[흑성동 피부과 근황]

by BRILLER(t.iss.one/BRILLER_Research)

피부시술이나 화장품 관련해서(가끔 투자얘기도) 편하게 이것저것 얘기하는 방에서 지인분이 오늘 흑석동 피부과 다녀오셨다가 중국인들 많았다는 소식을 전해주시네요.

중국인들이 한국에 왔을 때 피부과에서 어떤 시술을 많이 받을 확률이 높을까?는 23년에 제가 작성한 하기글을 참조하시면 될 듯 합니다.

[중국인은 한국 관광을 와서 어떤 시술을 받을 확률이 높을까?]

[파마리서치 ATH🔥]

한쿡 피부미용 화이또!🫶🏻

에이피알(278470)
매출액또는손익구조30%(대규모법인은15%)이상변경(연결)

[영업이익] 397 억원
(최근 4분기 중 최대)
QoQ(%) 45.8
YoY(%) 15.3
컨센대비(%) 0.4
[PER(연율)] 10.7
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250210800615

2025.02.10 14:54:49
기업명: 에이피알(시가총액: 1조 9,030억)
보고서명: 매출액또는손익구조30%(대규모법인은15%)이상변경

재무제표 종류 : 연결

매출액 : 2,442억(예상치 : 2,146억)
영업익 : 396억(예상치 : 389억)
순이익 : 419억(예상치 : 330억)

**최근 실적 추이**
2024.4Q 2,442억/ 396억/ 419억
2024.3Q 1,741억/ 272억/ 160억
2024.2Q 1,555억/ 280억/ 241억
2024.1Q 1,489억/ 278억/ 241억
2023.4Q 1,520억/ 344억/ 241억

* 변동요인
화장품, 홈뷰티디바이스 판매 증가 및 판매 지역 확대


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250210800615
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=278470

블프가 있었기에 당연히 4Q 역대 최대 분기실적 달성을 했습니다.

시장에서 우려하던게 4Q에 비용이 발생많이하는거 아니냐 했는데 그만큼 나오지 않았고 매출액 OP 모두 컨센 비트 했습니다.

이제 실적 컨펄런스콜 들어보시죠!ㅎㅎ

[에이피알 - 실적컨퍼런스콜 간단 요약]

by BRILLER(t.iss.one/BRILLER_Research)

장 후반에 삼전이 수급블랙홀인 상황이지만...
그래도 컨콜내용이 좋아서 정리하여 공유합니다.

에이피알은 디바이스에만 강점이 있는게 아니라 아니라 K-뷰티 화장품에 강한 강점을 가지고 있음

디바이스 시장의 우려와 달리 꾸준히 성장하고 있음
올해 디바이스 4개이상 신제품 나올 예정

PDRN 사업 계획대로 진행중

디바이스 분기판매대수 58만대 분기 최대매출 기록
아마존에서 블프기간동안 부스터프로 랭킹 1위

부스터프로미니로 1020세대로 확장

해외매출비중 44%에서 64%로 증가

미국
매출추이
2022년 - 299억
2023년 - 679억
2024년 - 1,583억

일본
25년 1월부터 메디큐브 화장품 오프라인 진출
연내 3천개 점포 입점 목표

화장품 성장
제로 모공 패드 이후 랩핑 마스크 등 다음 히트아이템 계속 늘어나고 있으며 화장품 종류도 늘어나는 중
SKU확대를 통한 외형성장 기대
미국, 일본 타겟한 신제품 출시
PDRN라인 강화해서 메디큐브가 PDRN대표 브랜드가 되도록 성장

주요성과
코스피200 편입
2024년 자사주 600억원 매입 후 소각 완료
2025년 300억 자사주 추가매입 진행중

⭕️ 2025년 경영매출목표는 1조원
opm 17~18% 기대, op 1,700~1,800억 기대

+
에이피알 CFO님 실적컨퍼런스콜 정말 감사히 잘 들었습니다!

