБ РФ, сменой бизнес-модели моего банка и кучей других скучных и банальных вещей, последний год банк активных трейдинговых операций на рынке не вел.
«Всему свое время, и время всякой вещи под небом: ...время разбрасывать камни, и время собирать камни; ... время сберегать, и время бросать; ...время молчать, и время говорить...».
Я убежден, что времена наступают мутные. У меня было более 20 лет, чтобы "молчать". Можно наконец начать "говорить".
Я как-то тут написал, что те, кто знают - молчат.
Те, кто не знают - говорят.
Из моей практики, если меня посещали две удачные идеи в год - этот год был удачным. Особенно если на эти две удачные идеи приходилась всего одна неудачная. Но это было прежде. Раньше рынки были более волатильные, но я видел "свет в конце тоннеля". Сейчас я плохо вижу. А идеи по-прежнему есть и жалко, что они пропадают в молчании. Мне захотелось поделиться опытом и идеями. Надо было найти первую аудиторию. Ей стало руководство моего банка. Я стал писать аналитику в вольном литературном стиле. И себе приятно и, как вскоре оказалось, людям интересно. Рынки ведь вещь несложная, но запутанная и мало кто в них ориентируется. А многим почему-то хочется ориентироваться.
Потом мой друг мне посоветовал сделать блог, чтоб меня читало по-больше народа. И я решил стать Охотником из фильма "Обыкновенное Чудо", который сам уже не охотится, но оберегает свою былую славу и пишет мемуары. И тут мы дошли до понятия "масштабирования". Неизвестно сколько еще сгущались бы тучи над моей головой в моем банке, но буквально спустя недели две после старта моего телеграм-канала (15.11.2018), мне предложили работу. И это предложение я с радостью принял. Из этого можно сделать два вывода:
1. Канал уже окупился
2. У меня получилось с выгодой масштабировать свой опыт
Поэтому если у Вас есть свой бизнес (парикмахерская или стоматология) подумайте над слиянием с конкурентом.
Telegram
ИНВЕСТ НАВИГАТОР
Выбор профессии "банкира"
#мнение
Я работаю на рынке с 1995 года. За это время случилось несколько банковских кризисов и почти все они не прошли мимо меня)
В 1995 "упали" Межэкономсбербанк, Лефортовский и ВББ... Я потерял место, но быстро встал в строй.
Чтобы…
#мнение
Я работаю на рынке с 1995 года. За это время случилось несколько банковских кризисов и почти все они не прошли мимо меня)
В 1995 "упали" Межэкономсбербанк, Лефортовский и ВББ... Я потерял место, но быстро встал в строй.
Чтобы…
Или начинайте работать через интернет. Было множество фирм такси, а затем появился интернет-агрегатор. Озон начинал с продажи книг, а теперь продаёт продукты питания. Когда я только начинал, приходилось отправлять факсы. Это трудно масштабировать. Но чтобы послать любое количество мейлов от меня требуется всего одно нажатие кнопки: для решения 1000 задач, как и всего одной задачи, требуется одинаковое количество трудозатрат. Это и есть масштабирование. И оно необходимо всем, кто хочет разбогатеть.
Есть и другие способы конечно. Про них речь пойдёт чуть позже.
Есть и другие способы конечно. Про них речь пойдёт чуть позже.
#мнение #акциисша #макро #фрс #демография
Про риски в экономике и на рынках США, которые, по-моему реализуются примерно через 11 месяцев.
Основные риски для экономики США, согласно опросам, выглядят примерно так:
1. 50% боится торговых войн (с Китаем прежде всего)
2. почти 30% боится уменьшения потребительских расходов, котрое приведет к плохой отчетности американских компаний
3. процентов 10% опасаются роста транспортных расходов и стоимости сырья для производства
4. 5% опсаются слишком высоких цен на бензин.
В то же время для рынка акций США наибольший риск (и далее в порядке убывания), согласно опросам, представляют:
1. Денежно-кредитное ужесточение со стороны Фед резерва
2. Политические дрязги
3. Flash-crash - или черный лебедь
4. Очередной кризис, вызванный массовым исходом продавцов волатильности
5. Дефолты по студенческим кредитам
Все эти опасения очень правильны, но и банальны.
Поговорим о менее тривиальных рисках.
1. Бездумная, автоматическая покупка американских акций.
В США процветают индексные ПИФы и ETF. Хедж фондам было очень трудно конкурировать с ними, так как хедж фонды должны выбирать для покупки "хорошие" акции и продавать "плохие", однако из-за вмешательства Фед резерва и прочих ЦБ, продавать "плохие" было не очень правильно - росли в цене все подряд. Поэтому инвесторы несколько лет подряд забирали деньги из хедж фондов и вкладывались в "пассивные стратегии", то есть например в индексы. Когда инвесторы покупают ПИФ или ETF, повторяющий например SNP500, то робот этого фонда тупо покупает все 500 акций, входящие в индекс на вкладываемые в енго деньги, совершенно бездумно, независимо от стоимости акций.
Когда американская компания Apple делает buy back своих акций, она покупает их на рынке совершенно бездумно, даже наоборот, она хочет купить их как можно ДОРОЖЕ, чтобы задрать цену акции и стоимость всей компании на еще более высокий уровень.
В свою очередь роботы, торгующие опционами или волатильностью, будут продавать опционы невзирая на вмененную волатильность. Таким обраом, на рынке сейчас много "вынужденных", бездумных, автоматических покупок. Такого не было в 2007, тем более в 1997.
Что будет, когда/если трейд развернется? Что если вместо бездумной покупки настанет эра бездумных продаж? Из индексного фонда начнут выводить деньги и тот же самый робот начнет бездумно продавать все 500 акций, входящие в индекс SNP500?
2. Крайне опасное сочетание НЕБЫВАЛОГО по размеру долга, повышающихся ставок % и возможного роста курса доллара против всех остальных валют. Берущий в долг в американских долларах, даже если это само Казначейство США, на самом деле шортит доллар. Ты же не хочешь брать в долг в валюте, которая растет в цене? Наоборот ты заинтересован, чтобы твой долг обесценивался к моменту окончательной расплаты по нему...
3. Демография. Не могу сказать за всю Одессу, а в США впервые в истории приходящее поколение будет меньше по численности, чем уходящее, а долгов уходящее понаделало просто в голове не укладывается сколько. Так что все опять упрется в долги. Растущие долги на фоне стареющего населения. В бюджете США кроме расходов на оборону, растет только Social Security / Medicare - это расходы на стареющее население. В старости расходы на медицину возрастают. Если новое поколение меньше предыдущего - значит меньше налогоплательщиков будут обслуживать унаследованные ими долги. Исправить демографию не получится: продолжительность жизни в США увеличивается , а рождаемость недостаточна для естественного воспроизводства. Нагрузка на бюджет будет продолжать расти, что приведет к урезанию расходов на вещи, ускоряющие рост ВВП в будущем.
4. Мусорные облигации. ИХ слишком много. Согласно агентству SNP к середине 2018 долг НЕфинансовых компаний америки составил 6,3 триллиона долларов. Из них 1,3 триллиона погасятся до конца 2020, а приблизительно половина всей суммы должна погаситься за ближайшие 5 лет.
Про риски в экономике и на рынках США, которые, по-моему реализуются примерно через 11 месяцев.
Основные риски для экономики США, согласно опросам, выглядят примерно так:
1. 50% боится торговых войн (с Китаем прежде всего)
2. почти 30% боится уменьшения потребительских расходов, котрое приведет к плохой отчетности американских компаний
3. процентов 10% опасаются роста транспортных расходов и стоимости сырья для производства
4. 5% опсаются слишком высоких цен на бензин.