📌 파마리서치(시가총액: 2조 8,744억)
📁 매출액또는손익구조30%(대규모법인은15%)이상변동
2025.02.10 16:10:18 (현재가 : 273,500원, +2.82%)

재무제표 종류 : 연결

매출액 : 1,026억(예상치 : 947억)
영업익 : 335억(예상치 : 343억)
순이익 : 165억(예상치 : 268억)

**최근 실적 추이**
매출/영업익/순익/예상대비 OP
2024.4Q 1,026억/ 335억/ 165억
2024.3Q 892억/ 349억/ 255억/ +6%
2024.2Q 831억/ 308억/ 287억/ +8%
2024.1Q 747억/ 267억/ 183억/ +5%
2023.4Q 700억/ 204억/ 156억/ -24%

* 변동요인
- 매출액 의료기기(리쥬란, 콘쥬란), 화장품(리쥬란코스메틱) 매출 증가 - 영업이익 매출액 증가에 따른 영업이익의 증가


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250210900912
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=214450

에이피알, 파마 모두 매출단에서 더할 나위없이 호실적을 발표해줬습니다.

한국 피부미용, 화장품 화이팅입니다!

[에이피알 - 실적컨퍼런스콜 Q&A 요약]

by BRILLER(t.iss.one/BRILLER_Research)

Q.가이던스 1조에 대한근거가 어떻게 되는지? 환율 낮아지면 불리한데?
신규디바이스, 미국채널확장, PDRN사업포함한 가이던스인지?
국가별로 유럽관련해서 글로벌 확장계획 알려주시면 감사하겠다.
비용관련해서 이번에 마케팅비용, 물류비 각각 얼마나 나왔는지?

⭕️ A. 가이던스 안정적으로 얘기해서 비트하는게 나을지 공격적으로 얘기할지 고민을 많이 했음.
수치로만 보면 7,200억에서 2,800억증가해야하고
매출성장폭도 24년 성장률과 동일한 40%성장해야 가능한수치라서 공격적인 수치
그래도 자신있는건 4q실적과 1분기를 1/3지나오고 있는데 분위기가 좋음
1분기 매출이 나오는 시점이 되면 1조 매출 타겟할수있을지 없을지 1분기 실적으로 보여줄 수 있을것 같음

물론 환율, 관세는 100%통제할 수 있는 부분은 아님
디바이스, 화장품 50:50에서
화장품 매출성장이 조금 더 높지않을까 예상

유럽 구체적인 전략은 유럽 유수한 온라인플랫폼 진출, 오프라인 채널도 입점준비

비용증가분
4q관련해서 매출대비 잠정치이긴하지만 광고선점비 17%(효율화 이뤄졌음)
운반비 8%후반(3q보단 줄어들엇음)
다만 운반비는 해외매출비중이 늘어나는 만큼 과거 6~7%에서 현재수준(8%)수준 될듯

Q. 가이던스 관련 환율이 내려갈 수 있는데 어느정도의 환율전망치설정?
4q내 미국내 아마존 매출 비중
4가지 신규디바이스?

⭕️ A. 환율 보수적으로 보고있음 1,450원 이하로 일단 잡고 있음(매출가이던스 환율 1,450원이하로 보고 잡은것)

미국에서의 아마존 매출비중
최근 기준 온라인에서 약 50%정도
나머지 50%는 자사몰과 틱톡온라인샵

디바이스는 보안이라서
타겟이나, 가격 노 코멘트
지금 말씀드릴 수 있는건 2개제품은 상반기에 나올예정
기존 라인업 업그레이드 제품

Q. 화장품 디바이스 비즈니스 잘하고있는데 각각의 이익률 4Q에 러프하게라도
매출규모가 큰 한국 미국 홍콩 이번 평균마진률 대비 높았는지?
북미시장 화장품 디바이스 나눠서 설명할수잇는지?
북미에서 디바이스 판매량
자사몰에서 아마존으로 이동하면서 외형확대효과
4q만의 아마존 매출비중과 성장률
2025년 연간으로 아마존 비중이 얼마나 올라갈 수 있을지?
광고선전비 얼마 타겟으로?
연간 북미 아마존 대응소강, 우리의 강점?