В то же время для рынка акций США наибольший риск (и далее в порядке убывания), согласно опросам, представляют:
1. Денежно-кредитное ужесточение со стороны Фед резерва
2. Политические дрязги
3. Flash-crash - или черный лебедь
4. Очередной кризис, вызванный массовым исходом продавцов волатильности
5. Дефолты по студенческим кредитам
Все эти опасения очень правильны, но и банальны.
Поговорим о менее тривиальных рисках.
1. Бездумная, автоматическая покупка американских акций.
В США процветают индексные ПИФы и ETF. Хедж фондам было очень трудно конкурировать с ними, так как хедж фонды должны выбирать для покупки "хорошие" акции и продавать "плохие", однако из-за вмешательства Фед резерва и прочих ЦБ, продавать "плохие" было не очень правильно - росли в цене все подряд. Поэтому инвесторы несколько лет подряд забирали деньги из хедж фондов и вкладывались в "пассивные стратегии", то есть например в индексы. Когда инвесторы покупают ПИФ или ETF, повторяющий например SNP500, то робот этого фонда тупо покупает все 500 акций, входящие в индекс на вкладываемые в енго деньги, совершенно бездумно, независимо от стоимости акций.
Когда американская компания Apple делает buy back своих акций, она покупает их на рынке совершенно бездумно, даже наоборот, она хочет купить их как можно ДОРОЖЕ, чтобы задрать цену акции и стоимость всей компании на еще более высокий уровень.
В свою очередь роботы, торгующие опционами или волатильностью, будут продавать опционы невзирая на вмененную волатильность. Таким обраом, на рынке сейчас много "вынужденных", бездумных, автоматических покупок. Такого не было в 2007, тем более в 1997.
Что будет, когда/если трейд развернется? Что если вместо бездумной покупки настанет эра бездумных продаж? Из индексного фонда начнут выводить деньги и тот же самый робот начнет бездумно продавать все 500 акций, входящие в индекс SNP500?
2. Крайне опасное сочетание НЕБЫВАЛОГО по размеру долга, повышающихся ставок % и возможного роста курса доллара против всех остальных валют. Берущий в долг в американских долларах, даже если это само Казначейство США, на самом деле шортит доллар. Ты же не хочешь брать в долг в валюте, которая растет в цене? Наоборот ты заинтересован, чтобы твой долг обесценивался к моменту окончательной расплаты по нему...
3. Демография. Не могу сказать за всю Одессу, а в США впервые в истории приходящее поколение будет меньше по численности, чем уходящее, а долгов уходящее понаделало просто в голове не укладывается сколько. Так что все опять упрется в долги. Растущие долги на фоне стареющего населения. В бюджете США кроме расходов на оборону, растет только Social Security / Medicare - это расходы на стареющее население. В старости расходы на медицину возрастают. Если новое поколение меньше предыдущего - значит меньше налогоплательщиков будут обслуживать унаследованные ими долги. Исправить демографию не получится: продолжительность жизни в США увеличивается , а рождаемость недостаточна для естественного воспроизводства. Нагрузка на бюджет будет продолжать расти, что приведет к урезанию расходов на вещи, ускоряющие рост ВВП в будущем.
4. Мусорные облигации. ИХ слишком много. Согласно агентству SNP к середине 2018 долг НЕфинансовых компаний америки составил 6,3 триллиона долларов. Из них 1,3 триллиона погасятся до конца 2020, а приблизительно половина всей суммы должна погаситься за ближайшие 5 лет.
Если добавить сюда долг ФИНАНСОВЫХ корпораций (банков, страховых и тд) то картина будет как наверное раза в два хуже, где-то я встречал цифру в 10 триллионов, но точно не помню уже. Не стоит завывать о том, что половина всего орпоративного долга США имеет сейчас рейтинг ВВВ, то есть до "мусорного" рейтинга рукой подать.
Запустит ли Фед резерв опять свой печатный станок - количественное смягчение - чтобы выкупить с рынка долги и спасти корпорации? 6 миллионов домохозяйств, потерявших жилье в 2008, которых Фед резерв не спасал - не поймут и не одобрят такое спасение... Поглядим на демократию в действии. Короче говоря, скорее всего "что-то сломается" , как я и писал давно уже, в области корпоративного долга, вот только непонятно в США или в ЕС, где безумие с отрицательными ставками, когда ВВВ контора привлекла полмиллиарда евро на три года под ОТРИЦАТЕЛЬНЫЙ процент, зашло еще дальше , чем в США. Скоро, скоро придется нам всем искать перевод в словаре таинственных и зловещих словосочетаний " junk bonds, covenant-light, leveraged loans."
Хочу напомнить, что когда люди хотят продать, ликвиднось куда-то исчезает. Из-за отсутствия покупателей на рынке США в 2008 году инвесторы в мусорные облигации потеряли более трети своих инвестиций. В этот раз будет еще хуже: закон Додда-Франка уменьшил возможности банков по покупке бумаг на свой баланс, а Фед резерв не станет спасать всех подряд. Падающие цены облигаций приведут к падению акций, а падение акций ударит по заемщикам, так как в залоге у заемщиков нынче не недвижимлсть, как 10 лет назад, а нарисованная рыночная капитализация. Растущее количество дефолтов вынудит банки сократить и ужесточить кредитование. Все это приведет к рецессии.
#доллар #ликвидность
Запустит ли Фед резерв опять свой печатный станок - количественное смягчение - чтобы выкупить с рынка долги и спасти корпорации? 6 миллионов домохозяйств, потерявших жилье в 2008, которых Фед резерв не спасал - не поймут и не одобрят такое спасение... Поглядим на демократию в действии. Короче говоря, скорее всего "что-то сломается" , как я и писал давно уже, в области корпоративного долга, вот только непонятно в США или в ЕС, где безумие с отрицательными ставками, когда ВВВ контора привлекла полмиллиарда евро на три года под ОТРИЦАТЕЛЬНЫЙ процент, зашло еще дальше , чем в США. Скоро, скоро придется нам всем искать перевод в словаре таинственных и зловещих словосочетаний " junk bonds, covenant-light, leveraged loans."
Хочу напомнить, что когда люди хотят продать, ликвиднось куда-то исчезает. Из-за отсутствия покупателей на рынке США в 2008 году инвесторы в мусорные облигации потеряли более трети своих инвестиций. В этот раз будет еще хуже: закон Додда-Франка уменьшил возможности банков по покупке бумаг на свой баланс, а Фед резерв не станет спасать всех подряд. Падающие цены облигаций приведут к падению акций, а падение акций ударит по заемщикам, так как в залоге у заемщиков нынче не недвижимлсть, как 10 лет назад, а нарисованная рыночная капитализация. Растущее количество дефолтов вынудит банки сократить и ужесточить кредитование. Все это приведет к рецессии.
#доллар #ликвидность
Вот, пожалуй, самое важное заявление ФРС, сделанное на прошедшей неделе. Они официально заявили, что могут опять включить QE!!! Джером Пауэлл в своё время говорил, что Фед резерву не стоило делать QE2 и QE3! Ещё 16 декабря 2018 он размышлял над 2 или 3 повышениями ставки в 2019. Всего за полтора месяца его развернули на 180! Он теперь может сам запустить QE4! И нужно-то было, чтобы SNP 500 за год упал на 4,5% всего, чтобы он сделал полный поворот кругом!
Итак, индекс теперь немного забуксует в районе 200 дневной скользящей, однако медведей конечно разогнали. Don’t fight the Fed. Вот только надолго ли хватит этого Fed put?
10 лет назад QE был эффективен потому что:
1. Цены на активы были убитые, все было дёшево. Сейчас ничего дешёвого нет.
2. Ключевая ставка тогда была 4,25%, а не 2,3% теперь
3. На балансе фед резерва было 800-900 млрд долл активов, а не 4Т, как сейчас
4. Безработица была 10%, а не 4%.