⭕️ A. 디바이스 22%정도, 메디큐브 화장품은 20%정도 이익률
다만 포맷, 에이프릴스킨은 메디큐브보다 좀낮고 10%초중반
전체 뷰티 화장품 메디큐브가 비중이 가장 크기때문에 전체로보면 20%보다는 낮아질거고 1x%후반정도

국가별 모든채널들이 합산하면 이익률을 보기가 어려워서 이부분은 추후에 소통

북미 매출비중 디바이스 4q 19.2만대 판매
1q 4.9만대 2q 4.2만대, 3q 6.7만대
신기하게도 블프 끝났는데도 매출이 줄지않고 있고 디바이스 계속 잘팔리고 있음

틱톡에서 Bell's Palsy 이슈 부정바이럴이 있었지만 의학 관련논문들도 많아 빠르게 대응했고 실제 크게 영향없었음
미국매출은 전혀 타격이 없었음

북미 화장품54% 디바이스46%

아마존 매출비중이 기존엔 20%이하였지만 최근에는 온라인전체에서는 50%
프로모션 시즌때는 아마존 매출이 집중되는 경향이 있음
프로모션기간엔 아마존이 가장 효과가 큼
일본에선 큐텐, 미국에선 아마존 메인

자사몰은 가장 피크때보다는 줄긴했으나 계속 유지중
자사몰 월 40~50억 유지중

북미광고선전비기준 20~25%잡고있는데
다른 채널보다 상향해서잡은거긴함
거기에 비례해서 올해 북미매출성장목표도 높게잡고있음

아마존은 특히나 경쟁이 굉장히 치열함
아마존 시스템 이해하는데 시간이 오래걸렸지만 시행착오도 많았지만 현재는 조직의 최적화가 이루어 졌고 아마존 왠만한 운영사보다는 잘 운영할 팀이 이뤄진 상태.

Q. 매출은 흠잡을데 없이 좋았는데 opm이 좀 낮아진거같은데?
운반비 3q대비 하락했고 광고선전비도 효율화가 됬다고 하지만 어느곳에서 비용이 발생한건지?
b2b거래 비중 변화하고있는지?
b2b거래늘면 마진이 좋아져야하는데?
25년 opm 17~18%타겟인데
어떤항목에서 비용줄여서 가능한지?

⭕️ A. opm같은 경우 종합적인데 운반비가 3보단 낮았지만 4Q에도 적지않게 나가긴 했음(8%수준)
4Q에도 수출을 많이했어야 해서 대규모 선적이 있었음. 항공수출도 있었음.
외형이 증가하면서 운반비는 이정도 수준(8%정도)이 유지되지않을까 싶음.

판매수수료가 4Q에 플랫폼 매출비중이 높다보니 전분기 대비3~4%올랐음.

널디 누적으로 60억 재고충당금

월 베이스로 보는데 b2b에서 이익률이 좋은곳이 증가하고 있고 이게 11월부터 시작중임
4q에는 이게 반영이 많이될 비중은 아님

올해 opm 좋아질거라 보는 이유는 b2b 비중이 늘어날거기때문
b2b매출이 확실히 마진이 좋음.

+
오타만 급하게 한번 읽어보고 수정했는데 직접 타이핑하다 보니 일부 놓친부분이나 수치가 틀린 부분이 있을 수 있습니다.
꼭 에이피알 홈페이지에 들어가셔서 실적컨퍼런스콜 전체내용을 한 번 들어보시길 추천드립니다.

마지막으로 날카롭고 디테일한 질문 해주신 애널리스트분들에게 정말 감사의 인사를 드리며 친절하게 답변해주신 CFO님과 에이피알 IR팀장님과 팀원분들에게 감사의 인사를 올립니다!🙇‍♂️

[에이피알 부스터프로 라방중🔥]

130만대 돌파, 된다X메디큐브 부스터프로 신년 초특가🔥
https://view.shoppinglive.naver.com/lives/1561136

현재 26만명 시청중🔥

가격 28.9만원 착하게 나왔네요.

국내 매출도 에드업 화이또!

[부스터프로 - 구매인증]

by BRILLER(t.iss.one/BRILLER_Research)

라방 보다보니 가격도 착하고 팬심으로 국내 매출증가를 위해 하나 더 구매 했습니다.

기존엔 그냥 1세대꺼 다 모아서 전시용으로 들고 있었는데ㅎㅎ 자리 차지를 해서 보상판매로 일단 에어샷 하나를 떠나보내고 새 부스터프로 맞이 준비합니다.🫶🏻

[하나증권 화장품 박은정]

에이피알(278470.KS/Not Rated):
보수적으로 가정해도 매력적인

■ 4Q24 Review: 분기 최대 매출 기록
에이피알의 4분기 실적은 연결 매출 2.4천억원(YoY+61%), 영업이익 396억원(YoY+15%, 영업이익률 16%)를 기록하며, 분기 최대 실적을 달성했다. 디바이스와 화장품 모두 1천억원을 돌파하며 전반적으로 높은 성장을 이뤘다. 특히 시장 기대치 대비 매출은 상회했는데, 예상 대비 해외 매출이 증가한 데에서 기인하며, 주로 북미 시장에서의 고성장이 주요 요인이다. 북미 및 일본 등지에서 진행된 연말 쇼핑 행사에서 동사의 뷰티 디바이스와 화장품이 주요 플랫폼의 판매 랭킹 상위권에 진입하며 유의미한 성과를 거뒀다. 영업이익 증가는 매출 성장률에 미치지 못했는데, 이는 자사몰 중심의 사업 구조에서 2024년 연중 해외 플랫폼을 통한 매출이 빠르게 증가한 영향이 크다. 2025년에는 이러한 영향이 제한적일 것으로 예상되며, 오히려 매출 규모 확대에 따른 판관비 효율화 효과 및 B2B 매출 증가로 이익 안정성이 보다 높아질 것으로 기대한다.

■ 디바이스 +47%, 화장품 +103% 성장
4분기 ①디바이스 매출은 1천억원(YoY+47%, QoQ+39%)으로 분기 최대 실적을 기록했다. 부스터프로의 해외 확장이 본격화 되면서 해외 매출이 성장을 주도했다. 해외 매출은 699억원(YoY+131%)을 기록했으며, 해외 비중은 68%(4Q23 43%)까지 확대되었다. 국내 매출은 16% 감소했으며, 이는 주력 제품의 단종 등에 기인한다.
②화장품 매출 또한 1.2천억원(YoY+103%, QoQ+37%)으로 사상 최고 실적을 달성했다. 화장품 역시 미국, 일본 등 해외 수요 강세가 성장을 주도했다. 화장품의 해외 매출은 858억원으로 전년동기비 160% 성장하며 압도적인 실적을 기록했다. 해외 매출 비중은 74%(4Q23 58%)까지 상승했다. PDRN 등 개별 제품의 경쟁력 강화를 통해서 비우호적인 환경 속에서도 국내 화장품 매출은 전년동기비 26% 성장했다.
③영업이익률은 16%로 전년동기비 6%p 하락했는데, 이는 판촉 확대, 플랫폼 매출 비중 확대에 따른 부대비용(판매·지급수수료 등)과 운반비 증가에 기인한다. 매출액 대비 광고선전비 비중은 2%p 하락했으며, 오히려 매출 확대에 따라 효율화 효과 나타났다. 참고로 디바이스와 화장품 각각의 영업이익률은 22%, 18% 추산하며, 패션(널디)부문의 적자는 50억원(충당금 20억원) 수준으로 파악된다.