5. Экономика выходила из депрессии , а не росла по 2,5-4,1%, как в 2018
6. Казначейство не занимало на рынке более 1 триллиона долларов в год новых трежериз, чтобы покрыть свой растущий бюджетный дефицит на фоне растущей же экономики!
Что же будет когда/если завтра рецессия? Патроны все уже расстреляны...
Похоже, впереди следующий кризис - кризис главного ЦБ мира?
#фрс #qeqt #Fed_rate #FOMC
Итак, индекс теперь немного забуксует в районе 200 дневной скользящей, однако медведей конечно разогнали. Don’t fight the Fed. Вот только надолго ли хватит этого Fed put?
10 лет назад QE был эффективен потому что:
1. Цены на активы были убитые, все было дёшево. Сейчас ничего дешёвого нет.
2. Ключевая ставка тогда была 4,25%, а не 2,3% теперь
3. На балансе фед резерва было 800-900 млрд долл активов, а не 4Т, как сейчас
4. Безработица была 10%, а не 4%.
5. Экономика выходила из депрессии , а не росла по 2,5-4,1%, как в 2018
6. Казначейство не занимало на рынке более 1 триллиона долларов в год новых трежериз, чтобы покрыть свой растущий бюджетный дефицит на фоне растущей же экономики!
Что же будет когда/если завтра рецессия? Патроны все уже расстреляны...
Похоже, впереди следующий кризис - кризис главного ЦБ мира?
#фрс #qeqt #Fed_rate #FOMC
Пару дней назад РБК опубликовал статью «Чем объясняется неожиданное ускорение российской экономики». После пересмотра Росстатом данных по строительству, рост за 2018 составил 2,3% - шестилетний рекорд, превысивший ожидания и МЭР, и ВШЭ, и всех остальных, ожидавших роста в 1,7-1,8%. Правда, без пересмотра стройки, если верить Райффайзенбанку, рост как раз и составил бы те самые 1,8%.
Год назад, 12 января 2018, я написал длинный (как обычно) текст про то, что, по моим ощущениям, должно вытянуть Мюнхаузена из болота. Я как раз и написал - стройка. И хотя не факт, что пересмотр Росстата был полностью честен, налицо явное совпадение хода моих мыслей с расстановкой приоритетов развития где-то «наверху».
https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/28
Год назад, 12 января 2018, я написал длинный (как обычно) текст про то, что, по моим ощущениям, должно вытянуть Мюнхаузена из болота. Я как раз и написал - стройка. И хотя не факт, что пересмотр Росстата был полностью честен, налицо явное совпадение хода моих мыслей с расстановкой приоритетов развития где-то «наверху».
https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/28
Telegram
ИНВЕСТ НАВИГАТОР
Прогноз на 2018 от 12 января этого же года:
Прощай, немытая Россия,
Страна рабов, страна господ,
И вы, мундиры голубые,
И ты, послушный им народ.
Быть может, за хребтом Кавказа
Укроюсь от твоих царей,
От их всевидящего глаза,
От их всеслышащих ушей.
Все…
Прощай, немытая Россия,
Страна рабов, страна господ,
И вы, мундиры голубые,
И ты, послушный им народ.
Быть может, за хребтом Кавказа
Укроюсь от твоих царей,
От их всевидящего глаза,
От их всеслышащих ушей.
Все…
#экономикаевропа #италия #макро
Пока все увлечённо обсуждают Венесуэлу (у кого есть риск на эту страну, какая разница для рынков, что с Венесуэлой?! она даже на нефть не может особо повлиять уже) обращу Ваше внимание на тикающую бомбу.
Италия.
Помнится, у неё четвёртый по размеру рынок суверенных облигаций в мире, долг/ВВП, помнится 132%, а долга по-моему 2,2 триллиона евро. Точные цифры легко проверить в гугле, они не важны. Пишут, публичный долг в 1,7Т долларов - третий по величине в Европе. Короче долга достаточно, чтобы обрушить финансовую систему отдельной страны и сильно ударить по мировой.
Италия была в рецессии в 4 квартале 2018. Куда уж хуже. Всем на это наплевать (пока) потому что большая часть долга выкуплена итальянскими же банками и самими итальянцами. Ну и конечно же самим ЕЦБ. Когда Драги начал сокращать покупку облигаций на баланс ЕЦБ в ходе QE, он отчасти это сделал из-за того, что иначе ЕЦБ просто не мог бы дальше покупать: он не мог покупать больше 30% в одном выпуске, а у Италии уже не хватало выпусков облигаций. Так что у ЕЦБ итальянского риска очень много. Примерно 500 миллиардов долларов государственного долга (публичного и непубличного) держат иностранные кредиторы. В итальянской политике традиционно очень все запутанно и мутно. Популисты воюют с про-бизнесом. Делят бюджет. Расходы на строительство высокоскоростной железной дороги через Альпы и расходы в почти 10 млрд долларов на 5 миллионов безработных, при условии, что безработный докажет, что он в поиске работы. Имеются в виду 5 миллионов безработных за чертой бедности, которые получат эти субсидии от правительства. То есть о сокращении расходов бюджета речь не идёт. Чтобы жить дальше, не урезая расходы, Италия должна каждый год размещать по 400 миллиардов евро нового долга. Но у итальянских банков и так полно облигаций. Если эти облигации падают в цене - это бьет по цене акций этих банков, что приводит к необходимости увеличивать их капитал (иначе ЕЦБ перестанет давать ликвидность). За прошедшие три года уже 7 итальянских банков попросили о помощи. Размер «базуки» ЕЦБ, известный как ESM - European Stability Mechanism - 410 миллиардов евро. Очевидно, что это очень маленькая «базука». А Италия, между тем, ходит по заколдованному кругу: либо банки обрушат правительство , либо правительство обрушит банки. Нужен рост экономики. А у них - уже рецессия.
Так что там с Венесуэлой?
#ецб #ECB
Пока все увлечённо обсуждают Венесуэлу (у кого есть риск на эту страну, какая разница для рынков, что с Венесуэлой?! она даже на нефть не может особо повлиять уже) обращу Ваше внимание на тикающую бомбу.
Италия.
Помнится, у неё четвёртый по размеру рынок суверенных облигаций в мире, долг/ВВП, помнится 132%, а долга по-моему 2,2 триллиона евро. Точные цифры легко проверить в гугле, они не важны. Пишут, публичный долг в 1,7Т долларов - третий по величине в Европе. Короче долга достаточно, чтобы обрушить финансовую систему отдельной страны и сильно ударить по мировой.
Италия была в рецессии в 4 квартале 2018. Куда уж хуже. Всем на это наплевать (пока) потому что большая часть долга выкуплена итальянскими же банками и самими итальянцами. Ну и конечно же самим ЕЦБ. Когда Драги начал сокращать покупку облигаций на баланс ЕЦБ в ходе QE, он отчасти это сделал из-за того, что иначе ЕЦБ просто не мог бы дальше покупать: он не мог покупать больше 30% в одном выпуске, а у Италии уже не хватало выпусков облигаций. Так что у ЕЦБ итальянского риска очень много. Примерно 500 миллиардов долларов государственного долга (публичного и непубличного) держат иностранные кредиторы. В итальянской политике традиционно очень все запутанно и мутно. Популисты воюют с про-бизнесом. Делят бюджет. Расходы на строительство высокоскоростной железной дороги через Альпы и расходы в почти 10 млрд долларов на 5 миллионов безработных, при условии, что безработный докажет, что он в поиске работы. Имеются в виду 5 миллионов безработных за чертой бедности, которые получат эти субсидии от правительства. То есть о сокращении расходов бюджета речь не идёт. Чтобы жить дальше, не урезая расходы, Италия должна каждый год размещать по 400 миллиардов евро нового долга. Но у итальянских банков и так полно облигаций. Если эти облигации падают в цене - это бьет по цене акций этих банков, что приводит к необходимости увеличивать их капитал (иначе ЕЦБ перестанет давать ликвидность). За прошедшие три года уже 7 итальянских банков попросили о помощи. Размер «базуки» ЕЦБ, известный как ESM - European Stability Mechanism - 410 миллиардов евро. Очевидно, что это очень маленькая «базука». А Италия, между тем, ходит по заколдованному кругу: либо банки обрушат правительство , либо правительство обрушит банки. Нужен рост экономики. А у них - уже рецессия.