■ 보수적으로 가정해도 매력적인
2025년 에이피알의 실적은 연결 매출 8.5천억원(YoY+18%), 영업이익 1.5천억원(YoY+23%) 으로 전망한다. 화장품과 디바이스의 해외 매출이 5.3천억원으로 전년동기비 33% 성장 가정하며, 해외 매출 비중은 62%까지 상승할 것으로 기대된다. 2025년에도 북미·일본 중심으로 외형 확대(오프라인 진출 가속화) 및 B2B를 통해 다양한 국가로 확장 본격화 기대된다. 회사는 2025년 매출 1조원, 영업이익률 17% 가이던스 제시했으나, 컨센서스 수준으로 가정해도 동사는 P/E 15x 수준(시가총액 1.8조원)에 불과해 매력적인 주가 수준으로 판단한다.

전문: https://vo.la/lFkPdH

[컴플라이언스 승인을 득함]

텔레그램 채널

https://bit.ly/3iuQwikh

어제 4Q24 실적 컨콜 Q&A시간에 퀄리티 있는 질문을 많이 해주셨던 애널리스트 박은정님 자료

노무라, 에이피알 목표주가 90,000원

이익률의 추가 하락 없음
APR은 2025년 2월 10일 4분기 실적을 발표했습니다.
매출은 전년 대비 +60.6% 증가하여 2,442억 원을 기록했으며, 영업이익(OP)은 15.4% 증가하여 396억 원을 기록했습니다.

화장품 및 뷰티 디바이스 부문이 매출의 40% 이상을 차지했습니다.
MediCube의 글로벌 확장에 힘입어 화장품 매출이 전년 대비 141% 증가하여 969억 원을 기록했으며, 미국과 일본에서 강한 성장세를 보였습니다.

해외 매출 비중은 전년 대비 23%p 증가한 64%로 확대되었습니다.
그러나, 마케팅 비용 증가 및 급격한 매출 성장에 따른 물류비 상승으로 인해 영업이익률(OPM)은 16%로 감소했습니다.
(참고: 2023년 4분기 OPM은 22.6%)

강한 해외 매출 성장 기대, 그러나 이익률은 안정적으로 유지
경영진은 2025년 예상 매출의 1,100억 원을 영업이익으로 창출할 것(2025E OPM: 17%)이라고 밝혔습니다.

연말 프로모션 이후에도 제품 판매 강세가 지속되며, 신제품 출시도 예정되어 있습니다.
화장품 부문은 높은 성장률을 유지할 것으로 예상되며, 이는 기존 제품과 유사한 매출 믹스를 유지하는 뷰티 디바이스와 함께 성장할 전망입니다.

현재 APR은 미국 온라인 매출의 50%를 Amazon(AMZN US, 등급 없음)을 통해 발생시키고 있습니다.
2025년에는 다양한 판매 채널(TikTok 온라인 숍, 자체 온라인몰 등)을 통해 수익 다각화를 추진할 예정입니다.


수익성 전망: 마케팅 및 물류비 증가로 이익률 희석 가능성
해외 시장 매출이 급격히 증가함에 따라 미국 내 마케팅 비용과 물류비용이 추가 상승할 가능성이 있습니다.
뷰티 디바이스와 MediCube 부문은 2025년에도 20% 이상의 OPM을 유지할 전망입니다.
그러나 기타 화장품 브랜드 및 제품은 마진 희석을 초래할 것으로 예상됩니다.
다만, 고마진 B2B 판매 증가가 이익률 하락을 부분적으로 상쇄할 수 있습니다.
APR은 온라인 플랫폼 확장 및 B2B 판매 확대를 통해 마진 개선을 계획하고 있습니다.


"매수 유지"; 목표주가 90,000원(86% 상승 여력)
우리는 이 주식이 여전히 매력적인 밸류에이션을 가지고 있다고 판단합니다.

현재 APR의 FY25F 예상 P/E는 13.6배이며,
동종업체인 클래시스(Classys, 214150.KQ, 매수)의 5년 평균 P/E(25배)와 비교했을 때 낮은 수준입니다.
우리의 목표주가(TP) 90,000원은 FY25F 예상 EPS(3,564원)에 25배 P/E를 적용하여 산출되었습니다.

하방 리스크:경쟁사의 증가(기존 기업 및 신규 진입자)
환율 변동에 따른 영향
제품 관련 문제

노무라 TP 90,000원