Так что там с Венесуэлой?
#ецб #ECB
#рецессия #мнение #макро #экономикасша Как обычно, рынки не любят неопределенность. Чем дальше горизонт - тем неопределеннее. Никто не ждет рецессию через полгода. Большинство ожидают ее к 2021.
Я жду ее уже давно, а ее все нет. Поэтому скажу - во второй половине этого года (когда-нибудь я все-таки окажусь прав наконец?)
Безработица в США сейчас находится на исторически низких значениях. При этом кривая Филлипса обещает нам растущие зарплаты и, как следствие, растущую инфляцию. Но зарплаты в реальном выражении (почасовая оплата) практически не растут. Похоже, если инфляция и проявит себя, то скорее со стороны цен на энергию/транспорт. На это уйдет некоторое время.
Как правило рецессия наступает через 1-2 года после того как кривая доходностей по трежериз вывернется наизнанку. Я лично решил, что она вывернулась в конце прошлого года...
Я жду ее уже давно, а ее все нет. Поэтому скажу - во второй половине этого года (когда-нибудь я все-таки окажусь прав наконец?)
Безработица в США сейчас находится на исторически низких значениях. При этом кривая Филлипса обещает нам растущие зарплаты и, как следствие, растущую инфляцию. Но зарплаты в реальном выражении (почасовая оплата) практически не растут. Похоже, если инфляция и проявит себя, то скорее со стороны цен на энергию/транспорт. На это уйдет некоторое время.
Как правило рецессия наступает через 1-2 года после того как кривая доходностей по трежериз вывернется наизнанку. Я лично решил, что она вывернулась в конце прошлого года...
#мнение #ем #рынки Почему в 2019 следует быть осторожными с развивающимися рынками (#ем = emerging markets). 1. Фед резерв занимается QT и поднимает % ставки. Доллар на этом фоне укреплялся. Для развивающихся рынков очень трудно расти параллельно с долларом.
2. Развивающиеся рынки всегда привлекали маленькими объемами долга. Однако за последние пару лет они наразмещали долгов от души и уже не выглядят так консервативно.
3. Политическая нестабильность от страны к стране все возрастает. Аргентина, Мексика, Бразилия, Венесуэла, Турция, Украина, Армения и наконец в перспективе - Китай. Как бы не поступил Си, ему придется делать выбор и сем-то жертвовать. Или застройщиками, или банкирами, или потребителями. Оппозиция в Китае появится скоро.
4. Опять же ликвидность. Если мой прогноз с мусорными облигациями сбудется, продать облигации развивающихся стран станет нереально.
2. Развивающиеся рынки всегда привлекали маленькими объемами долга. Однако за последние пару лет они наразмещали долгов от души и уже не выглядят так консервативно.
3. Политическая нестабильность от страны к стране все возрастает. Аргентина, Мексика, Бразилия, Венесуэла, Турция, Украина, Армения и наконец в перспективе - Китай. Как бы не поступил Си, ему придется делать выбор и сем-то жертвовать. Или застройщиками, или банкирами, или потребителями. Оппозиция в Китае появится скоро.
4. Опять же ликвидность. Если мой прогноз с мусорными облигациями сбудется, продать облигации развивающихся стран станет нереально.
"Жизнь дается человеку один раз, и прожить ее надо так, чтобы не ошибиться в рецептах: Денатурат — 100 г. Бархатное пиво — 200 г` Политура ..."
Добро пожаловать в 2019
Многие авторитетные инвесторы считают, что он будет почти таким же приятным, в плане инвестиций, по крайней мере, каким был 2018. Нефть не упадет, доллар не укрепится, повышение ставки фед резервом уже учтено в ценах и тд.
Я думаю, это возможно. Но маловероятно.
Сам я убежден, что все рынки без исключений сейчас едут вдоль края пропасти. Малейший ветерок - и все рухнет в жерло вулкана. Однако весь мой опыт призывает меня вести себя ответственно и быть скромным. Никто не может знать будущего. Фед резерв его не знает. Кто я такой, чтобы притворяться, что знаю я?
Так или иначе всем нам предстоит в новом году совершать какие-то инвестиции.
Кто-то продаст/купить недвижимость. Кто-то арендует площадь в ТЦ под парикмахерскую.
Большинство людей ограничиваются депозитами в банках, покупкой ПИФов, самостоятельным инвестированием на бирже и сдачей накоплений в ДУ.
Когда все рынки сильно перегреты по причине небывалого манипулирования безрисковой процентной ставкой федеральным резервом и прочими главными центробанками мира, риск коррекции возрастает с каждым днем. Если (когда) такая коррекция произойдет - инвесторы начнут искать виноватого.
(На рынке коррекцией называется падение цен в пределах 20%. Свыше 20% падение называется сменой тренда).
Читайте внимательно «рецепты»...
Основной посыл настоящего письма: НЕОБХОДИМО ЛИЧНО ВДУМЧИВО ЧИТАТЬ проспекты эмиссии, все, написанное мелким шрифтом внизу страницы, особые условия договоров и тп.
Читать все это скучно и трудно. Никто , как правило , не читает. Пока рынок растет и все хорошо - можно и не читать. Сейчас же читать необходимо, чтобы не совершить дорогую ошибку.
Любые "отказы от ответственности" в РФ списаны с аналогов в Лондонском праве. Или в американском. Зачастую списаны бездумно, тупо, как подстрочник. В свою очередь, основная задача оригиналов: защитить...
Брокера/банк!
Это все неправда, что кто-то пытается защитить частного инвестора от недобросовестного банкира. Все ровно наоборот.
Любой проспект эмиссии и прочее стоит денег. Оплачивает создание подобных документов эмитент/банк. Зачем он это делает?
1. чтобы регулятор одобрил
2. чтобы избежать исков
Нас как раз интересуют иски. Как только рынки начнут падать - их станет море.
Для простоты допустим, Вы инвестировали в ДУ. Сперва все было хорошо, а потом вдруг вы потеряли 50% инвестиций за 1 неделю. Вы звоните в УК узнать, что произошло. Вам отвечают, что такое иногда случается и что Вы "попали". Вы начинаете возражать, что Вы специально выбирали консервативную стратегию, где бОльшая часть средств должна была быть аллокирована в первоклассные облигации, а акций и деривативов должно было быть относительно мало. Вам отвечают, что ликвидность пропала, что даже первоклассные облигации никому продать невозможно, что инвесторы забирают деньги из портфеля, что продавать приходиться "то, что в плюсе", что независимый оценщик фонда сошел с ума и оценивает все по нереально низким ценам и тд. И что все это Вы сами подписали , так как все вышесказанное описано в пункте 33.14 подписанного Договора.
Юридически ОНИ правы. Договор - защищает ИХ.
Когда Вы покупаете в аптеке относительно безвредное лекарство, всем знакомое и привычное, типа Валокордина, почитайте список побочных явлений в аннотации... Список этот будет не только на удивление длинным, но и наводящим ужас.
Отчего сие?
Фармацефтическая компания перестраховывается и пишет в аннотацию все подряд, все, что встречалось у одного пациента из 5000.
Инвест банки поступают точно так же.
Логика одна.
А теперь самое интересное.
Вы давно уже ВИП клиент и у вас сложились "дружеские" или "доверительные" отношения с вашим персональным менеджером/брокером. Вы его много лет знаете. он поздравляет вас с новым годом. Покупает вам билеты в Колизей Вероны на оперу. Возможно, имеет доступ к сейфовой ячейке.
Добро пожаловать в 2019
Многие авторитетные инвесторы считают, что он будет почти таким же приятным, в плане инвестиций, по крайней мере, каким был 2018. Нефть не упадет, доллар не укрепится, повышение ставки фед резервом уже учтено в ценах и тд.
Я думаю, это возможно. Но маловероятно.
Сам я убежден, что все рынки без исключений сейчас едут вдоль края пропасти. Малейший ветерок - и все рухнет в жерло вулкана. Однако весь мой опыт призывает меня вести себя ответственно и быть скромным. Никто не может знать будущего. Фед резерв его не знает. Кто я такой, чтобы притворяться, что знаю я?
Так или иначе всем нам предстоит в новом году совершать какие-то инвестиции.
Кто-то продаст/купить недвижимость. Кто-то арендует площадь в ТЦ под парикмахерскую.
Большинство людей ограничиваются депозитами в банках, покупкой ПИФов, самостоятельным инвестированием на бирже и сдачей накоплений в ДУ.
Когда все рынки сильно перегреты по причине небывалого манипулирования безрисковой процентной ставкой федеральным резервом и прочими главными центробанками мира, риск коррекции возрастает с каждым днем. Если (когда) такая коррекция произойдет - инвесторы начнут искать виноватого.
(На рынке коррекцией называется падение цен в пределах 20%. Свыше 20% падение называется сменой тренда).
Читайте внимательно «рецепты»...
Основной посыл настоящего письма: НЕОБХОДИМО ЛИЧНО ВДУМЧИВО ЧИТАТЬ проспекты эмиссии, все, написанное мелким шрифтом внизу страницы, особые условия договоров и тп.
Читать все это скучно и трудно. Никто , как правило , не читает. Пока рынок растет и все хорошо - можно и не читать. Сейчас же читать необходимо, чтобы не совершить дорогую ошибку.
Любые "отказы от ответственности" в РФ списаны с аналогов в Лондонском праве. Или в американском. Зачастую списаны бездумно, тупо, как подстрочник. В свою очередь, основная задача оригиналов: защитить...
Брокера/банк!
Это все неправда, что кто-то пытается защитить частного инвестора от недобросовестного банкира. Все ровно наоборот.
Любой проспект эмиссии и прочее стоит денег. Оплачивает создание подобных документов эмитент/банк. Зачем он это делает?
1. чтобы регулятор одобрил
2. чтобы избежать исков
Нас как раз интересуют иски. Как только рынки начнут падать - их станет море.
Для простоты допустим, Вы инвестировали в ДУ. Сперва все было хорошо, а потом вдруг вы потеряли 50% инвестиций за 1 неделю. Вы звоните в УК узнать, что произошло. Вам отвечают, что такое иногда случается и что Вы "попали". Вы начинаете возражать, что Вы специально выбирали консервативную стратегию, где бОльшая часть средств должна была быть аллокирована в первоклассные облигации, а акций и деривативов должно было быть относительно мало. Вам отвечают, что ликвидность пропала, что даже первоклассные облигации никому продать невозможно, что инвесторы забирают деньги из портфеля, что продавать приходиться "то, что в плюсе", что независимый оценщик фонда сошел с ума и оценивает все по нереально низким ценам и тд. И что все это Вы сами подписали , так как все вышесказанное описано в пункте 33.14 подписанного Договора.
Юридически ОНИ правы. Договор - защищает ИХ.
Когда Вы покупаете в аптеке относительно безвредное лекарство, всем знакомое и привычное, типа Валокордина, почитайте список побочных явлений в аннотации... Список этот будет не только на удивление длинным, но и наводящим ужас.
Отчего сие?
Фармацефтическая компания перестраховывается и пишет в аннотацию все подряд, все, что встречалось у одного пациента из 5000.
Инвест банки поступают точно так же.
Логика одна.
А теперь самое интересное.
Вы давно уже ВИП клиент и у вас сложились "дружеские" или "доверительные" отношения с вашим персональным менеджером/брокером. Вы его много лет знаете. он поздравляет вас с новым годом. Покупает вам билеты в Колизей Вероны на оперу. Возможно, имеет доступ к сейфовой ячейке.
Вы не станете читать весь этот юридический бред курсивом, а спросите мнения Вашего менеджера: пусть он Вам все разжует и объяснит, верно?
Разумеется, нет!
Инвест банк об этом тоже позаботился.
В любом "отказе от претензий" где-то непременно написано, что все, что не записано в данном документе, не в счет. То есть, если Ваш брокер ошибся и неверное интерпретировал написанное курсивом , ошибка все равно Ваша, а не его. Казалось бы, ему зарплату платят, чтобы он был Вашим штурманом в море инвестиций ? Ничуть не бывало. Поскольку в договоре прописано, что все, что не прописано в нем , попросту несущественно , выходит, что все , что Вам говорит Ваш брокер или менеджер , Вы должны пропускать мимо ушей! Он не несёт ответственности. Хуже того, по моему опыту, он просто несёт чушь, зачастую не вникая в суть продаваемого им продукта .
Один знакомый говорил мне примерно так:
«Если хочешь разобраться, что такое synthetic CDO, ты его должен купить на свои личные деньги , потом эта штука взорвется у тебя в руках и ты начнёшь разбираться , что пошло не так и досконально во всем разберёшься».
Не стоит перепоручать своё домашнее задание кому-то другому, если хочешь избежать неожиданных неприятных сюрпризов. Читать придётся все самому. Покупать можно только то, что ты понимаешь. Или хотя бы думаешь, что понимаешь. Чистая длинный и занудный текст нужно выписывать на бумажку все, что остаётся неясным. Потом звоним или встречаемся с менеджером, чтобы он все разъяснил . Потом садимся и пишем этому менеджеру мейл, который начинается примерно так:
"В продолжение нашей встречи хочу подтвердить в настоящем письме, что мною услышано и понято верно со слов следующее ... далее следует перечислить все свои вопросы и все данные на них ответы. Такой мейл сохраняется и потом может быть использован в суде."
Вот, пожалуй , и все.
Что ещё можно посоветовать собирающимся начать инвестировать в 2019.
Не стоит сразу брать свои 10 или 100 тыс долларов и разом их инвестировать . Высок риск, что Вы стартуете в неудачный момент. Если Вы покупали рублевые инструменты в начале 2013, Вам понадобятся годы, чтобы “выйти в ноль». Если Вы покупали их же весной 2014 - Вы в "полном шоколаде". Старт очень важен. Поэтому разбейте свою сумму на равные мелкие части и инвестируйте не глядя на рынок, слепо, но равномерно и ритмично. По крайней мере, Вы не купите все чересчур дорого.
Разумеется, нет!
Инвест банк об этом тоже позаботился.
В любом "отказе от претензий" где-то непременно написано, что все, что не записано в данном документе, не в счет. То есть, если Ваш брокер ошибся и неверное интерпретировал написанное курсивом , ошибка все равно Ваша, а не его. Казалось бы, ему зарплату платят, чтобы он был Вашим штурманом в море инвестиций ? Ничуть не бывало. Поскольку в договоре прописано, что все, что не прописано в нем , попросту несущественно , выходит, что все , что Вам говорит Ваш брокер или менеджер , Вы должны пропускать мимо ушей! Он не несёт ответственности. Хуже того, по моему опыту, он просто несёт чушь, зачастую не вникая в суть продаваемого им продукта .
Один знакомый говорил мне примерно так:
«Если хочешь разобраться, что такое synthetic CDO, ты его должен купить на свои личные деньги , потом эта штука взорвется у тебя в руках и ты начнёшь разбираться , что пошло не так и досконально во всем разберёшься».
Не стоит перепоручать своё домашнее задание кому-то другому, если хочешь избежать неожиданных неприятных сюрпризов. Читать придётся все самому. Покупать можно только то, что ты понимаешь. Или хотя бы думаешь, что понимаешь. Чистая длинный и занудный текст нужно выписывать на бумажку все, что остаётся неясным. Потом звоним или встречаемся с менеджером, чтобы он все разъяснил . Потом садимся и пишем этому менеджеру мейл, который начинается примерно так:
"В продолжение нашей встречи хочу подтвердить в настоящем письме, что мною услышано и понято верно со слов следующее ... далее следует перечислить все свои вопросы и все данные на них ответы. Такой мейл сохраняется и потом может быть использован в суде."
Вот, пожалуй , и все.
Что ещё можно посоветовать собирающимся начать инвестировать в 2019.
Не стоит сразу брать свои 10 или 100 тыс долларов и разом их инвестировать . Высок риск, что Вы стартуете в неудачный момент. Если Вы покупали рублевые инструменты в начале 2013, Вам понадобятся годы, чтобы “выйти в ноль». Если Вы покупали их же весной 2014 - Вы в "полном шоколаде". Старт очень важен. Поэтому разбейте свою сумму на равные мелкие части и инвестируйте не глядя на рынок, слепо, но равномерно и ритмично. По крайней мере, Вы не купите все чересчур дорого.
#офз #рынки #рубль #финфинрф
Вчера прошла новость, что Минфин больше не станет раскрывать заранее объём перелагаемых к размещению на аукционе ОФЗ. Все Вы конечно видели эту новость с комментариями про «гибкий подход», «офз теперь хватит всем», «снизится прозрачность», добавится «неопределенность» и «нервозность».
Мои 5 копеек:
1. Нервозность не добавится. Это была обычная практика на рынке еврооблигаций. Эмитент смотрит на «букбилдинг» (какая книга заявок набирается в указанном диапазоне доходностей и диапазоне сроков до погашения) и сам определяет сколько, по какой ставке и на какой срок он хочет занять.
2. Скоро на рынок ОФЗ вернётся назад понятие «маркет-мейкер», как это было, помню, до 1998 года.
И как это и есть в США сейчас.
3. Пункт 1 по-моему неразрывно связан с пунктом 2 логически ?
Вчера прошла новость, что Минфин больше не станет раскрывать заранее объём перелагаемых к размещению на аукционе ОФЗ. Все Вы конечно видели эту новость с комментариями про «гибкий подход», «офз теперь хватит всем», «снизится прозрачность», добавится «неопределенность» и «нервозность».
Мои 5 копеек:
1. Нервозность не добавится. Это была обычная практика на рынке еврооблигаций. Эмитент смотрит на «букбилдинг» (какая книга заявок набирается в указанном диапазоне доходностей и диапазоне сроков до погашения) и сам определяет сколько, по какой ставке и на какой срок он хочет занять.
2. Скоро на рынок ОФЗ вернётся назад понятие «маркет-мейкер», как это было, помню, до 1998 года.
И как это и есть в США сейчас.
3. Пункт 1 по-моему неразрывно связан с пунктом 2 логически ?
Сегодня уже дважды прочитал в разных местах прогноз типа «повышения ставки ЕЦБ в этом году не ожидается» и «ЕС превратится в аналог Японии в плане денежно-кредитной политики». Я вообще люблю спорить. В спорах рождается истина. Я не согласен. Мы даже не знаем кто в 2019 сменит Драги в кресле главы ЕЦБ. Неужели это неважно: кто бы ни сел в его кресло - будущее предопределено (поэтому Кутузов спал во время совета в Филях, если верить графу)? Я думаю, что на смену Драги придёт немец. Германия помнит времена Веймарской республики и хронически не переносит инфляционные риски. Я не хочу сказать, что ставку непременно повысят, но и утверждать обратное - по-моему некорректно? В конце концов, как трейдер скажу словами Боба Фаррелла : «когда все прогнозы и эксперты сходятся во мнении, происходит что-то еще»
#мнение #макро #ECB #ЕЦБ #экономикаевропа
#мнение #макро #ECB #ЕЦБ #экономикаевропа
Moody’s повысили рейтинг России до инвестиционного уровня ! Как и обещали в прошлом году
#макро #рынки #ликвидность #доллар #фрс #мнение #UST #qeqt #FOMC #трежериз
Мой друг, управляющий наверное самым большим портфелем в стране, прислал мне ссылку на статью в FT.
Рискуя стать похожим на заезженную пластинку, я все-таки сошлюсь на эту статью от 07 февраля 2019, тем более, что он тоже посчитал ее крайне важной.
Вот ссылка на оригинал: https://www.ft.com/content/78bc966c-2adf-11e9-a5ab-ff8ef2b976c7
Основные положения (с сокращениями) я приведу ниже:
"Комитет советников при Казначействе США (TBAC) подсчитал, что в течение следующих 10 лет США придется продать в рынок 12Т (триллионов) долларов трежериз, то есть намного больше, чем было продано за предыдущие 10 лет.
В письме на имя Секретаря Казначейства Стивена Мнучина, высокопоставленный банкир из Goldman Sachs, по совместительству председатеть TBAC, пишет, что продажа 12Т представляет собой "уникальный вызов для Казначейства, даже не принимая во внимание вероятность наступления рецессии в тот же период". В переводе на простой английский автор спрашивает: кто в целом свете сможет купить эту приближающуюся гору долга? Этот ироничный вопрос задается вовремя, так как Мнучин направляется в Пекин для проведения очередных переговоров по торговле. В последние десятилетия Китай был надежным потребителем Американского долга, потому что его росший экспорт оставлял ему кучу долларов для инвестирования. Однако в промежутке между Майем и Ноябрем 2018 объем трежериз в Китае тихо уменьшился с 1,18Т до 1,12Т. Максимальное количество трежериз было три года назад - 1,25Т. Китай отрицает уменьшение объема, как часть политической игры. Китай больше не может наращивать размер своих резервов прошлыми, небывалыми темпами. Далее глава TBAC пишет, что стагнирование международных резервов ЦБ мира приведет к все большей необходимости рефинансировать долг США, полагаюсь на внутренний спрос. Действительно, доля иностранных владельцев трежериз снизилась с 45% 10 лет назад до 36% в прошлом году. TBAC ожидает, что этот тренд продолжится. Но есть и хорошая новость - внутренние сбережения действительно помогли закрыть часть дефицита: если в январе 2018 американцы имели 1,9Т долларов в трежериз, то уже к ноябрю это количество выросло до 2,3Т. Вот что помогло ценам облигаций подрасти, а доходностям упасть. Например в этот четверг доходность по 10-летней трежери была всего 2,68%. Но плохая новость состоит в том, что аппетит к новому долгу у США возрастает.На этой неделе один из самых больших хедж фондов США (неназванный) пришел к выводу, что в течение следующих 5 лет США предстоит продать трежериз по объему равному 25% ВВП США , по сравнению с нынешними 15%. За последние 120 лет долг увеличивался такими темпами только дважды, в первый раз во время второй мировой войны и затем в 2008. В первый раз правительство прибегло к мощной пропаганде и финансовому контролю. Второй раз использовался баланс фед резерва (ФРС) в ходе QE. Сейчас же фед резерв проводит обратное QE упражнение, то есть QT. А законов по финансовому контролю 1940-х годов больше не существует. Хедж фонд приходит к выводу, что размещение такого количества нового долга приведет к ребалансировке глобальных активов на 6%. "Что если инвесторы не захотят участвовать в такой ребалансировке?" - задается вопросом хедж фонд. Очевидным решением этой проблемы стал бы отказ администрации Трампа от нынешней фискальной политики и уменьшение размещения долгов. Однако не стоит на это рассчитывать: в обращении к Нации на этой неделе Президент даже не обмолвился о бюджетном дефиците. У Мнучина же вряд ли получится убедить Китай покупать больше трежериз на фоне торговой войны. Далее TBAC предлагает мыслить нестандартно и найти какое-то решение для проблемы, в противном случае - процентные ставки начнут расти. Глобализация замедляется и приводит к новым, неожиданным проявлениям."
Конец статьи
А вот мои 5 копеек:
Большая часть трежериз имеет погашение менее 5 лет.
Мой друг, управляющий наверное самым большим портфелем в стране, прислал мне ссылку на статью в FT.
Рискуя стать похожим на заезженную пластинку, я все-таки сошлюсь на эту статью от 07 февраля 2019, тем более, что он тоже посчитал ее крайне важной.
Вот ссылка на оригинал: https://www.ft.com/content/78bc966c-2adf-11e9-a5ab-ff8ef2b976c7
Основные положения (с сокращениями) я приведу ниже:
"Комитет советников при Казначействе США (TBAC) подсчитал, что в течение следующих 10 лет США придется продать в рынок 12Т (триллионов) долларов трежериз, то есть намного больше, чем было продано за предыдущие 10 лет.
В письме на имя Секретаря Казначейства Стивена Мнучина, высокопоставленный банкир из Goldman Sachs, по совместительству председатеть TBAC, пишет, что продажа 12Т представляет собой "уникальный вызов для Казначейства, даже не принимая во внимание вероятность наступления рецессии в тот же период". В переводе на простой английский автор спрашивает: кто в целом свете сможет купить эту приближающуюся гору долга? Этот ироничный вопрос задается вовремя, так как Мнучин направляется в Пекин для проведения очередных переговоров по торговле. В последние десятилетия Китай был надежным потребителем Американского долга, потому что его росший экспорт оставлял ему кучу долларов для инвестирования. Однако в промежутке между Майем и Ноябрем 2018 объем трежериз в Китае тихо уменьшился с 1,18Т до 1,12Т. Максимальное количество трежериз было три года назад - 1,25Т. Китай отрицает уменьшение объема, как часть политической игры. Китай больше не может наращивать размер своих резервов прошлыми, небывалыми темпами. Далее глава TBAC пишет, что стагнирование международных резервов ЦБ мира приведет к все большей необходимости рефинансировать долг США, полагаюсь на внутренний спрос. Действительно, доля иностранных владельцев трежериз снизилась с 45% 10 лет назад до 36% в прошлом году. TBAC ожидает, что этот тренд продолжится. Но есть и хорошая новость - внутренние сбережения действительно помогли закрыть часть дефицита: если в январе 2018 американцы имели 1,9Т долларов в трежериз, то уже к ноябрю это количество выросло до 2,3Т. Вот что помогло ценам облигаций подрасти, а доходностям упасть. Например в этот четверг доходность по 10-летней трежери была всего 2,68%. Но плохая новость состоит в том, что аппетит к новому долгу у США возрастает.На этой неделе один из самых больших хедж фондов США (неназванный) пришел к выводу, что в течение следующих 5 лет США предстоит продать трежериз по объему равному 25% ВВП США , по сравнению с нынешними 15%. За последние 120 лет долг увеличивался такими темпами только дважды, в первый раз во время второй мировой войны и затем в 2008. В первый раз правительство прибегло к мощной пропаганде и финансовому контролю. Второй раз использовался баланс фед резерва (ФРС) в ходе QE. Сейчас же фед резерв проводит обратное QE упражнение, то есть QT. А законов по финансовому контролю 1940-х годов больше не существует. Хедж фонд приходит к выводу, что размещение такого количества нового долга приведет к ребалансировке глобальных активов на 6%. "Что если инвесторы не захотят участвовать в такой ребалансировке?" - задается вопросом хедж фонд. Очевидным решением этой проблемы стал бы отказ администрации Трампа от нынешней фискальной политики и уменьшение размещения долгов. Однако не стоит на это рассчитывать: в обращении к Нации на этой неделе Президент даже не обмолвился о бюджетном дефиците. У Мнучина же вряд ли получится убедить Китай покупать больше трежериз на фоне торговой войны. Далее TBAC предлагает мыслить нестандартно и найти какое-то решение для проблемы, в противном случае - процентные ставки начнут расти. Глобализация замедляется и приводит к новым, неожиданным проявлениям."
Конец статьи
А вот мои 5 копеек:
Большая часть трежериз имеет погашение менее 5 лет.
Financial Times
America faces a battle to find buyers for its bonds
China’s holdings of US Treasuries has sunk well below levels seen just three years ago
Поэтому если не будет рецессии или войны, то есть если не придется увеличивать текущий объем заимствований, то США, как я читал, придется в течение ближайших 5 лет занять на рынке 43% своего ВВП!
Но рецессия конечно же будет, так что занимать придется конечно же больше.
Кто же купит?
1. Фед резерв?
2. Иностранцы?
3. Американцы?
1. Фед резерв пока что ничего не купит. Он купит, только когда начнется рецессия. Выше есть скришот самого свежего заявления федрезерва посте объявления решения по ставке. Там прямо указано на возможность начала QE4! Но не сейчас. https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/143
2. Европейцы и Японцы впервые за многи, многие, многие годы (это очень важно) тоже не купят. Если они будут хеджировать валютный риск при инвестировании в долларовые трежериз - у них получается МИНУС. Центробанки развивающихся рынко, кроме РФ, палят свои резервы...
3. Если американцы увеличат покупки трежериз - эти деньги не пойдут на расходы (70% ВВП США), не пойдут в банковские депозиты (значит меньше кредитования), не пойдут на покупку акций и тд...
Изменение же процентной ставки в США на 1/100% , то есть на 1 базисный пункт, приводит к изменению в долларовой ликвидности в годовом выражении на 15 миллиардов долларов. Потому что к этой ставке привязано приблизительно 150 триллионов долларов в долговых обязательствах и их производных по всему миру – это приблизительно половина мировой финансовой системы. Вслед за изменением политики фед резерва меняются финансовые рынки (часто с запозданием), а домохозяйства замечают перемены последними, они тоже сильно влияют на финансовые инструменты.
Рецессия в США приведет к отмене всех нынешней политики фед резера и может привести к возобновлению QE – количественного смягчения. Фед резерв может опять начать покупать облигации , или казначейство может ввести отрицательную ставку подоходного налога (вместо раздачи каждому гражданину по 2500 долларов каждый месяц, как это предоагал сделать Марк Цукерберг например)
Ясно одно – в случае наступления рецессии – федрезерв опять придумает что-то БЕСПРЕЦЕДЕНТНОЕ, я даже не берусь пытаться состязаться с ними в изобретательноти.
Так долго наращивать долг нельзя. А как все исправить?
Существует всего два способа:
1. Дефолт/реструктуризация
2. Инфляция долга
В первом случае, Вам не понравится жить в Америке – вспомните 1998 или опыт Греции
Во втором случае, Вам не понравится, в 1981 году доходность по 10-летней трежери была 16%. В 1976 году инфляция в Англии была 26 процентов в год с веерными отключениями электричества в Лондоне, операции в больницах делались только плановые и в строго определныые часы, в каждом районе города – свои часы. Эти ужины при свечах в Лондоне…
Что еще означает уничтожение долга?
1. Рецессию – то есть последовательное сокращение ВВП. Сокращение ВВП – это рост безработицы, рост дефолтов по кредитам, рост недовольства населения, рост протекционизма, избрание фюрера в крайнем случае.
2. Протекционизм – это просто объявленная повестка дня Трампа. Выход из Тихоокеанского партнерства. Бодание с Китаем. America first, одним словом.
Это и хорошо, и плохо. Все зависит – с чьих позиций смотреть.
Это полохо для демократов. Для всех хороших, порядочных людей, типа Безоса, Цукерберга, Гейтся, Стива Кука или Джобса, а так же для Клуни и Меррил Стрип.
Это хорошо для Клинта Иствуда. Для республиканцев. Для реднэклв. Для пролетариата. Для тех, кто живет от получки до получки, кто получает пособие (в США таких 30-40 миллионов, на продуктовых карточках, между прочим).
До сих пор мир наслаждался глобализацией:
Падение цен на продукты и товары
Падение зарплат
Падение процентой ставки
Падение инфляции
Рост безработицы
Рост мирового товарооборота
Рост экспортеров
Рос акций
Рост облигаций
С глобализмом покончено. Это просто факт.
Вполне разумно перположить , что теперь будет:
Падение облигаций
Падение акций экспортеров
Стагнация мирового товарооборота
Рост инфляции
Рост процентных ставок
Рост зарплат
Рост цен на товары и продукты
Но рецессия конечно же будет, так что занимать придется конечно же больше.
Кто же купит?
1. Фед резерв?
2. Иностранцы?
3. Американцы?
1. Фед резерв пока что ничего не купит. Он купит, только когда начнется рецессия. Выше есть скришот самого свежего заявления федрезерва посте объявления решения по ставке. Там прямо указано на возможность начала QE4! Но не сейчас. https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/143
2. Европейцы и Японцы впервые за многи, многие, многие годы (это очень важно) тоже не купят. Если они будут хеджировать валютный риск при инвестировании в долларовые трежериз - у них получается МИНУС. Центробанки развивающихся рынко, кроме РФ, палят свои резервы...
3. Если американцы увеличат покупки трежериз - эти деньги не пойдут на расходы (70% ВВП США), не пойдут в банковские депозиты (значит меньше кредитования), не пойдут на покупку акций и тд...
Изменение же процентной ставки в США на 1/100% , то есть на 1 базисный пункт, приводит к изменению в долларовой ликвидности в годовом выражении на 15 миллиардов долларов. Потому что к этой ставке привязано приблизительно 150 триллионов долларов в долговых обязательствах и их производных по всему миру – это приблизительно половина мировой финансовой системы. Вслед за изменением политики фед резерва меняются финансовые рынки (часто с запозданием), а домохозяйства замечают перемены последними, они тоже сильно влияют на финансовые инструменты.
Рецессия в США приведет к отмене всех нынешней политики фед резера и может привести к возобновлению QE – количественного смягчения. Фед резерв может опять начать покупать облигации , или казначейство может ввести отрицательную ставку подоходного налога (вместо раздачи каждому гражданину по 2500 долларов каждый месяц, как это предоагал сделать Марк Цукерберг например)
Ясно одно – в случае наступления рецессии – федрезерв опять придумает что-то БЕСПРЕЦЕДЕНТНОЕ, я даже не берусь пытаться состязаться с ними в изобретательноти.
Так долго наращивать долг нельзя. А как все исправить?
Существует всего два способа:
1. Дефолт/реструктуризация
2. Инфляция долга
В первом случае, Вам не понравится жить в Америке – вспомните 1998 или опыт Греции
Во втором случае, Вам не понравится, в 1981 году доходность по 10-летней трежери была 16%. В 1976 году инфляция в Англии была 26 процентов в год с веерными отключениями электричества в Лондоне, операции в больницах делались только плановые и в строго определныые часы, в каждом районе города – свои часы. Эти ужины при свечах в Лондоне…
Что еще означает уничтожение долга?
1. Рецессию – то есть последовательное сокращение ВВП. Сокращение ВВП – это рост безработицы, рост дефолтов по кредитам, рост недовольства населения, рост протекционизма, избрание фюрера в крайнем случае.
2. Протекционизм – это просто объявленная повестка дня Трампа. Выход из Тихоокеанского партнерства. Бодание с Китаем. America first, одним словом.
Это и хорошо, и плохо. Все зависит – с чьих позиций смотреть.
Это полохо для демократов. Для всех хороших, порядочных людей, типа Безоса, Цукерберга, Гейтся, Стива Кука или Джобса, а так же для Клуни и Меррил Стрип.
Это хорошо для Клинта Иствуда. Для республиканцев. Для реднэклв. Для пролетариата. Для тех, кто живет от получки до получки, кто получает пособие (в США таких 30-40 миллионов, на продуктовых карточках, между прочим).
До сих пор мир наслаждался глобализацией:
Падение цен на продукты и товары
Падение зарплат
Падение процентой ставки
Падение инфляции
Рост безработицы
Рост мирового товарооборота
Рост экспортеров
Рос акций
Рост облигаций
С глобализмом покончено. Это просто факт.
Вполне разумно перположить , что теперь будет:
Падение облигаций
Падение акций экспортеров
Стагнация мирового товарооборота
Рост инфляции
Рост процентных ставок
Рост зарплат
Рост цен на товары и продукты
Telegram
ИНВЕСТ НАВИГАТОР
Вот, пожалуй, самое важное заявление ФРС, сделанное на прошедшей неделе. Они официально заявили, что могут опять включить QE!!! Джером Пауэлл в своё время говорил, что Фед резерву не стоило делать QE2 и QE3! Ещё 16 декабря 2018 он размышлял над 2 или 3 повышениями…
РОСТ ЦЕН НА ТОВАРЫ – в том числе статьи нашего экспорта, необязательно именно нефть, но вполне вероятно и на нефть. Потому что доллар в случае протекционизма будет падать.
Значит все камодитиз, номинированыые в долларах, будут расти.
Вот что я написал по поводу золота в контексте всего вышесказанного в ноябре 2018:
https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/32
Значит все камодитиз, номинированыые в долларах, будут расти.
Вот что я написал по поводу золота в контексте всего вышесказанного в ноябре 2018:
https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/32
Telegram
ИНВЕСТ НАВИГАТОР
Доллар или золото
Иностранные государства сейчас владеют американскими трежериз на сумму 6,3Т долларов = 29% от общего объема (у нас доля иностранцев в ОФЗ снизилась до 25% и среди них нет иностранных государств)
В 1998 году весь долг США был 5,5Т
Сегодня…
Иностранные государства сейчас владеют американскими трежериз на сумму 6,3Т долларов = 29% от общего объема (у нас доля иностранцев в ОФЗ снизилась до 25% и среди них нет иностранных государств)
В 1998 году весь долг США был 5,5Т
Сегодня…
Подробно про разные способы вложений в золото я писал тут:
https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/101
https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/101
Telegram
ИНВЕСТ НАВИГАТОР
#золото #gold #ETF #биржа #ммвб
Один мой знакомый купил золото в Швейцарии через так называемый "золотой сертификат"
Не путайте с металлическим счетом!
Сам я однозначно сторонник покупки настоящего металла (в монетах, а после отмены НДС - в слитках)
Если…
Один мой знакомый купил золото в Швейцарии через так называемый "золотой сертификат"
Не путайте с металлическим счетом!
Сам я однозначно сторонник покупки настоящего металла (в монетах, а после отмены НДС - в слитках)
Если…
#рынкирф #акциирф #ОФЗ #мнение #рубль #RUB
Если повышение рейтинга от Moody’s приведёт к росту долларовой стоимости инвестиционных инструментов РФ (рубль, рублевые облигации, акции, евробонды) на этой неделе, то в этот рост стоит продавать/уменьшать позиции. Равномерно в течение этой недели, каждый день. По-моему уже в Марте все можно будет откупить дешевле. Buy the rumor, sell the fact.
Если повышение рейтинга от Moody’s приведёт к росту долларовой стоимости инвестиционных инструментов РФ (рубль, рублевые облигации, акции, евробонды) на этой неделе, то в этот рост стоит продавать/уменьшать позиции. Равномерно в течение этой недели, каждый день. По-моему уже в Марте все можно будет откупить дешевле. Buy the rumor, sell the fact.